今天一則關(guān)于新三板的文章又引起了波瀾，起源于《新京報》一篇文章，題為“齊魯銀行‘1分錢’交易暴新三板漏洞”，文中指出了新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式存在的嚴(yán)重問題。

　　齊魯銀行近日的市場均價在3.5元／股左右，但今天多筆交易卻以0.01元成交，引來市場的質(zhì)疑之聲。分析稱，“異常波動”的背后是可能存在關(guān)聯(lián)交易，有通過規(guī)則漏洞避稅的嫌疑。

　　類似齊魯銀行“1分錢”交易，之前多家掛牌公司采用了相同的交易策略，比如文中提到的圣泉集團、坦博爾、大富裝飾，此外，另一家新三板“明星股”聯(lián)訊證券，1月份也曾驚現(xiàn)1分錢“賤賣”950萬股的情況。

　　“1分錢”會釋放模仿效應(yīng)

　　可見“1分錢”交易策略大家學(xué)會了之后，會出現(xiàn)模仿效應(yīng)，既然齊魯銀行、聯(lián)訊證券可以這么玩，每一家新三板掛牌企業(yè)是否都可以這么玩？這種“避稅”方式是否合法，還需要股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和監(jiān)管部門的解釋。

　　制度設(shè)計有欠缺，公司選擇“套利”，這在各國的市場之中都是很常見的事情。但是，如果發(fā)現(xiàn)制度設(shè)計缺陷會導(dǎo)致嚴(yán)重的“模仿效應(yīng)”，制度設(shè)計者就應(yīng)該考慮將制度修訂和完善，否則，隨之而來的將是對市場公平性的破壞。

　　“1分錢”交易讓很多投資者望而卻步，如果是“市場化”的交易，他能夠用1分錢買到，我為什么不能？顯然，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的規(guī)則給“規(guī)避者”留下了操作的空間，而1分錢也不是市場的公允價格。

　　“協(xié)議”是“競價”的初級階段

　　之前呼聲比較多高的競價交易制度，按照目前的進度來看，2015年恐怕很難推出，但是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度卻迫在眉睫。從交易方式的性質(zhì)來看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓與公開競價頗為相似，都是買賣雙方直接進行交易，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓的“競爭性”要遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于競價交易，所以會出現(xiàn)若干“1分錢”的策略。

　　競爭性，可以認(rèn)為是市場經(jīng)濟的精髓。目前的協(xié)議轉(zhuǎn)讓缺乏競爭性，所以才會出現(xiàn)“1分錢”交易的情況，而競價交易則會使股價更加趨于均衡，所以協(xié)議轉(zhuǎn)讓是競價交易的初級階段。但囿于協(xié)議轉(zhuǎn)讓容易出現(xiàn)異常交易，未來盡早上線競價交易方式十分必要。本質(zhì)上來說，協(xié)議交易沒有解決市場流動性問題，不如直接采用“競價”，用市場化的手段消除“1分錢”交易的投機現(xiàn)象。

　　“1分錢”交易現(xiàn)象，使得二級市場資本定價功能大打折扣。一邊做市商在創(chuàng)造市場的連續(xù)性，一邊協(xié)議轉(zhuǎn)讓在制造行情的“奇點”。制度本身導(dǎo)致的問題，可能最后還需要通過完善制度來解決。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在研究優(yōu)化方案

　　針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度暴露出來的問題，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總隋強近期表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)將優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易確認(rèn)為下一步工作重點?！缎戮﹫蟆放队兄槿耸客嘎叮乱徊娇赡苋∠ㄏ蚪灰?，也可能會把定向交易放在盤后進行，不放在正常交易時間里。

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的不斷完善，正在為未來采用公開競價轉(zhuǎn)讓方式做鋪墊，當(dāng)市場深度達(dá)到一定程度的時候，公開競價有可能會被重新提上日程。（作者：賈紅宇 易三板聯(lián)合創(chuàng)始人兼副總裁）