■ 觀察家

　　表面上看中小股民有了一定的保障，肉大概不用再割下去了，但深層次而言是操盤力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)大鱷們手中多了一張牌，這未必是大眾福音。

　　短短兩周多時(shí)間，中國股市最高已經(jīng)跌去超過20%，近半年多來的牛市轉(zhuǎn)眼就瀕臨牛熊分界線。正當(dāng)越來越多的人開始覺得談股傷感情之際，周二滬指V型漲出5.5%，儼然讓大家又開始“相信愛情”了。

　　周二大漲的原因既有一定市場自我修補(bǔ)因素，如場外配資被充分清理，更重要則是有政策的扶持。周一諸多緊急出臺的政策指向都起到了推動作用，包括證監(jiān)會微博發(fā)聲，稱股市回調(diào)過快不健康；財(cái)政部、人力資源和社保部發(fā)布《國家基本養(yǎng)老基金投資管理辦法》草案；疑似中央?yún)R金公司斥資95億元購入藍(lán)籌股交易所交易基金（ETF）等。可以說，如果雙降救心丸能奏效，這些政策至少不會這么快出臺。如果周二又是綠意盎然，晚上出現(xiàn)新一輪利好亦是大概率事件。國家意志在此已經(jīng)體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　政策進(jìn)場當(dāng)然會有副作用。至少在短期內(nèi)，管理層的心中底線4000點(diǎn)似乎被探到了。表面上看中小股民有了一定的保障，肉大概不用再割下去了，但深層次而言是操盤力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)大鱷們手中多了一張牌，這未必是散戶福音。

　　然而，政府也不見得就應(yīng)該袖手旁觀。羅馬不是一天建成的，紐約股票交易所更不是二十五年就建成的。我國特定國情下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、保持一定增速是政府的既定任務(wù)。我國金融體制也還不健全，把市場監(jiān)管做成宏觀調(diào)控乃至“微觀調(diào)控”有其必要性。1978年開始的、為塑造有效市場而進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)改革仍然要通過政府攻堅(jiān)，即便有副作用，也“藥不能?！薄?/p>

　　以股市為例，證監(jiān)會掌握著新股發(fā)行的審核“放生權(quán)”，這種權(quán)力可謂“不行使，就是在行使”。一級IPO打壓二級市場交易，固然來自股民“每逢發(fā)行必炒新”的奇怪習(xí)慣，但這是股市多年淬煉的“大數(shù)據(jù)”教給他們的，不是批評教育、說這不理性就能解決的。運(yùn)作數(shù)載的融資融券，很多人今年方值初學(xué)乍練。更何況股市中恐懼與貪婪交織，泡沫與崩盤興替，在發(fā)達(dá)國家也在所難免。故而，證監(jiān)會有時(shí)不得不理性地應(yīng)對非理性，演繹出政策市，在具體時(shí)空下仍然是合適的。

　　特別是今年正逢股市改革關(guān)鍵歲月。發(fā)行注冊制年內(nèi)出臺幾乎板上釘釘，在此之前“轉(zhuǎn)型牛”不能松勁成了半公開的底牌，助長了投機(jī)。認(rèn)定注冊制必須在牛市中推出，未必該是一個(gè)正確目標(biāo)。不過，注冊制作為全新、永久性的闖關(guān)之舉，如果能通過必要的行政扶持實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，起到病人康復(fù)初期的拐杖作用，則種種政策幫助仍然是值得和可以預(yù)料的。

　　當(dāng)然，這絕非鼓吹政策蘿卜有理、應(yīng)該長喂不懈。事實(shí)上，本屆政府推動市場化改革，可謂大步流星。我們期待的是金融監(jiān)管高層有所為有所不為，做到政策刺激是為了將來不刺激。像養(yǎng)老基金入市，就并非單純接盤，而是逐步與國際接軌的長效機(jī)制。

　　對管理層而言，短期“救市”可以有，但更要記得能“救長市”，不能為了避免一時(shí)盤面難看而損害長期博弈均衡的實(shí)現(xiàn)。政策利好投出前，要克制和忍耐。像本周一買盤實(shí)際上是超出上周五的，折射了市場的彈力。而去年啟動的滬港通，也為外資逆市入場、令股市沒有跌得更厲害提供了基礎(chǔ)設(shè)施。在市場機(jī)制多元化后，更要防止政策異動的副作用。

　　多年前有一篇網(wǎng)絡(luò)紅文，標(biāo)題是《旅行不是濟(jì)世良藥 它只是一片阿司匹林》。對于當(dāng)下的中國股市來說，政策性的“救市”可能也同樣是如此。政策只能在一時(shí)救急，而長遠(yuǎn)的股市健康，還需要更多的運(yùn)動和調(diào)理。

　　對散戶而言，應(yīng)當(dāng)意識到政策市帶來的“王的盛宴”即便不在今年末撤席，終場曲也已經(jīng)奏響。也許本輪最后的狂歡仍然能帶來豐厚收益，但市場化進(jìn)一步到位后，“過山車”可能會更兇險(xiǎn)，何去何從也是大家應(yīng)當(dāng)反思和準(zhǔn)備的。

　　□繆因知（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授）