平安證券:利率債存做多機會

　　預(yù)計央行下半年將推出大規(guī)模PSL，債券期限利差將收窄，利率債存在做多機會。首先，既然央行以“雙降”方式給出明確寬松信號，下半年流動性寬松依然是央行政策基調(diào)。其次，6月份季節(jié)性因素消退，疊加本次雙降效果，7月份銀行間市場流動性依然充裕，資金利率將重回歷史低點。最后，此次超力度“雙降”無疑穩(wěn)定了市場對未來流動性的預(yù)期，因而長端利率不再難以撬動。以此來看，期限利差將會先短期走闊后收窄，走闊的原因主要在于資金利率對貨幣寬松敏感性高于長端利率，且反應(yīng)速度也快于長端利率。但隨著長端利率下行，期限利差最終得以收窄。此外，疊加我們判斷的下半年P(guān)SL提高地方債流動性，地方債對其他利率品種擠占問題將得到有效解決。

　　招商證券:利率長端底部夯實

　　周末央行定向降準(zhǔn)疊加降息，市場需要關(guān)注此次貨幣政策的背景。在流動性充裕和企業(yè)融資成本得到有效緩解的背景下，合理推測防風(fēng)險意圖更為明確，結(jié)合近期逆回購和MLF加量續(xù)作，均有助于穩(wěn)定流動性總體寬裕預(yù)期，杠桿可以延續(xù)。從基本面來看，匯豐PMI初值顯示制造業(yè)持續(xù)回暖，穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn);而從政策面看，發(fā)改委放開城投債借新還舊限制，政策方向依然偏向?qū)捫庞??？傮w來看，穩(wěn)增長寬松信用再進一步，經(jīng)濟底部有望進一步收斂，三季度經(jīng)濟環(huán)比改善是大勢所趨，利率長端底部夯實，繼續(xù)維持短久期、謹(jǐn)慎看法。

　　信用產(chǎn)品

　　光大證券:全面看好城投債

　　雖然在持續(xù)穩(wěn)增長政策下，經(jīng)濟出現(xiàn)弱企穩(wěn)態(tài)勢，但是生產(chǎn)面延續(xù)疲弱，經(jīng)濟下行壓力依然嚴(yán)峻，寬松的貨幣政策不會轉(zhuǎn)向，因此信用債杠桿價值仍存。近期發(fā)改委重啟了新的企業(yè)債發(fā)行，三季度供給壓力較大，這是下半年最大隱憂。考慮到當(dāng)前宏觀基本面仍不樂觀、信用違約事件頻發(fā)，且近期開始進入評級調(diào)整的高峰期，需要回避部分景氣度較差、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)，信用債的選擇更多落腳在對個券資質(zhì)的研究。在流動性較為寬松的情況下，個債信用風(fēng)險爆發(fā)所導(dǎo)致的信用利差影響范圍有限。我們?nèi)匀豢春弥懈叩燃壆a(chǎn)業(yè)債，對低等級產(chǎn)業(yè)債偏謹(jǐn)慎，全面看好城投債。

　　國泰君安證券:標(biāo)桿價值回歸

　　6月份信用債的調(diào)整源于資金面趨緊帶來的實質(zhì)(杠桿)和情緒(風(fēng)險偏好)兩大方面的沖擊，而個體信用事件頻發(fā)的影響亦被資金面趨緊所放大，信用利差和評級利差拉大。展望7月份，“雙降”繼續(xù)緩釋信用基本面風(fēng)險，穩(wěn)定市場情緒;資金面亦將重回寬松，套息需求回歸化解供給壓力，信用債杠桿配置價值將重新顯現(xiàn)。不過，交易層面，信用債利差水平仍然偏低，整體相對空間有限;期限利差適中難以壓縮，加久期交易策略意義有限;而在個體信用事件頻發(fā)的情況下，全面配置利差仍較高的最低評級難度仍大，不具有操作意義。

　　可轉(zhuǎn)債

　　國信證券:轉(zhuǎn)債面臨多重壓力

　　大的震蕩行情下，轉(zhuǎn)債平價和估值面臨雙重壓力，同時還面臨轉(zhuǎn)債分級下折產(chǎn)生的贖回效應(yīng)。雖然周末央行降息降準(zhǔn)，但我們認(rèn)為短期內(nèi)正股市場仍將動蕩。轉(zhuǎn)債中格力、歌爾仍有估值壓力，洛鉬、吉視即將到最后交易日，積極兌現(xiàn)收益。寶鋼EB、電氣轉(zhuǎn)債等待下跌之后的低吸機會。新券中航信轉(zhuǎn)債6月30日上市，當(dāng)前正股價格65.37元，對應(yīng)的平價僅為75元。但在籌碼稀缺、上市盤子偏小(大股東配售50%，且不會出售)、轉(zhuǎn)股價下修預(yù)期等因素的制約下，從絕對價格方面來確定價格比采用轉(zhuǎn)股溢價率更為合適，我們認(rèn)為航信轉(zhuǎn)債上市初期價格預(yù)估在115-120元之間。

　　海通證券:或有博反彈機會

　　近期股市大跌主因監(jiān)管層對杠桿配資的控制和貨幣寬松預(yù)期落空。但央行超預(yù)期降準(zhǔn)降息印證去杠桿過程中，需要增加權(quán)益資產(chǎn)與維持低利率環(huán)境，寬松貨幣呵護資本市場。本周權(quán)益應(yīng)有反彈機會，轉(zhuǎn)債上周跌幅遠(yuǎn)超正股，應(yīng)是博反彈的良選。我們?nèi)钥春瞄L期金融大時代，權(quán)益長期向好，但需大浪淘金，尋找真正有價值的個券。新券方面，航信轉(zhuǎn)債將于6月30日上市，九州通和廈門國貿(mào)獲證監(jiān)會批文，靜待后續(xù)新券發(fā)行。