■財富寶專家看市

　　“雙降”利好失效，A股昨再大跌

　　救市仍需組合拳 輕倉觀望待企穩(wěn)

　　□申萬宏源證券 李青

　　在經(jīng)歷了端午節(jié)前后兩周的大幅下跌，以及上周五幾乎集體跌停的洗禮后，終于使得央行在上周六公布降息和定向降準(zhǔn)，救市意圖十分明顯。雖然對于救市效果不敢樂觀，但周一稍作反彈后再現(xiàn)大面積跌停，說明市場系統(tǒng)風(fēng)險仍在釋放過程中。

　　對于“央媽”周末降息降準(zhǔn)的救市大招，有幾點看法：1、出乎意料，在上周央行宣布取消銀行存貸比后，市場預(yù)計降息降準(zhǔn)會延后，本次緊急空降也是救市如救火；2、A股以前即便有救市政策，也不會如此直接和大力度，由于金融市場的大規(guī)模杠桿化是我們第一次遇到，管理層也始料未及或缺乏應(yīng)急方案，證券市場崩盤引發(fā)的次生危機(jī)難以預(yù)料；3、以前的降息降準(zhǔn)，目標(biāo)明顯是針對實體經(jīng)濟(jì)，但結(jié)果卻是實體受益有限而流動性涌入股市，而本次針對股市，是否效果顯著呢？估計未必，周一股市也顯然沒買賬，主要原因一是降息帶來的邊際效應(yīng)遞減；二是股市所處位置不同，目前處于相對高位；三是市場趨勢不同，趨勢的力量是強(qiáng)大的，在預(yù)期改變后，要扭轉(zhuǎn)顯然十分困難。

　　市場的大跌固然有去杠桿過程的負(fù)反饋和反身性，但更多是前期上漲過快積累的風(fēng)險釋放，就像上漲時杠桿助漲，相對應(yīng)的，下跌時明顯也助跌。目前去杠桿的強(qiáng)平比例仍是少數(shù)，但經(jīng)歷這次震蕩和風(fēng)險教育，相信今后主動性去杠桿者將大幅增加，當(dāng)杠桿性風(fēng)險警報解除后，市場也可以真正按自身規(guī)律運行。

　　對于后市，在系統(tǒng)風(fēng)險下技術(shù)面、基本面的分析顯然無濟(jì)于事，能夠扭轉(zhuǎn)目前頹勢的也許只有政策面的救市。由于央行“雙降”作用不明顯，后市仍可期望管理層出臺進(jìn)一步救市政策，所以到了現(xiàn)在也不必悲觀絕望，隨著政策利好的疊加和系統(tǒng)風(fēng)險釋放完畢，相信反彈遲早會來的。更何況除了市場化調(diào)節(jié)手段我們還有諸如養(yǎng)老金入市、匯金增持、IPO暫停、險資等機(jī)構(gòu)護(hù)盤等措施可以預(yù)期。

　　操作上繼續(xù)保持空倉輕倉，站在風(fēng)雨來臨的山巔之上，也許你會見證最美的風(fēng)景、也可能會被閃電擊中。而在市場沒有企穩(wěn)時，盲目搶反彈并不可取。雖然大盤尚未止跌，但風(fēng)格轉(zhuǎn)向已十分明顯，后市風(fēng)格轉(zhuǎn)換將是大概率事件，大盤權(quán)重如銀行、國企改革、地產(chǎn)等板塊明顯抗跌，也有機(jī)會成為企穩(wěn)反彈的基石；而創(chuàng)業(yè)板為首的題材板塊，風(fēng)險仍在釋放過程中，所以對于仍有持倉的投資者，也應(yīng)區(qū)別對待。