在前期連續(xù)暴跌之后，26日A股市場(chǎng)繼續(xù)大幅殺跌。上證指數(shù)自6月12日見(jiàn)至5178點(diǎn)之后，僅用9個(gè)交易日即跌去近千點(diǎn)。早盤低開(kāi)低走之后，券商、銀行還稍有抵抗，但隨著創(chuàng)業(yè)板大跌近9%，金融藍(lán)籌也加入殺跌隊(duì)伍。兩市近2000只股票跌停，這種罕見(jiàn)的場(chǎng)面可載入A股史冊(cè)。

　　一問(wèn)： 是誰(shuí)動(dòng)搖了 牛市根基？

　　其一，資金牛面臨考驗(yàn)。有人認(rèn)為，這次暴跌與監(jiān)管層堅(jiān)決查配資有關(guān)。雖然部分與HOMS相關(guān)配資賬戶受開(kāi)戶券商清理，但仍有人工盯盤、信用或抵押類貸款等五類場(chǎng)外融資在開(kāi)展，這類資金清理將給大盤帶來(lái)重壓。加之，市場(chǎng)預(yù)期的央行降準(zhǔn)降息落空。此外，兩融余額三連降縮水逾600億元，降杠桿效應(yīng)初現(xiàn)打壓股指下行。

　　有投資者在署名或淵的博客中寫道：如果說(shuō)上周的暴跌是教訓(xùn)場(chǎng)外配資盤，那么本周殺跌直接威脅到了場(chǎng)內(nèi)“合法”的融資盤，不用說(shuō)整個(gè)下周如何？即便周一再來(lái)次續(xù)跌，場(chǎng)內(nèi)一些處于融資比例上限的融資盤基本接近爆倉(cāng)，那么一個(gè)中國(guó)股市有史以來(lái)最恐怖的一次崩盤即將發(fā)生，和瘋?？癖家粯樱@樣的情形也同樣不是市場(chǎng)參與各方所愿意看到的。

　　其二，轉(zhuǎn)型牛受到挑戰(zhàn)。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼昨日在2015陸家嘴論壇上發(fā)表演講時(shí)表示，放寬創(chuàng)業(yè)板上市準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面。在上海證券交易所設(shè)立戰(zhàn)略新興板，與創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)位發(fā)展。

　　另一方面，IPO注冊(cè)制度實(shí)施之前，證監(jiān)會(huì)加大IPO發(fā)行把握A股市場(chǎng)的節(jié)奏。上輪打新資金剛解凍，證監(jiān)會(huì)便在周三核發(fā)了新一輪28家IPO批文，新股發(fā)行速度不減令本已疲弱的市場(chǎng)再度雪上加霜。尤其是年內(nèi)注冊(cè)制落地，改變了創(chuàng)業(yè)板“轉(zhuǎn)型?！钡牧己妙A(yù)期。創(chuàng)業(yè)板盤中重挫超9%，創(chuàng)史上最大單日跌幅。兩市無(wú)任何熱點(diǎn)，市場(chǎng)低迷，人氣冷淡，持續(xù)暴跌對(duì)市場(chǎng)信心造成重創(chuàng)。

　　其三，大資金發(fā)出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的信號(hào)。中央?yún)R金減持、保險(xiǎn)資金減持、產(chǎn)業(yè)資本瘋狂減持、大小非瘋狂套現(xiàn)、中長(zhǎng)線價(jià)值投資資金撤離……與此同時(shí)，大盤股IPO放行、再融資加速、兩融余額和兩市成交持續(xù)放天量等。

　　二問(wèn)：股市已見(jiàn)大頂嗎？

　　答案是否定的。股市階段性調(diào)整不等于見(jiàn)大頂。站在中期角度，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)定地認(rèn)為本輪牛市并沒(méi)有結(jié)束。下半年有很大的概率會(huì)是A股市場(chǎng)從快牛向慢牛轉(zhuǎn)變，從全面性牛市向結(jié)構(gòu)性牛市過(guò)渡。

　　從調(diào)整幅度來(lái)看，這一輪暴跌之后，個(gè)股普遍跌幅超過(guò)30%以上，一些前期漲幅較大的個(gè)股直接被腰斬，跌幅甚至超過(guò)60%。這種幅度已經(jīng)超過(guò)了2007年的“5·30”暴跌，對(duì)于短線市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重超賣。從常規(guī)技術(shù)角度來(lái)看，4000至4050點(diǎn)一帶將是比較強(qiáng)的支撐位置，滬指可能在此出現(xiàn)抵抗性反彈。

　　從技術(shù)面上說(shuō)，漲幅這么大，出現(xiàn)一個(gè)20%左右甚至稍多一點(diǎn)的調(diào)整也說(shuō)得過(guò)去。2007年的牛市就出現(xiàn)了從4300點(diǎn)到3400點(diǎn)輪回式大調(diào)整?，F(xiàn)在大盤5000點(diǎn)之后即使出現(xiàn)千點(diǎn)調(diào)整也很正常。所謂的階段性調(diào)整和見(jiàn)一輪行情大頂有很多相似之處，很容易作出誤判。應(yīng)該看到，即便是在目前的非理性殺跌，股指仍未觸及最基本0.382的黃金分割位。此點(diǎn)位之上調(diào)整，客觀上更有利于未來(lái)牛市向縱深發(fā)展，長(zhǎng)期看是有利的。

　　總之，目前滬指第三個(gè)衰竭性缺口已經(jīng)出現(xiàn)，第一輪殺跌也接近尾聲，調(diào)整的幅度也夠大，唯一的問(wèn)題是進(jìn)場(chǎng)做多的資金尚未形成合力，導(dǎo)致多數(shù)資金還在觀望。

　　三問(wèn)：下一步行情如何演繹？

　　綜合各家券商的觀點(diǎn)，他們普遍認(rèn)為，本輪牛市并沒(méi)有結(jié)束，下半年有很大的概率會(huì)從全面性牛市向結(jié)構(gòu)性牛市過(guò)渡。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性牛市并非否認(rèn)指數(shù)不會(huì)創(chuàng)新高，而這種市場(chǎng)對(duì)于投資者而言，更重要的是持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，周五A股呈現(xiàn)非理性單邊暴跌，恐慌情緒甚濃。短線穩(wěn)定情緒穩(wěn)定預(yù)期是當(dāng)務(wù)之急，也是穩(wěn)定市場(chǎng)的前提。建議不盲目跟風(fēng)殺跌，等待驚濤駭浪后的平靜，大盤有望在4000點(diǎn)上方企穩(wěn)整理。

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