杠桿收縮或近尾聲 流動性仍有空間 境外市場走好 三因素支撐A股 多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為——

　　A股大跌是震蕩而不應(yīng)是“拐點”

　　查配資、發(fā)新股、放傳聞，讓滬指在端午節(jié)前的一周暴跌逾13%。不過，據(jù)記者了解，目前A股杠桿資金已明顯收縮。同時，新股發(fā)行也進入相對真空期，加上經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷，市場流動性仍有空間，貨幣政策并未轉(zhuǎn)向，社保基金尚未大幅減倉。另外，周一外圍市場氣氛向好，恒生指數(shù)收漲1.2%。因此，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，A股近期的暴跌只是牛市中的震蕩，而不是牛市的拐點。且經(jīng)過前期調(diào)整后，近期有望“超跌反彈”。

　　文/表 記者張忠安、潘彧（署名除外）

　　“本來以為上周四調(diào)整到位，可以抄底，便滿倉了配資賬戶，沒想到上周五出現(xiàn)的大跌直接打爆了倉位?！币晃唤鹑跇I(yè)人士無奈地對記者表示，其場外配資賬戶為1:5的杠桿，上周五上證指數(shù)大跌超過6%，其賬戶未能幸免被強行平倉的命運。

　　全市場遭強行平倉

　　配資賬戶或超六成

　　“整個市場，上周五被強行平倉的賬戶數(shù)大概能占到60%，而這只包括場外配資，不包括融資融券賬戶。”一位大型線上配資公司負(fù)責(zé)人對記者表示。而另一位線上配資公司總經(jīng)理則對記者稱，其公司上周五遭遇平倉賬戶的比例約為30%。

　　上述線上配資公司負(fù)責(zé)人直言，之所以平倉的賬戶比例那么高，是市場上大部分配資的賬戶是幾十萬元甚至幾萬元左右中小賬戶，這些賬戶往往杠桿率較大，被平倉的概率也很大。

　　場外配資從去年興起，直到今年上半年，都還有很多配資公司能做到1:5甚至1:10的杠桿?，F(xiàn)在雖然新設(shè)賬戶的杠桿率已普遍降至1:5以下，但是由于此前的賬戶很多簽約都是1年期，市場上高杠桿的配資賬戶依然很多。在暴跌之下，根本來不及補進保證金，強行平倉幾乎成了必然?！叭绻墒性俚芏粡娖降馁~戶肯定會更多。”上述負(fù)責(zé)人表示。

　　配資市場或?qū)⒗^續(xù)萎縮

　　部分場外配資人士對記者表示，監(jiān)管層一再出手打擊場外配資炒股，將進一步打擊配資市場的增量。隨著存量資金的逐步到期，未來一年內(nèi)，配資市場肯定將繼續(xù)萎縮。據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，從去年10月開始，配資成交量和滬指的成交量關(guān)聯(lián)度非常高。滬指僅今年一二月出現(xiàn)成交量下滑，P2P網(wǎng)貸的配資成交量在2月也有所下滑。

　　但也有不少業(yè)內(nèi)人士對記者表示，牛市格局并未改變，未來對資金的需求未必會大幅減少，但是由于監(jiān)管收緊，對于配資公司墊款等資金要求會更高，肯定會帶來部分中小配資公司的出局。

　　場內(nèi)“配資”有放緩趨勢

　　“我覺得監(jiān)管層收杠桿的效果已顯效了。因此，市場對查配資的擔(dān)憂應(yīng)快接近尾聲了?！睆V州一位不愿透露身份的券商人士對廣州日報記者表示。而A股市場上，場內(nèi)“配資”也有放緩趨勢。

　　截至6月18日，A股杠桿融資余額2.27萬億元，但單日融資買入的規(guī)模只有1571.19億元，為今年5月7日以來的最低水平。融資融券交易占A股成交比也降至12.68%，比2月10日降了43.04%。

　　中信證券分析師黃若谷表示，“我們對各個市場板塊中融資比例較大的股票進行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)在大跌中，這些股票平均并沒有比市場跌得更多。”黃若谷稱，投資者在過去一段時間可能已對杠桿風(fēng)險進行主動或被動的調(diào)整，而這個調(diào)整的市場影響可能已經(jīng)能反映在最近的大幅震蕩中。

　　資金面1

　　貨幣政策拐點尚無理由 股市不差錢

　　進入6月份以來，市場資金利率開始攀升，不少投資者都在猜測，A股流動性或出現(xiàn)拐點。但多數(shù)機構(gòu)依然指出，貨幣政策拐點尚無理由。且隨著居民資產(chǎn)配置的遷移，股市仍不差錢。

　　上周上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線上揚，其中，7天shibor單周漲幅高達28.25%。如果未來市場資金利率進一步走高，A股維持調(diào)整的概率比較大。

　　不過，多數(shù)專業(yè)人士指出，利率向上波動不會維持太久。方正證券分析師指出，目前資金緊張是多種短期因素疊加的結(jié)果，不具有趨勢性。數(shù)據(jù)顯示，2014年6月份1周shibor上漲119基點，國債收益率下降5個基點，珠三角票據(jù)直貼利率也上升45基點。2013年6月份第一周，7天shibor利率就從4.781%跳漲到7.603%，并在當(dāng)月沖上8.543%的高位。而2015年6月份至今一周shibor利率仍維持在3%以下，不僅低于2013年和2014年同期水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年2月份4.5488%的平均值。因此，目前市場資金成本僅是微幅上漲，并沒有顯著超越季節(jié)性。

　　從貨幣供需看，流動性的緊張不具有趨勢性?！叭绻暧^經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，通脹指數(shù)上升，不排除流動性將由極度寬裕向適度寬裕轉(zhuǎn)變。但從現(xiàn)在看，這些前置調(diào)整都不具備，還談不上貨幣政策轉(zhuǎn)向?！鄙鲜霾辉竿嘎渡矸莸娜倘耸糠Q。廣證恒生首席策略分析師袁季也表示，目前，經(jīng)濟依然弱勢，去產(chǎn)能去庫存未完結(jié)，且目前通脹壓力和房價壓力都相對較低，未來貨幣政策將維持寬松，下半年降息降準(zhǔn)仍將繼續(xù)。

　　資金面2

　　打新資金回歸 A股或有反彈

　　上周三開始申購的3只新股凍結(jié)的資金今日解凍，而周三又將迎來國泰君安的大量資金解凍。根據(jù)此前慣例，市場有望出現(xiàn)一波反彈。數(shù)據(jù)顯示，國泰君安合計凍結(jié)資金2.35萬億元，超過中國核電當(dāng)時的凍結(jié)資金1.69萬億元。

　　因此，經(jīng)過前期調(diào)整后，A股預(yù)計繼續(xù)下跌的空間有限。

　　國信證券分析師任澤平稱，改革轉(zhuǎn)型提升風(fēng)險偏好、流動性充裕、貨政寬松方向不變、房市和實體經(jīng)濟分流資金不明顯、牛市使命尚未完成。黃若谷認(rèn)為，上證綜指在下半年的中樞在25倍市盈率，對應(yīng)5500點，“在這幾天回撤后，開始向下偏離價值中樞，均值回歸的動力開始加大?！秉S若谷認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)是4500 點，吸引力非常大。

　　廣證恒生首席策略分析師袁季也指出，投資者可以關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來價值重估機會。同時，未來經(jīng)濟將由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將升級到以高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主。因此，市場以主題投資機會為主，預(yù)計國企改革、軍工、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、新能源汽車主題將持續(xù)發(fā)酵。特別是成長股，未來可能分化但長期方向不變。

　　權(quán)威聲音

　　人民日報：

　　貨幣政策還有空間

　　近日，中國人民銀行調(diào)查顯示對于下季度的貨幣政策，有45.8%的銀行家預(yù)期為“趨松”，另外51.8%的銀行家預(yù)期為“適度”。專家表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟處在筑底期，各項穩(wěn)增長措施正開始顯效，低通脹的環(huán)境并未改變，貨幣政策仍將繼續(xù)圍繞企業(yè)“融資難”問題精準(zhǔn)發(fā)力。

　　多位專家表示，貨幣政策未來仍將延續(xù)穩(wěn)健的總基調(diào)?！耙环矫妫刂曝泿趴偭康倪^快增長；另一方面，也應(yīng)充分發(fā)揮財政政策在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢，與貨幣政策積極搭配，從而實現(xiàn)最佳的宏觀調(diào)控效果。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說，由于我國存款準(zhǔn)備金率在世界上最高，所以目前來看降息空間并不大，而降準(zhǔn)則有一定空間。

　　摩根大通經(jīng)濟學(xué)家朱海濱則預(yù)計，央行將會擴大定向?qū)捤纱胧?/p>

　　“我們目前解決融資難問題還有另一個根本性的思路，即發(fā)展好可以提供直接融資的資本市場。”董登新進一步指出，對于以創(chuàng)業(yè)者為代表的廣大中小企業(yè)，要持續(xù)引導(dǎo)債權(quán)市場、股權(quán)市場形成合理支撐，特別是注重讓私募基金市場發(fā)揮積極作用。（《人民日報海外版》）

　　證券時報：

　　資金牛歇歇腳

　　改革牛不停步

　　A股的調(diào)整，是多項因素疊加的結(jié)果。A股本輪上漲的主要動力，來源于中央全面深化改革的各項舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期。在經(jīng)濟新常態(tài)下，有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的改革舉措還將持續(xù)出臺。政策紅利正在一步步兌現(xiàn)，經(jīng)濟發(fā)展需要一個健康發(fā)展的資本市場， “改革?！钡倪壿嬕廊怀闪?。只要這個邏輯不變，無論短期內(nèi)市場如何漲落，投資者大可不必因大漲而瘋狂，也不必因大落而恐慌。相信隨著改革的不斷推進，隨著資本市場的各項監(jiān)管措施落實到位，隨著股市內(nèi)在穩(wěn)定機制不斷強化，A股的“改革?！睂叩酶印疤慵膊椒€(wěn)”，市場光明在前仍然是大概率事件。