本報(bào)訊 （首席記者 談瓔）渣打銀行財(cái)富管理部日前發(fā)布關(guān)于中國股市的觀察報(bào)告，認(rèn)為A股出現(xiàn)局部泡沫，但政策寬松和資本市場開放將繼續(xù)拉動中國股市，H股相對更值得投資。

　　渣打報(bào)告認(rèn)為，中國股市的近期上漲主要是由價(jià)值重估驅(qū)動的，雖然實(shí)際盈利和經(jīng)濟(jì)增長仍舊乏力。這和2009年發(fā)達(dá)市場在全球金融危機(jī)之后的狀況不無相似之處，當(dāng)時(shí)盡管GDP增長和盈利都遭下調(diào)，股票估值仍舊上升。本輪反彈中，上證指數(shù)快速逼近2007年高點(diǎn)。A股估值已經(jīng)迅速恢復(fù)并超過均值，仍然有跡象表明泡沫正在形成，特別是在本土市場。

　　根據(jù)2007年的經(jīng)驗(yàn)，A股可能會繼續(xù)創(chuàng)新高，未來數(shù)月決策者預(yù)計(jì)會繼續(xù)寬松。然而，技術(shù)面明顯超買，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)攀升。4900點(diǎn)和4755點(diǎn)是重要的支撐位，若跌破后者則很有可能導(dǎo)致更深度的回調(diào)。市場需要基本面的改善，方能超越先前流動性推動的階段。

　　渣打財(cái)富管理部認(rèn)為，A股市場已經(jīng)積聚相當(dāng)漲幅，部分板塊出現(xiàn)了泡沫跡象。短期內(nèi)動能或?qū)⒊掷m(xù)，原因主要有三點(diǎn)：政策寬松持續(xù)、A股最終將納入MSCI指數(shù)、政策推動家庭儲蓄從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)中。而人民幣將納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)及中國境內(nèi)股票和債券市場納入全球指數(shù)也會成為市場未來驅(qū)動力之一。

　　據(jù)分析，過去6個(gè)月政策寬松比預(yù)計(jì)的力度更大，三度降息，兩度降準(zhǔn)，連同其他措施降低了經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)，并促使市場走高。資本賬戶逐步放開利于資金流入中國股市，A股和H股都將受益。MSCI決定暫不將A股納入其全球指數(shù)并不意外。預(yù)計(jì)A股終將被納入其全球指數(shù)。MSCI認(rèn)為如果宣布這項(xiàng)決定，實(shí)際操作還需數(shù)月才能完成。

　　渣打銀行預(yù)計(jì)，更多貨幣寬松政策仍然可期。雖然中國目前市場利率有所下降，但實(shí)際利率仍遠(yuǎn)高于世界上其他市場。決策者有充分空間降準(zhǔn)。除傳統(tǒng)貨幣工具之外，決策者也采取了諸如松綁地方政府融資機(jī)制之類的非傳統(tǒng)寬松措施，預(yù)計(jì)這些將增加流動性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上行。

　　值得注意的是，報(bào)告提出H股市場的風(fēng)險(xiǎn)收益比顯然更佳，因?yàn)镠股估值較A股便宜約30%，且南下入港的資金流或?qū)⒃黾印?015年7月1日起內(nèi)地與香港基金互認(rèn)，將有利于資金流入H股。此外，即將起錨的深港通也將利多H股，因?yàn)樯钲谏鲜泄善钡墓乐狄F得多。