5月22日，上證指數(shù)大漲2.83%再創(chuàng)新高，兩市成交19948億元，再次刷新歷史紀(jì)錄。不過當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板卻微跌，一度創(chuàng)下歷史新高3618.24點(diǎn)后迅速下行，在10點(diǎn)31分跌幅達(dá)到2.47%，全天成交量高達(dá)2210億元，創(chuàng)下歷史新高。創(chuàng)業(yè)板有無泡沫這個話題已經(jīng)被討論許久，在這個節(jié)點(diǎn)上，更是達(dá)到白熱化。而周五證監(jiān)會的發(fā)布也讓一些股民感覺創(chuàng)業(yè)板的末日似乎就要來到了。那么，創(chuàng)業(yè)板該何去何從？

　　證監(jiān)會

　　調(diào)查異常交易案件

　　周五，有細(xì)心的股民發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會官微刪除了一條微博。有媒體回憶，該微博內(nèi)容主要是證監(jiān)會集中部署“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動”第三批案件。據(jù)說，當(dāng)時證監(jiān)會還公布了一些上市公司的具體名單，其中有安碩信息和全通教育等，但是微博已經(jīng)被刪除，已經(jīng)無法印證。但是有股民開始擔(dān)心周一的創(chuàng)業(yè)板，“就盼著趕緊開盤，要是下跌明顯，我就要把股票都出了?！?/p>

　　隨后，證監(jiān)會又重新發(fā)了一條微博稱，日前開展了“2015年證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動”第三批案件，針對涉及的12起異常交易案件，針對6類市場操縱行為進(jìn)行調(diào)查。證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸介紹，新型市場操縱行為包括：第一，通過編題材、講故事等行為，以內(nèi)容虛假、夸大或不確定信息影響股價的；第二，制造利用信息優(yōu)勢，多個主體機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)聯(lián)合操縱股價的；第三，以市值管理名義，與上市公司股東、實(shí)際控制人以及公司高管內(nèi)外聯(lián)手操縱股價的；第四，在公募私募等不同資管產(chǎn)品及其他主體之間，通過價格操縱輸送不當(dāng)利益的；第五，利用天價標(biāo)桿股影響市場估值、聯(lián)合操縱多只或一類股票的；第六，市場操縱與內(nèi)幕交易等其他違法違規(guī)進(jìn)行交織的。

　　在上述6類行為中，“利用天價標(biāo)桿股影響市場估值、聯(lián)合操縱多只或一類股票的”為證監(jiān)會首次提出。另外，創(chuàng)業(yè)板大牛股全通教育公告稱，兩股東計(jì)劃減持至多5.35%股份。這也被認(rèn)為利空。

　　看空者

　　創(chuàng)業(yè)板是歷史上最大的泡沫

　　不過一些市場人士開始意識到創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)隨著指數(shù)不斷走高，業(yè)內(nèi)對創(chuàng)業(yè)板的爭議也越來越多。5月中旬，坊間一度盛傳監(jiān)管層對超過總體配置創(chuàng)業(yè)板的公募基金組合進(jìn)行窗口指導(dǎo)，該消息隨后在15日被證監(jiān)會否認(rèn)。當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)探底回升，217只創(chuàng)業(yè)板個股反彈，58只個股漲停，全通教育更是從跌停拉至漲停。

　　如今，開始有公募基金公開加入看空陣營。前海開源投資決策委員會于近日決定，嚴(yán)控旗下基金投資中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的比例。這是首例公募基金公司從公司層面出發(fā)，以具有強(qiáng)制約束力的投資決策委員會指令方式，嚴(yán)控中小板、創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)。前海開源對當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的看法相當(dāng)鮮明：近半個世紀(jì)以來全球主要股市出現(xiàn)過一次超級泡沫和四次大型泡沫：一次超級泡沫是指目前時點(diǎn)上110倍市盈率估值的中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)；四次平均60至70倍市盈率估值的大型泡沫分別指：1989年38000點(diǎn)時的日本日經(jīng)指數(shù)、2000年5000點(diǎn)時的美國納斯達(dá)克指數(shù)、2007年6000點(diǎn)時的上證指數(shù)以及目前點(diǎn)位的中國中小板指數(shù)。

　　信達(dá)證券稱，統(tǒng)計(jì)顯示，2014年，創(chuàng)業(yè)板營業(yè)總收入和歸屬母公司凈利潤同比增速整體為28.53%和24.65%。但是，如果把2014年中做過增發(fā)的公司剔除，則2014年創(chuàng)業(yè)板市場的整體營業(yè)總收入和歸屬母公司凈利潤同比增速降為22.04%和16.79%。也就是說，如果假設(shè)在2014年進(jìn)行增發(fā)融資的創(chuàng)業(yè)板公司，其整體營收、盈利增速與其余創(chuàng)業(yè)板其余整體增速一致，則創(chuàng)業(yè)板整體的盈利增速打了七折。綜合來看，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板真實(shí)的成長性，可能并不像市場認(rèn)為的那么高。

　　樂觀者

　　創(chuàng)業(yè)板能到5000點(diǎn)

　　但是市場力挺創(chuàng)業(yè)板的依然很多。海通證券首席策略分析師荀玉根就是其中之一。他大膽預(yù)測說：“我認(rèn)為這一輪牛市結(jié)束，一定會看到創(chuàng)業(yè)板里面出現(xiàn)一批公司的市值達(dá)到三五千億的一批公司，我認(rèn)為這波牛市的結(jié)束會在2018年甚至?xí)?021年?！彼囊罁?jù)則是，2001年牛市的結(jié)束，正是因?yàn)楫?dāng)時主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)家電，農(nóng)村和城市的家電達(dá)到了頂峰。其從市值的角度判斷這個行業(yè)是不是成熟，比如現(xiàn)在市場上的新能源汽車、國產(chǎn)芯片等領(lǐng)域，能否追趕其他人的步伐。

　　安信證券首席策略分析師徐彪更直接，他說：“創(chuàng)業(yè)板先到5000點(diǎn)，現(xiàn)在3600點(diǎn)左右，還有1400點(diǎn)空間?！彼J(rèn)為改革最頂峰應(yīng)該是2017年到2018年，也就是牛市會持續(xù)，其認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)自動化、工業(yè)控制的智能化這三個方向有較大投資機(jī)會。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東稱，每次大泡沫，每次大眾的癲狂，都是人性的重演。最關(guān)鍵的是要看清楚大時代潮流的位置，不要在時代潮流開始時罵娘，指責(zé)泡沫非理性，而在大時代結(jié)束時才夢想。張憶東仍然認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)、PE/VC、股權(quán)投資的時代大潮流剛剛開始，而牛市大方向并不是輕易可以阻止的。

　　創(chuàng)業(yè)板有無泡沫，國外機(jī)構(gòu)都發(fā)表了觀點(diǎn)。據(jù)報(bào)道，原摩根大通首席股票策略師、現(xiàn)美國市場研究公司方思達(dá)創(chuàng)始人托馬斯·李表示，A股創(chuàng)業(yè)板并不蘊(yùn)含泡沫，此輪上漲動力主要是受中國經(jīng)濟(jì)向好、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振。與美國十多年前的科技股泡沫不同，當(dāng)年美國市場對科技股是無理性的追漲，而如今中國股市投資者更趨向謹(jǐn)慎。

　　學(xué)者

　　如何與泡沫共舞

　　到底創(chuàng)業(yè)板有無泡沫？申萬宏源給出的回答是，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板是否存在泡沫，其實(shí)沒人知道。泡沫并沒有一個客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)，更多的是一些主觀的評價。用PE估值方法來判定目前的創(chuàng)業(yè)板存在泡沫是不合理的。傳統(tǒng)的PE估值方法只適合穩(wěn)態(tài)的經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，不適合新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)和新興成長類的行業(yè)。

　　還有一些人士指出，即使存在泡沫，也要去擁抱泡沫，與泡沫共舞。復(fù)星集團(tuán)董事長直言，互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)板、新三板，肯定有“泡沫”。沒有這些“泡沫”，也就沒有這些黃金公司起來。所以關(guān)鍵，要看得準(zhǔn)，“泡沫里面有黃金，就看你有沒有這個眼光?！?/p>

　　金融學(xué)者顧銘德撰文指出，泡沫雖然會破滅，會給人帶來財(cái)富損失。但是，泡沫中有黃金，有啤酒，它不是零和的游戲。泡沫的形成必然伴隨財(cái)富總量的增加，你不加入，你就會失去財(cái)富增加的過程。

　　本報(bào)記者 于建