券商“降杠桿”預(yù)期拖累Ａ股繼續(xù)走低

　　調(diào)整第二天，大膽抄底的老股民要哭了

　　□本報(bào)記者 劉偉 褚睿雅

　　昨日，滬指早盤一路震蕩上行，但午后觸及4376.35點(diǎn)的全天高點(diǎn)后突現(xiàn)“跳水”，一度大挫逾百點(diǎn)跌破4200點(diǎn)。滬指最終收于4229.27點(diǎn)，下跌1.62%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則逆勢走強(qiáng)，盤中再創(chuàng)歷史新高。

　　由于近期各大券商紛紛下調(diào)“兩融”標(biāo)的證券折算率，且本周內(nèi)將上交“兩融”業(yè)務(wù)評估報(bào)告，這使得投資者對于監(jiān)管層“降杠桿”的預(yù)期明顯升溫。加上本周新股申購，資金壓力增大，A股延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。對于昨日的“跳水”，有的投資者很是受傷，股民張先生就感嘆：“躲過了前日（5月5日）的暴跌，卻沒躲過昨日（5月6日）大跌，損失慘重?！?/p>

　　未來的行情走勢，申銀萬國認(rèn)為A股大概率會維持高位震蕩，回撤幅度不會很大。中信證券則認(rèn)為，未來牛市趨勢不變，并建議投資者利用市場短期調(diào)整買入“價(jià)值洼地”股。

　　“哎！躲過了初一沒躲過十五，躲過了前天的暴跌沒躲過昨天的大跌！”周二收盤后，股民張耀輝還慶幸地告訴記者，他在當(dāng)天開盤就賣出了持有半個(gè)多月的漢商集團(tuán)，獲利超過20%?！斑@只股票我研究了很久才買入的，屬于滯漲品種，正好4月20日才開始啟動(dòng)，22日還收出了漲停板，我正好買在了啟動(dòng)點(diǎn)上！”他說，周二該股暴跌，盤中跌幅一度超過9個(gè)點(diǎn)?！拔铱垂蓛r(jià)已經(jīng)比那天漲停的價(jià)格還要低了，覺得跌幅過大也許可以抄底了，于是就在收盤前又買回了半倉！心想明天應(yīng)該可以博一個(gè)反彈！”

　　然而讓老張沒想到的是，雖然大盤昨天在上午一度強(qiáng)勢反彈，但該股卻是高開后就迅速回落，很快就又跌了3個(gè)多點(diǎn)，跌幅一度超過5個(gè)點(diǎn)，10點(diǎn)半以后開始慢慢反彈，接近中午收盤時(shí)跌幅已經(jīng)只有2個(gè)多點(diǎn)?！拔蚁胂挛缁蛟S會有翻紅的機(jī)會，于是在11點(diǎn)28分又將剩余的半數(shù)資金補(bǔ)倉了！”但大盤和該股的走勢再度出乎了老張的意料，下午大盤“跳水”，該股也是一路走低，收盤時(shí)跌幅超過7%。

　　“本來周二的時(shí)候我還很覺得很幸運(yùn)，成功躲過大跌又低位抄底買入，結(jié)果抄底徹底變悲劇了！”由于資金量較大，兩次抄底老張損失超過10萬元。

　　記者在幾個(gè)炒股的QQ群里隨機(jī)詢問了幾個(gè)股友，這兩天抄底不成反被套牢的股民不在少數(shù)?！靶鹿擅穸妓涝谏巾斏?，老股民都死在抄底的半山腰上！”一位老股民感慨說，現(xiàn)在抄底也許還有解套的結(jié)果，但一旦市場下跌趨勢形成，抄底的結(jié)果就是虧損再虧損。“一定要留出足夠的現(xiàn)金，不要輕易抄底，只有等待市場真正企穩(wěn)時(shí)再入場不遲！”他提醒說，目前市場下跌剛剛開始，除非有極強(qiáng)的短線能力，否則還是輕倉觀望為宜。

　　對于股民王小姐來說，昨天實(shí)在是不怎么美妙的一天，逃過第一個(gè)坑，然后跳入了第二個(gè)坑。

　　“周一早上，我看大盤不好，就感覺不太妙。新股申購時(shí)，大盤一般都要跌的，所以，我就把我手上的兩個(gè)股票都賣了，雖然也是跌了一點(diǎn)。到了下午，大盤大跳水，我非常慶幸我賣了，我那兩個(gè)股票一個(gè)跌了7個(gè)點(diǎn)，一個(gè)跌了8個(gè)點(diǎn)?！?/p>

　　不過，很可惜，王小姐沒有笑到最后?！白蛱煸缟?，10點(diǎn)半的時(shí)候，我看大盤好像有點(diǎn)企穩(wěn)了，新華社也出來喊話，說風(fēng)雨之后更見彩虹，我覺得管理層應(yīng)該還是希望股市漲的。我看我的股票走勢已經(jīng)好起來了，我的一位朋友在周一下午大跳水的時(shí)候，進(jìn)去抄底，他很得意，說自己抄底很成功，我覺得也是時(shí)候買了，就又殺進(jìn)去了。買了之后，并沒有意料之中的大漲，我想既然說調(diào)整，那可能還是要磨幾天?！?/p>

　　但是，她沒有想到，慘的還在后頭，說好的“彩虹”并沒有出現(xiàn)。下午2點(diǎn)以后，大盤“跳水”了?！拔业墓善弊邉莶⒉粡?qiáng)，大盤一跳水，它也跟著跳了，收盤的時(shí)候跌了5個(gè)點(diǎn)，我是漲一個(gè)多點(diǎn)買的，我一天虧了6個(gè)點(diǎn)。這個(gè)股票我之前是盈利的，賺了百分之十幾，明天如果再跌一下，我就一半利潤沒了。現(xiàn)在市場上很多專家都分析，這次調(diào)整的時(shí)間可能比較長，至少要調(diào)到4000點(diǎn)。我準(zhǔn)備有反彈了，還是出來一下，等企穩(wěn)了再進(jìn)去?！?/p>

　　躲過了暴跌沒躲過大跌

　　股民抄底兩次損失10萬元

　　股民經(jīng)歷

　　“風(fēng)雨”之后

　　怎么沒有見“彩虹”？

　　中信證券分析師陳樂天認(rèn)為，如果市場能主動(dòng)調(diào)整，就達(dá)到了警示效果，監(jiān)管層可以暫不親自出手，短期也不會有大招出現(xiàn)。未來牛市趨勢不變，并建議投資者利用市場短期調(diào)整買入“價(jià)值洼地”，如醫(yī)藥、家電、汽車、食品飲料等。

　　國泰君安分析師喬永遠(yuǎn)、楊騰認(rèn)為，投資者可以在三個(gè)方向進(jìn)行配置：其一，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)迅速改善，與經(jīng)濟(jì)改善相關(guān)度高行業(yè)。推薦估值洼地組合，銀行(興業(yè)銀行)、非銀(光大證券)和地產(chǎn)(保利地產(chǎn))；其二，行業(yè)醞釀“逆襲”機(jī)會，如有色(中國鋁業(yè))、煤炭(盤江股份)和石化(上海石化)；其三，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(積成電子、華中數(shù)控)依然是成長的大方向。

　　申銀萬國分析師錢啟敏表示，未來的行情走勢，大概率會維持高位震蕩，但回撤幅度不會很大。目前，支持牛市行情的幾大條件還存在，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍在下行通道中，場外資金也在等待調(diào)整到位后進(jìn)場。

　　海通證券則認(rèn)為，以創(chuàng)業(yè)板代表的成長股是本輪長牛主角。以尖灃投資管理公司研究總監(jiān)趙濤為代表的一些私募人士也認(rèn)為，現(xiàn)階段應(yīng)輕指數(shù)，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，等大盤企穩(wěn)止跌后，應(yīng)當(dāng)關(guān)注軍工、國企改革的大央企、地方國企以及高增長的中小板股票。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　收緊杠桿會成

　　股市“新常態(tài)”嗎？

　　最近一段時(shí)間，各大券商紛紛調(diào)低融資擔(dān)保折算率，銀行下調(diào)傘形信托配資杠桿……市場去杠桿似乎已成常態(tài)。

　　杠桿加大了市場波動(dòng)性

　　數(shù)據(jù)顯示，自2014年7月底以來，上證綜指10個(gè)月快速上漲120%，杠桿融資迅猛發(fā)展，截至5月初“兩融”規(guī)模從不到4000億上升到1.8萬億(杠桿1：1)，傘形信托上升到4000億(杠桿2：1-3：1)。產(chǎn)業(yè)資本、私募和高凈值客戶大量使用杠桿。杠桿操作既讓投資者大贏大輸，也讓牛市在初期呈急漲、快速透支預(yù)期特征，加大了市場波動(dòng)性。

　　這可以從此前表現(xiàn)強(qiáng)勢的中字頭個(gè)股表現(xiàn)看出，盡管4月中字頭個(gè)股普遍漲幅超45%，但在券商去杠桿過程中，短短一周時(shí)間，部分個(gè)股最大跌幅也達(dá)25%。

　　對此，開源證券高級策略分析師楊海表示，融資收緊有利于市場，強(qiáng)杠桿并非好事。目前股市聚積一定風(fēng)險(xiǎn)，部分個(gè)股、行業(yè)出現(xiàn)局部泡沫。加杠桿導(dǎo)致過度投機(jī)，易造成連鎖踩踏。杠桿有所收斂后，資金入場幅度減小，市場將由瘋牛過渡至慢牛。

　　不過也有分析師擔(dān)心，券商高位風(fēng)險(xiǎn)控制只是券商自己因?yàn)椴糠止善鄙蠞q過多，而采取的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，本身很難改變市場運(yùn)行的節(jié)奏。說得更精確些，券商控制風(fēng)險(xiǎn)很難改變市場運(yùn)行的趨勢，短期節(jié)奏可能受沖擊，畢竟600余只股票折算率直接下調(diào)至零，會對其中的個(gè)股造成短期沖擊。

　　收緊杠桿：牛市新常態(tài)?

　　其實(shí)監(jiān)管層收緊杠桿舉措早已有之。繼今年2月叫停券商代銷傘形信托后，4月17日，在證監(jiān)會例行發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席助理張育軍對證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)，提出“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。到了4月底，市場新一輪瘋狂之后，這種累加效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。

　　據(jù)《證券時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，目前近30家券商調(diào)低了融資買入股票標(biāo)的的擔(dān)保折算率，主要是對漲幅大、業(yè)績差的券種進(jìn)行了調(diào)整。光大等多家銀行下調(diào)傘形信托配資杠桿，從1:3下調(diào)到1:2。各券商執(zhí)行禁銷傘形信托，目前傘形信托新項(xiàng)目已暫停申報(bào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前融資融券余額1.80萬億，占A股62萬億總市值的2.9%，但以22萬億自由流通市值計(jì)算的話則高達(dá)8.1%;從流量來看，4月份以來兩融日均交易額3360億，占全市場交易額的18%以上。

　　對此，華泰證券投資顧問吳紫燕表示，未來杠桿率上升速度將趨緩。且從賬戶數(shù)來看，目前持有市值超過50萬以上的賬戶數(shù)為 316萬個(gè)，但“兩融”客戶數(shù)已達(dá)347萬個(gè)。隨著“兩融”監(jiān)管的加強(qiáng)，至少31萬個(gè)賬戶融資償還后不能再進(jìn)行融資。而且“兩融”之外的杠桿途徑也將受到監(jiān)管嚴(yán)格制約。

　　華鑫證券分析師董浩認(rèn)為，券商加強(qiáng)“兩融”業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制舉措，相當(dāng)于從“兩融”渠道上給A股的新增資金加上“節(jié)流閥”。從市場調(diào)整角度看，券商新一輪降杠桿是循序漸進(jìn)的市場化行為，疊加新股發(fā)行，短期將對資金面產(chǎn)生一定影響。然而，場外資金正在源源不斷地流入股市，市場降溫不會一蹴而就，投資者需密切關(guān)注融資資金近期動(dòng)向。

　　據(jù)上海證券報(bào)

　　市場分析