5日，任性瘋漲的A股終遭當(dāng)頭一棒：當(dāng)天，滬深股指低開低走，一路下行，至收盤時(shí)雙雙重挫超4%，其中滬指連破4400、4300點(diǎn)兩道整數(shù)關(guān)，收?qǐng)?bào)4298點(diǎn)，創(chuàng)去年7月本輪牛市上路以來的第三大單日跌幅。

　　近2000只股票一片“綠油油”，如同燥熱天氣下了場(chǎng)透雨，澆醒億萬投資者：改革牛的前景固然美好，眼前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的現(xiàn)實(shí)也不能忘卻，一味置監(jiān)管層屢屢風(fēng)險(xiǎn)喊話于不顧，不系安全帶就在股市“高空作業(yè)”，到頭來很可能竹籃打水一場(chǎng)空。

　　瘋狂牛需要歇歇腳

　　望著啤酒花股價(jià)躺在跌停板上，南京股民王柏心里五味雜陳：這只股票在重大資產(chǎn)重組利好兌現(xiàn)后，一口氣連拉9個(gè)漲停板，被套多年的自己終于一吐怨氣，本打算再有一個(gè)漲停板就走，結(jié)果卻等來跌停板。王柏“時(shí)而貪婪、時(shí)而恐懼”的心理，可謂近期股民糾結(jié)心態(tài)的縮影。

　　“越來越多股民開始患得患失，甚至睡不著覺了，這本身就是大盤隨之會(huì)展開調(diào)整的征兆之一。”華泰證券分析師張晨華分析說。5日暴跌后，許多“事后諸葛亮”照例又在拿利空消息說事，有人竟羅列出十大利空，從25只新股發(fā)行合計(jì)凍結(jié)資金近3萬億元、新華社等央媒再度提示風(fēng)險(xiǎn)，到多家券商自主收緊融資杠桿比例、二線藍(lán)籌遭主力大肆拋售等，利空似乎一夜間冒出，大有黑云壓城之勢(shì)。

　　張晨華表示，真正的突發(fā)利空消息，可以說一個(gè)都沒有。“滬指為何在5000點(diǎn)似乎唾手可得時(shí)突現(xiàn)暴風(fēng)驟雨？一句話可以解釋：出來混，遲早要還的。”滬指10個(gè)月暴漲120%，一半以上個(gè)股創(chuàng)歷史新高，累積獲利籌碼至今沒得到像樣清理，僅憑這一點(diǎn)，A股這頭瘋狂牛就需要歇歇腳。牛市最怕什么？清算！既往上漲形成的獲利籌碼需要集中兌現(xiàn)，而市場(chǎng)從來都只能滿足一部分人的兌現(xiàn)需求。

　　有經(jīng)驗(yàn)的老股民從近期不時(shí)傳出的股市花邊新聞里，也能嗅出風(fēng)險(xiǎn)的味道。如，一位路邊賣香蕉的大叔神情專注看行情；還有一大媽提出準(zhǔn)備給兒子買婚房的百萬資金，裝了滿滿一包來到證券公司存錢……這種全民炒股的熱火勁，和上一輪牛市趕頂時(shí)證券公司門口自行車爆棚何其相似。

　　杠桿牛透支行情難持續(xù)

　　在市場(chǎng)人士看來，對(duì)狂牛具有點(diǎn)穴效應(yīng)的市場(chǎng)降溫舉措，當(dāng)屬券商開始上調(diào)融資保證金比例、下調(diào)抵押證券折算比例，以此為牛市降杠桿。我省華泰證券、東海證券均上調(diào)融資融券保證金比例至0.7。

　　“通過融資融券業(yè)務(wù)，券商借錢給客戶炒股，這種牛市加杠桿和上一輪牛市明顯不同?！睆埑咳A說，理論上，券商兩融業(yè)務(wù)極限規(guī)模是2.5萬億元，目前已達(dá)1.8萬億元的高水平。而去年同期，該業(yè)務(wù)規(guī)模僅有4000億元。值得注意的是，由于牛市行情突飛猛進(jìn)，兩融業(yè)務(wù)幾乎全部表現(xiàn)為融資買入。據(jù)測(cè)算，現(xiàn)在，融資余額約占A股實(shí)際流通市值的8.2%。環(huán)顧周邊，臺(tái)灣地區(qū)股市的杠桿率為1.4%，美國(guó)為2.5%，日本為2.5%，A股杠桿率之高可見一斑?！艾F(xiàn)在，融資保證金比例提高了，客戶100萬元資金規(guī)模原來可融資60萬元，現(xiàn)在只給融資40萬元，這樣降杠桿相當(dāng)于給牛市去火?！?/p>

　　5日股市一大看點(diǎn)是，一季度最牛股大智慧被800多萬股賣單封死在連續(xù)第二個(gè)跌停板上，此前因?yàn)橘Y產(chǎn)重組信息披露違規(guī)，該公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。華創(chuàng)證券呂京寧分析說，客戶向券商融資需要股票作抵押，如果大智慧是融資標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)無疑巨大。后市再跌停的話，即便到了券商強(qiáng)行平倉線，也可能無法平倉，所以，券商下調(diào)抵押證券折算比例，客戶市值10萬元的股票原來抵押可按7折計(jì)算，現(xiàn)在只能按3折對(duì)待，在股價(jià)整體水平翻番過后這么處理很有必要，實(shí)乃券商明哲保身、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)之舉。

　　牛市杠桿過高易造成投資者“虧也心慌，賺也心慌”，助漲市場(chǎng)“賺快錢”的浮躁心態(tài)，監(jiān)管層今年已數(shù)次處理兩融業(yè)務(wù)違規(guī)行為，意在讓創(chuàng)新業(yè)務(wù)為牛市釋放正能量，而不是幫倒忙。

　　改革牛行穩(wěn)致遠(yuǎn)靠業(yè)績(jī)

　　這一輪牛市是基于深化改革強(qiáng)預(yù)期，并超前于經(jīng)濟(jì)基本面改善的改革牛。但是，檢驗(yàn)改革的成效，必定要落腳于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，牛市的價(jià)值之錨終將是上市公司業(yè)績(jī)的改善。

　　南京大學(xué)教授錢志新認(rèn)為，牛市今年加速，一方面是基于投資者對(duì)改革紅利高預(yù)期，另一方面是股票和資金這對(duì)供求關(guān)系階段性失衡造成的，后者處于動(dòng)態(tài)變化中，具有很大不確定性。如，一季度新開股票交易賬戶約800萬個(gè)，這些新股民中超六成是80后、90后，股市投資經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重不足，“沒吃過苦頭，膽子還比較大”，真要出現(xiàn)連續(xù)暴跌，這些新股民也最易受傷，一旦被深套，又不會(huì)割肉，于是只能就地臥倒，再籌錢入市的勇氣立馬受挫。而和資金對(duì)應(yīng)的股票供給這一端，供應(yīng)閘門掌握在監(jiān)管層手上。5日起，24只新股將在3天內(nèi)密集發(fā)行，合計(jì)籌集資金110億元。“這是上月加推的新股發(fā)行計(jì)劃，而且證監(jiān)會(huì)已表態(tài)，今后將均衡增加股票發(fā)行數(shù)量。隨著注冊(cè)制改革越來越近，資金和股票的供求關(guān)系將趨于平衡?！?/p>

　　5日美股道瓊斯指數(shù)運(yùn)行于18000點(diǎn)之上，6年指數(shù)漲2倍的超級(jí)牛全球矚目，行情核心邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。“A股牛市行穩(wěn)致遠(yuǎn)，無疑也要靠業(yè)績(jī)?！睆埑咳A說，去年A股上市公司凈利潤(rùn)同比增5.8%，今年一季度同比僅增3.4%?！敖?jīng)濟(jì)正在艱難轉(zhuǎn)型，企業(yè)仍在渡難關(guān)，已超常表現(xiàn)的A股牛市沒理由成為無本之木?！北緢?bào)記者吉 強(qiáng)

　　配圖 許叢軍

　　制圖 牛旭麗