一年前，以“新國九條”發(fā)布為起點，低迷已久的中國股市走出一輪牛市，截至目前滬深股指已雙雙翻番。攀上7年高位之后，A股向何處去？站在又一個5月份的門口，這無疑是投資者們最為關(guān)心的問題。

　　起步一年 滬深股指雙雙翻番

　　去年5月9日，《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》公布，明確“到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系?！?/p>

　　被視為資本市場“頂層設(shè)計”的“新國九條”，以及早些時候啟動的“滬港通”機制籌備，為低迷已久的股市帶來了轉(zhuǎn)機。A股自此由熊轉(zhuǎn)牛，而同年11月央行非對稱降息的催化，則將中國證券史上新一波牛市推向高潮。

　　截至今年4月30日收盤，上證綜指和深證成指分別收報4441.65點和14818.64點。按照收盤點位計算，過去一年間滬深股指累計漲幅分別達到119%和103%，雙雙實現(xiàn)翻番。

　　驅(qū)動力面臨不確定因素考驗

　　A股經(jīng)歷的這波牛市，最重要的驅(qū)動力來自于房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配、政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配，以及經(jīng)濟下行背景下的貨幣寬松。在多數(shù)機構(gòu)看來，短期內(nèi)上述趨勢仍將持續(xù)。

　　來自民生證券的觀點認(rèn)為，居民資產(chǎn)重配和貨幣寬松趨勢較為確定，銀行資產(chǎn)重配正在發(fā)生變化，但扭轉(zhuǎn)方向需要時間。從這個角度而言，目前牛市三大宏觀驅(qū)動力出現(xiàn)了一定的“量變”，但尚未發(fā)生“質(zhì)變”。

　　不過，后市預(yù)期樂觀并不意味著A 股可以無阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關(guān)注，不斷積聚的估值風(fēng)險也需要警惕。

　　因伴隨著融資規(guī)模的快速擴張，本輪行情被稱為“杠桿上的牛市”。一些市場人士擔(dān)憂，一旦股市上漲過快，“緊杠桿”甚至“去杠桿”或在所難免，這極有可能成為飛至火熱A股的“黑天鵝”。

　　A股或向“縱深”演進

　　“我們預(yù)計后三個季度的基建投資將較一季度明顯回升?！泵裆C券在最新發(fā)布的研報中表示。凱石益正投資公司首席分析師仇彥英表示，簡政放權(quán)、深化企業(yè)改革、落實財稅改革總體方案等被納入經(jīng)濟體制改革的八大重點，將為未來股市“點題”。

　　值得注意的是，從金融改革、國企改革、土地改革，到“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)＋”和區(qū)域協(xié)同發(fā)展，一系列深改舉措相繼出臺，對牛市起到了催化作用，也開始逐漸引發(fā)A股行業(yè)和概念的顯著分化。

　　這無疑是值得注意的跡象：未來Ａ股將遵循多領(lǐng)域改革的路徑，逐步向以結(jié)構(gòu)化為特征的“縱深”演進。據(jù)新華社