■徐 蒙

　　華誼核心資產(chǎn)重組上市，是近日上海資本市場和國資改革領(lǐng)域的一大熱點(diǎn)。華誼集團(tuán)經(jīng)營者給出的重組原因其實(shí)“很單純”：企業(yè)過去極少通過資本市場直接融資，大量間接融資導(dǎo)致融資成本一年要幾十億元。重組上市后，可以為企業(yè)提供做強(qiáng)做大的平臺(tái)和資本。

　　這樣單純的目的，能不能說服和吸引投資者，在如今的資本市場中要打個(gè)問號(hào)。但筆者以為，像這樣抱著“單純目的”的企業(yè)，在大牛市中確實(shí)難能可貴。

　　再大的牛市也有見頂?shù)臅r(shí)候，身處全民炒股的狂歡中，無論個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者還是上市公司本身，都容易陷入“投機(jī)陷阱”。比如現(xiàn)今許多個(gè)股、行業(yè)，太容易被小道消息的“風(fēng)吹草動(dòng)”左右：消息一風(fēng)傳，股價(jià)飆升；待靴子落地，資金抽離，股價(jià)應(yīng)聲下跌。越是牛市，價(jià)值投資，越容易被忽視。

　　從宏觀層面看，“投機(jī)陷阱”值得警惕。一邊是大熱牛市，另一邊實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻仍面臨不小的下行壓力。比如，前兩個(gè)月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.2%，固定資產(chǎn)投資增速同比下降4%，國家統(tǒng)計(jì)局將此定義為“穩(wěn)中趨緩”。歷史上，一定時(shí)間內(nèi)，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)截然不同的走勢(shì)曲線并不罕見，但最終兩條曲線走勢(shì)會(huì)漸漸重合。問題在于，誰向誰靠攏，向哪個(gè)方向靠攏？

　　亞洲鄰居的經(jīng)驗(yàn)可供參考。上世紀(jì)80年代的日本，資本市場空前繁榮，股票價(jià)格快速上漲，虛擬經(jīng)濟(jì)增長遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)通過股市大量融資，獲得資金用于資本市場投機(jī)和同質(zhì)化的產(chǎn)能設(shè)備投資，卻沒有多少投向周期較長的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)。最終1990年日經(jīng)指數(shù)泡沫破滅，股市和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)一起滑下低谷，陷入長期惡性循環(huán)。

　　而韓國在上世紀(jì)90年代后期，通過證券市場改革和金融創(chuàng)新，也經(jīng)歷過一段股市大繁榮。但趁著大牛市的“窗口期”，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)充分利用融資優(yōu)勢(shì)，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高技術(shù)水平，三星、LG等企業(yè)迅速崛起。最終韓國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)曲線向上與資本市場靠近，之后資本市場雖經(jīng)歷震蕩調(diào)整，但做大做強(qiáng)的企業(yè)依然成為國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力支撐和持續(xù)動(dòng)力。

　　如今，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力，確實(shí)是大熱牛市不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。但反過來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)也可以借力繁榮的資本市場，獲得加速發(fā)展的動(dòng)力。在這個(gè)過程中，抵制“投機(jī)陷阱”的誘惑，堅(jiān)持長期戰(zhàn)略是關(guān)鍵，對(duì)廣大投資者來說，理性仍應(yīng)是投資的原則，盲目投機(jī)只會(huì)加速泡沫破滅。