清明節(jié)前最后一個交易日，A股低開高走延續(xù)升勢，滬指漲幅達到1%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則再創(chuàng)新高。

　　需要注意的是，本輪A股走牛是在中國經濟增速連續(xù)放緩、下行壓力加大的背景下。那么，牛市的動力到底何在？能夠持續(xù)多長時期？如何避免再度出現(xiàn)“偽牛市”？

　　從監(jiān)管層的表態(tài)中可以發(fā)現(xiàn)，中國正越來越認識到虛擬金融市場的重要性、“兩個水庫”的重要性。

　　如果承認股市出現(xiàn)賺錢效應，可以通過財產性收入的增長來覆蓋勞動者收入增長滯后的這一缺口，同樣可以間接刺激消費、刺激生產，實現(xiàn)“兩個水庫”的流動性和產出均衡。歐美國家實現(xiàn)經濟復蘇的實踐也已證明了這一點：虛擬經濟最終可以滋補實體經濟。

　　但單是這個理由并不能證明大牛市的出現(xiàn)。所謂大牛市絕不能是瘋牛，更不是一下子涌出巨大的交易量推升股指暴漲——A股市場的交易量已經遠超美國。根據(jù)以往經驗，當巨大交易量涌出時，往往伴隨著巨額法人股套現(xiàn)或莊家的出逃，并把無數(shù)中小散戶套住。在這種情況下，偽牛市最終會變成真殺手。

　　偽牛市在A股不是未曾出現(xiàn)過，當遇到這樣的情況時只會造就極少數(shù)富翁，同時將絕大多數(shù)中小散戶套牢。這也是有的經濟學家將股市稱為賭場和絞肉機的原因。

　　事實證明，洗劫多數(shù)投資者的偽牛市是走不遠的。通過實體經濟的強勁增長，絕大多數(shù)勞動者實現(xiàn)致富，不斷地縮小貧富差距，滿足勞動力價值保值增值的需求。這不僅是社會主義市場經濟的目的和標志，也是全球成熟市場機制的目的和標志。

　　A股走牛，最大的背景就是深化改革。市場已經察覺到，這一輪改革與之前的最大區(qū)別，在于它將通過推進最后一公里的經濟改革——所謂深化改革就是通過啃硬骨頭，包括金融領域和國有企業(yè)改革，尤其是人民幣國際化。

　　我們已經看到，簡政放權、打破壟斷，正成為這輪改革的重要推手。這樣的改革既刺激了經濟奮起，也會觸及A股市場。

　　何謂中國夢？一定是堅持社會主義市場經濟道路，一定是能成為通過財富效應激發(fā)社會大眾的創(chuàng)造力之夢。A股能夠走牛，就是看到了這個前景。

　　但僅僅理解了這點還不夠，還要看到改革的艱巨。分辨股市是真牛市還是偽牛市，標準應該是市場能否做到相對公平，能不能讓絕大多數(shù)人在牛市過程中形成財富積累，能不能促進實體經濟的復蘇，“兩個水庫”的流動性是不是均衡。

　　按這個標準衡量，筆者對A股市場還是謹慎樂觀的，所謂樂觀是指長遠，相信這一輪牛市應該不會成為賭場。但是這必須建立在能真正加強監(jiān)督與執(zhí)法的基礎上，把危害股市健康發(fā)展的害群之馬清洗出去，否則牛市的基礎依然不會牢固。

　　◎何志成（作者為獨立經濟學家）