當(dāng)前銀行間現(xiàn)券市場延續(xù)調(diào)整勢頭，一級市場發(fā)行利率偏高，整體需求疲弱，帶動二級市場收益率大幅上行。

　　據(jù)新華社上海4月1日電 近期央行再度下調(diào)7天期逆回購招標(biāo)利率，但考慮到新一輪IPO即將來襲，市場對打新的沖擊依然有所擔(dān)憂。

　　“2015年貨幣政策的目標(biāo)主要以對沖為主，因此央行并不會過分追求流動性的寬松。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，“值得注意的是，當(dāng)前貨幣政策的重點似乎已轉(zhuǎn)向金融改革，包括存款保險制度、利率市場化、人民幣國際化相關(guān)進(jìn)程等等，這意味著即使后續(xù)有降息降準(zhǔn)，可能僅是央行為了對沖階段性的改革而采取的‘離散’操作?！?/p>

　　記者觀察到，現(xiàn)階段降息降準(zhǔn)的效果已較過去出現(xiàn)明顯弱化。這可能與商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化和基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造機(jī)制的變化（外匯占款出現(xiàn)趨勢性回落）有關(guān)，降息降準(zhǔn)對改善流動性的效果正被負(fù)債加速脫媒和外匯占款持續(xù)下降所對沖。一位商行交易員說：“展望后續(xù)，債市需要修正對貨幣政策的預(yù)期，過度押注政策加速寬松、短期利率下行可能會承擔(dān)過高的風(fēng)險?！?/p>

　　“債市的不確定性正在上升?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券固定收益首席分析師姜超并稱，股市后續(xù)或進(jìn)一步分流債市資金。而受到獲利了結(jié)和供給擔(dān)憂等因素影響，現(xiàn)券收益率繼續(xù)上行的壓力不容小覷。

　　就二季度而言，受訪的多位一線交易員認(rèn)為，債市將受到以下幾方面因素的影響，呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的格局。

　　首先，從大類資產(chǎn)配置角度來看，股市的財富效應(yīng)料會帶動機(jī)構(gòu)、居民的資產(chǎn)配置繼續(xù)向股市傾斜，導(dǎo)致債券的投資被擠出。

　　其次，流動性方面，除了結(jié)構(gòu)性因素推高資金成本以外，股票市場供給的大幅上升也將分流資金。同時，人民幣匯率形成機(jī)制的變化會改變海外投資者套息交易的預(yù)期回報率，這也不利于短期流動性。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前的債券收益率對主力配置盤來說吸引力已然不足。若后續(xù)缺乏持續(xù)的配置資金入場，交易盤獲取價差的難度將大升，市場下跌概率將有所加大。

　　券商普遍預(yù)計，未來1至2個季度現(xiàn)券收益率將呈現(xiàn)易上難下的態(tài)勢（中長端還會反彈至少30BP），投資者需對本輪市場調(diào)整抱有足夠的警惕和耐心。