受新股發(fā)行影響，當(dāng)前銀行間資金面趨緊，債市收益率延續(xù)震蕩波動(dòng)格局。

　　以信用產(chǎn)品為例，截至11月19日收盤，銀行間信用債短端收益率上行顯著，幅度約達(dá)8-10BP；曲線中長(zhǎng)端交投清淡，買盤稀少，收益率亦明顯反彈。具體來(lái)看，中短期票據(jù)超AAA曲線3、5年期在“14電網(wǎng)MTN002”和“14神華MTN003”等券的報(bào)價(jià)、成交帶動(dòng)下上行2-3BP至4.23％和4.53％的水平；中短期票據(jù)AA＋曲線5年期在“14金隅MTN002”及“14中信國(guó)安MTN002”等券的一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格帶動(dòng)下上攀5BP至5.02％的水平。

　　國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛指出，在市場(chǎng)分歧加大而經(jīng)濟(jì)和貨幣政策并無(wú)太多利空的情況下，交易盤獲利止盈導(dǎo)致的技術(shù)性調(diào)整往往會(huì)以快速方式進(jìn)行，而經(jīng)歷了現(xiàn)券收益率的大幅上行之后，又會(huì)有部分交易盤陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，認(rèn)為技術(shù)性調(diào)整基本完成。

　　顯然，這也是導(dǎo)致近期現(xiàn)券收益率振幅加劇的主要原因。

　　不過(guò)，在徐寒飛看來(lái)，短期內(nèi)，現(xiàn)券行情走勢(shì)仍將與流動(dòng)性沖擊、公開(kāi)市場(chǎng)操作、業(yè)界對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作的預(yù)期有關(guān)。

　　青島農(nóng)商銀行資金運(yùn)營(yíng)部資金交易經(jīng)理秦新鋒亦告訴記者：“央行前期釋放的流動(dòng)性資金大部分進(jìn)入了債市，目前的債市與資金面的關(guān)系更加密切?！?/p>

　　本周四，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于3.40％。鑒于當(dāng)周公開(kāi)市場(chǎng)共有正回購(gòu)到期400億元，則經(jīng)測(cè)算，央行最終實(shí)現(xiàn)資金凈投放100億元。

　　可以看到，銀行間資金面較為緊張，且各機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期亦趨于謹(jǐn)慎。一方面央行維持常態(tài)化正回購(gòu)操作，未釋放寬松信號(hào)；另一方面在財(cái)政繳稅疊加年末資金需求吃緊、跨月資金需求上升、大額存單利率上漲的情況下，機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)資金面的預(yù)期并不算樂(lè)觀。

　　分析人士指出，雖然在外匯占款不斷減少的背景下，目前場(chǎng)內(nèi)關(guān)于降息的預(yù)期開(kāi)始逐漸升溫，但考慮到現(xiàn)階段央行的政策目標(biāo)不僅僅是提供充裕的流動(dòng)性支持以保障穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，還包括防范金融杠桿和金融風(fēng)險(xiǎn)的上升、降低企業(yè)融資成本和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等多重目標(biāo)，因此除非經(jīng)濟(jì)發(fā)生斷崖式下跌或系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的暴發(fā)，否則央行不太可能在短期內(nèi)動(dòng)用“大劑量”的政策工具。

　　值得一提的是，自下周起，市場(chǎng)還將迎來(lái)11只新股的密集發(fā)行，屆時(shí)預(yù)計(jì)凍結(jié)資金可達(dá)1.61萬(wàn)億元。無(wú)疑，疊加月末資金面偏緊等因素影響，這必然將對(duì)市場(chǎng)造成一定的壓力和沖擊。

　　不僅如此，就政策層面考量，10月以來(lái)，發(fā)改委加速項(xiàng)目審批，加快重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)和促進(jìn)重點(diǎn)區(qū)域投資。而11月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議更進(jìn)一步出臺(tái)了一系列措施降低企業(yè)融資成本，加速社會(huì)資金從狹義流動(dòng)性“寬貨幣”向廣義流動(dòng)性“寬信貸”轉(zhuǎn)換，貨幣政策從負(fù)債寬松到資產(chǎn)負(fù)債寬松并舉，短期流動(dòng)性釋放的邊際力度料會(huì)下降。

　　展望后續(xù)，一位商行交易員在接受記者采訪時(shí)直言，“個(gè)人認(rèn)為，短期內(nèi)仍會(huì)有部分機(jī)構(gòu)選擇在年末階段兌現(xiàn)利潤(rùn)，也就是說(shuō)，市場(chǎng)依舊存在技術(shù)層面獲利回吐壓力，目前來(lái)看還無(wú)法確定是否本輪短期調(diào)整已經(jīng)結(jié)束?！?/p>

　　綜上，券商普遍表示，在收益率走勢(shì)尚未企穩(wěn)之前，目前最好的策略依然是“等待”，不應(yīng)急于對(duì)市場(chǎng)未來(lái)漲跌下一個(gè)“牛熊”的結(jié)論，建議投資者保持謹(jǐn)慎心態(tài)，等待最佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。