□ 孟 佳

　　被立案調(diào)查10個(gè)月后的博元投資，上周迎來(lái)最后宣判。

　　證監(jiān)會(huì)上周五宣布，博元投資因重大違法被移送公安機(jī)關(guān)后，上交所將按照規(guī)定啟動(dòng)退市相關(guān)程序。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還指出，目前有31家公司處于立案調(diào)查階段，一旦被認(rèn)定為欺詐發(fā)行和重大信披違規(guī)的將移送司法機(jī)關(guān)。

　　3月27日，博元投資公告稱，當(dāng)日收到上證所的函，后者將對(duì)其涉嫌信批違法違規(guī)進(jìn)行公開(kāi)通報(bào)，且已被證監(jiān)會(huì)移送公安機(jī)關(guān)。至此，該上市公司隱藏多年的信批、債務(wù)等驚人黑幕，終于逐漸揭開(kāi)真相。

　　由此，博元投資將成為新規(guī)下，首家因重大違法啟動(dòng)退市機(jī)制的公司，退市新規(guī)正逐漸顯示其“威力”。

　　去年10月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，明確規(guī)定上市公司如果出現(xiàn)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法行為的，可被強(qiáng)制退市。從現(xiàn)實(shí)環(huán)境看，博元投資被強(qiáng)制退市，既為新規(guī)樹(shù)立了權(quán)威，也為漸行漸近的注冊(cè)制改革清障。

　　其實(shí)，早在去年底，退市新規(guī)甫一出臺(tái)，在監(jiān)管部門的強(qiáng)力約束下，包括博元投資在內(nèi)的38家上市公司發(fā)出了退市警告公示，其中僅1/3是因?yàn)闃I(yè)績(jī)連續(xù)兩年虧損發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)公告，26家公司發(fā)布警告是因涉嫌信息披露違法違規(guī)正被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這種退市風(fēng)險(xiǎn)批量預(yù)警機(jī)制，在之前是罕見(jiàn)的。

　　值得注意的是，上周發(fā)布相關(guān)消息時(shí)，證監(jiān)會(huì)依然不忘警示投資者，要回避違規(guī)違法、可能存在市場(chǎng)操縱等個(gè)股，以免“踩雷”。然而現(xiàn)實(shí)是，大量股民缺乏與市場(chǎng)機(jī)制改革匹配的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正成為阻撓資本市場(chǎng)破除剛性兌付的一大障礙。

　　一個(gè)明顯的例子，博元投資去年12月9日公告廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書并復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)應(yīng)聲跌停。12月10號(hào)，股價(jià)繼續(xù)跌停，但是在收市前的最后十分鐘被巨量資金拉起，博元投資可能被退市的重大風(fēng)險(xiǎn)尚未被充分認(rèn)識(shí)。

　　即便是博元投資被啟動(dòng)強(qiáng)制退市的當(dāng)下，仍有不少中小股民認(rèn)同“殼”資源的稀缺性可讓其起死回生，并鋌而走險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)此前提出，針對(duì)博元投資違法行為給投資者造成的損失，投資者可以自己受到的虛假陳述侵害為由，對(duì)博元投資提起民事賠償訴訟。不少中小股民甚至認(rèn)為，監(jiān)管層讓股民自己提起訴訟，是拋卻了對(duì)散戶的責(zé)任。

　　這一幕在A股市場(chǎng)早就不陌生，甚至和“打新股”等一道，構(gòu)成了中國(guó)資本市場(chǎng)的一種獨(dú)特景象。這一幕的背后自然是中國(guó)金融領(lǐng)域根深蒂固的“剛性兌付”機(jī)制，未來(lái)退市機(jī)制順暢、注冊(cè)制改革成功，很大程度上都依賴于中國(guó)打破“剛性兌付”的進(jìn)度。

　　如果在退市問(wèn)題上存在“剛性兌付”，會(huì)導(dǎo)致中小投資者產(chǎn)生隱性擔(dān)保依賴，認(rèn)為投資“殼”資源穩(wěn)賺不賠，只考慮收益而不考慮風(fēng)險(xiǎn)，“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”成為合同的軟約束。其實(shí)，只有投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，金融市場(chǎng)才能有效率，才能更好地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用。

　　退市機(jī)制需要政策層面加強(qiáng)完善信托投資者保護(hù)機(jī)制、提高信息披露透明度、建立信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)緩釋機(jī)制，而在參與者層面，則需要投資者樹(shù)立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)觀念，全社會(huì)形成“買者自負(fù)、賣者盡責(zé)”的文化，并對(duì)應(yīng)買者自負(fù)與賣者盡責(zé)并重的監(jiān)管環(huán)境。

　　顯然，改變?nèi)说墓逃杏^念要受到很多習(xí)慣性思維的延阻，投資者腦中的“剛性兌付”意識(shí)短期內(nèi)較難根本扭轉(zhuǎn)，更應(yīng)理性看待這一現(xiàn)象——這是我國(guó)金融市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，但是不是必然伴隨著金融改革發(fā)展的進(jìn)程逐步消亡呢?