繼周三平穩(wěn)度過首次行權(quán)日，上證50ETF期權(quán)3月合約昨日迎來交收日，完成謝幕前最后一揖。5月期權(quán)合約也正式登臺亮相。業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)合約首次行權(quán)交收順暢，參與者理性程度高。對于昨日上市的5月期權(quán)合約，研究人士稱，與其他掛牌月份首個交易日情況不同，該合約首日市場報價套利機(jī)會較少，建議持有現(xiàn)貨的投資者買入認(rèn)沽期權(quán)，規(guī)避標(biāo)的50ETF調(diào)整風(fēng)險。

　　首次行權(quán)交收順暢

　　上海證券交易所數(shù)據(jù)顯示，截至25日，共收到行權(quán)申報173筆，有效行權(quán)張數(shù)9760張，其中認(rèn)沽期權(quán)1158張，認(rèn)購期權(quán)8602張，認(rèn)購認(rèn)沽合約行權(quán)比例為7.43。

　　由于采用實(shí)物交割的行權(quán)方式，投資者需要備足足額的行權(quán)資金或足額的標(biāo)的50ETF。認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利方提出行權(quán)需準(zhǔn)備足額的資金，以購買配對義務(wù)方出售的標(biāo)的50ETF。

　　例如，投資者如果持有1張執(zhí)行價為2.4元的3月認(rèn)購期權(quán)，提出行權(quán)后，需要在證券賬戶準(zhǔn)備至少24000元資金，這部分資金將被凍結(jié)。認(rèn)沽期權(quán)的買方提出行權(quán)則需在證券賬戶中準(zhǔn)備好足額的標(biāo)的50ETF以備交割，一張期權(quán)合約對應(yīng)一萬份50ETF。

　　“從我們記錄的數(shù)據(jù)來看，25日共有10560張認(rèn)購期權(quán)和11547張認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)入行權(quán)階段。預(yù)計包括：機(jī)構(gòu)套利單；由于買賣價差過大，平倉收益較低而被迫進(jìn)入行權(quán)階段的合約；機(jī)構(gòu)和投資者練手操作的合約。”海通期貨期權(quán)部表示。

　　新合約套利機(jī)會較少

　　受標(biāo)的上證50ETF走高影響，昨日50ETF認(rèn)購期權(quán)集體收漲，認(rèn)沽期權(quán)普遍下跌。截至收盤，新晉主力4月合約中，4月購2550、4月購2600、4月購2700、4月購2750、4月購2800五份合約漲幅均超20%，認(rèn)沽合約方面，九份虛值合約跌幅均在20%以上。

　　現(xiàn)貨方面，3月26日，上證50ETF早盤低開震蕩，隨后走高并持續(xù)震蕩直至尾盤，盤終收于2.643點(diǎn)，漲1.50%；日成交量1083萬手，日成交金額28.52億元，量能較前日略升。

　　“25日與26日，上證50ETF成交量都約在1000萬手，而行權(quán)的期權(quán)數(shù)量對應(yīng)的ETF量僅為約80000手，不到成交量的1%，無法對市場形成影響?！?銀河期貨期權(quán)策略小組表示。

　　成交方面，昨日期權(quán)市場的總成交量為15983手，其中4月合約成交12733手，占比約80%。值得注意的是，昨日也是新掛牌5月期權(quán)合約的首個交易日，共加掛5月份到期、行權(quán)價分別為2.50元、2.55元、2.60元、2.65元、2.70元的認(rèn)購、認(rèn)沽10個合約，其中5月看漲期權(quán)成交968張，看跌期權(quán)成交633張，5月期權(quán)總計成交1601張，占總成交量的10%。

　　“與其他掛牌月份首個交易日情況不同，5月期權(quán)合約上市首日市場報價套利機(jī)會很少?！焙Ｍㄆ谪浧跈?quán)部表示，從收盤報價情況看，最大的套利點(diǎn)數(shù)僅有27點(diǎn)。

　　由于期權(quán)掛牌合約隨著標(biāo)的屢創(chuàng)新高而增多，可以看出做市商報價壓力正在增大，而這一情況最直接的結(jié)果便是期權(quán)合約報價價差增大。從收盤情況來看，4月合約的市場報價價差可以為138點(diǎn)到1點(diǎn)不等。

　　銀河期貨期權(quán)策略小組表示，3月26日，主力4月合約持倉量Put（認(rèn)沽）/Call （認(rèn)沽）Ratio升至0.86，行權(quán)價為2.65元的平值認(rèn)購期權(quán)及行權(quán)價為2.65元以上的三檔虛值認(rèn)購期權(quán)增加持倉790張，而對應(yīng)的認(rèn)沽期權(quán)在行權(quán)價為2.65元的平值認(rèn)沽期權(quán)及行權(quán)價為2.65元以下的三檔虛值認(rèn)沽期權(quán)增加持倉340張，可見投資者看好后市?！般y河VXO”數(shù)據(jù)顯示，4月期權(quán)合約隱含波動率顯著上升，總體維持隱含波動率持續(xù)上升的判斷。

　　規(guī)避50ETF調(diào)整風(fēng)險

　　對于后市，當(dāng)前市場情況下，激進(jìn)派及保守派在期權(quán)的盈利及保護(hù)策略方面各有側(cè)重。

　　銀河期貨期權(quán)策略小組認(rèn)為，考慮到4月合約期權(quán)隱含波動率上升勢頭明顯，建議持有4月合約的投資者構(gòu)建平值跨式策略，無論股價持續(xù)拉升還是回調(diào)都會有所收益。另外，考慮到上證50ETF將在中長期維持升勢不變，建議投資者在4月合約構(gòu)建平值附近的大漲策略。

　　不過，劉瑾瑤認(rèn)為，經(jīng)歷前期大幅上漲之后，50ETF短期或有調(diào)整需求。為規(guī)避標(biāo)的50ETF調(diào)整風(fēng)險，持有現(xiàn)貨的投資者可以買入認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，即保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)策略。該策略令投資者在付了一筆權(quán)利金之后，將其頭寸的風(fēng)險控制在一定范圍之內(nèi)，同時并未喪失標(biāo)的物未來繼續(xù)上漲時的盈利機(jī)會。