本報訊（記者 劉錕）經(jīng)過十年孕育、兩年準備，國內(nèi)資本市場的第一個期權(quán)品種——上證50ETF期權(quán)今天在上交所掛牌交易。這是繼股指期貨、融資融券后，二級市場又一雙向交易工具，標志著A股市場正式進入股票期權(quán)時代。

　　作用猶如“買保險”

　　所謂期權(quán)，是指買方向賣方支付一定費用，在未來某一時間點買入或賣出某一個標的的權(quán)力，投資者可選擇行權(quán)獲取收益，也可選擇放棄行使權(quán)力。簡單來說，期權(quán)分為認購和認沽兩種。以此次上市的上證50ETF 期權(quán)為例，2月6日上證50ETF的最新價為2.3元，但投資者看好后市，認為1個月后上證50ETF將漲到2.5元，于是以市價0.06元買入1份一個月后行權(quán)的認購期權(quán)，行權(quán)價2.3元。如果一個月后，上證50ETF如預(yù)期漲到2.5元，則該投資者將賺取0.14元(2.5-2.3-0.06)。相反，當投資者需要進行看空交易，或當投資者持有現(xiàn)貨股票并想規(guī)避股票價格下行風險時，可買入認沽期權(quán)。

　　股票期權(quán)起始于1970年代初的美國，現(xiàn)已成為全球資本市場成熟的金融衍生品種。2013年，全球主要交易所的衍生品合約成交中，期權(quán)占據(jù)半壁江山。40余年的實踐證明，它是一個非常有效的風險管理工具。

　　上交所總經(jīng)理黃紅元表示，沒有期權(quán)的資本市場，就如同沒有保險的實體經(jīng)濟。據(jù)悉，目前全球排名前20位的交易所中，除我國滬深交易所外，均有股票期權(quán)產(chǎn)品。不過，國內(nèi)資本市場對股票期權(quán)的推出可謂謹小慎微，前前后后研究推演達10年之久。直到今年1月9日，中國證監(jiān)會才正式批準上交所以上證50ETF為標的，開展期權(quán)交易試點。

　　試點初期“嚴一點”

　　在研究推演期權(quán)產(chǎn)品時，上交所的基本思路是先解決“有沒有”的問題，而不是考慮一推出來就很活躍。比如，基于我國股票市場以散戶為主的現(xiàn)狀，制定了嚴格投資者適當性管理制度，針對個人投資者設(shè)置了包括有成績、有測試、有資產(chǎn)、有信用、有風險承受能力和無不良記錄的“五有一無”準入要求。

　　從開戶要求看，首先要保證在開戶機構(gòu)所持有的證券市值與資金賬戶可用余額，期權(quán)投資者進場門檻為不低于50萬元。同時，上交所還設(shè)置了初期較為嚴格的限額管理，包括限倉、限購、限交易。如單個投資者權(quán)利倉持倉限額僅20張、總持倉50張，當日累計買入開倉為100張，同時，投資者買入開倉的資金總額不得超過其賬戶凈資產(chǎn)的10%等。

　　上交所表示，試點初期“嚴一點”，就是要保證股票期權(quán)這個風險管理的好工具，不要在剛落地時就帶來大的波動，寧愿犧牲初期部分流動性，換取長期、平穩(wěn)成長。

　　不會分流市場資金

　　有市場觀點認為，股票期權(quán)是新的做空工具。對此，上交所表示，衍生工具的“零和博弈”屬性，決定了期權(quán)市場上新增的力量永遠是“多空均衡”，不存在單方面增加“做空”力量的假設(shè)。

　　黃紅元認為，股票期權(quán)的本質(zhì)不在于提供新的“多空力量”，而是有利于令買賣雙方在博弈中實現(xiàn)“價格發(fā)現(xiàn)”，提升資本市場的定價效率。期權(quán)產(chǎn)品屬性及海外市場實踐經(jīng)驗均表明，ETF期權(quán)產(chǎn)品推出后不會分流現(xiàn)貨市場資金，相反，會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生積極的影響。

　　比如，有了ETF期權(quán)業(yè)務(wù)，投資者可以在持有現(xiàn)貨ETF的同時，通過購買認沽期權(quán)來管理標的價格下跌的風險。對這部分投資者而言，不但不會轉(zhuǎn)移在股票市場上的資金，反而還可能會投入新的資金參與期權(quán)交易。對于沒有持有股票現(xiàn)貨的投資者來說，也可能在ETF期權(quán)業(yè)務(wù)推出后，利用其進行風險管理并重新將資金投入股票市場。此外，ETF期權(quán)的實物交割制度，也保證了其對于現(xiàn)貨市場流動性的促進作用。