縱觀A股市場，一方面，估值基本得到修復(fù)，資金流出的風(fēng)險增加；另一方面，金融大發(fā)展的過程并未結(jié)束，居民加杠桿融資與銀行提供配資的組合在繼續(xù)。2015年A股市場將更多體現(xiàn)為羊市特征，“小漲幅、大波動”

　　2014年下半年A股的漲幅驚人，在6個月內(nèi)實現(xiàn)60%漲幅的行情，在A股歷史上完全可以排入屈指可數(shù)的幾輪大牛市的行列，其中最重要的驅(qū)動力在于，杠桿型資金借助金融創(chuàng)新的通道涌入了權(quán)益資產(chǎn)。

　　在這一背景下，未來A股市場的走勢受到以下幾個因素影響：是否還有修復(fù)空間、基本面是否能維持穩(wěn)定、資金涌入的趨勢是否持續(xù)。

　　估值快速修復(fù)

　　經(jīng)過2014年下半年飛快的上漲之后，A股估值已趨于合理，甚至在局部高估值領(lǐng)域已有一定泡沫跡象。從靜態(tài)的估值上看，A股估值已得到修復(fù)并與國際市場接軌；而且與H股相比，A股的溢價已經(jīng)達(dá)到了34%，而半年前還是折價10%左右。

　　A股股息率在2014年年中一度具有很強(qiáng)吸引力，尤其是一些藍(lán)籌股股息率可以達(dá)到7%至8%，但目前這些公司的股息率已回落至5%以下，整體市場的股息率回落至1.6%。

　　總體來看，A股市值擴(kuò)張程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于指數(shù)價格所體現(xiàn)出來的。從以上諸多指標(biāo)可以看出，A股在經(jīng)過2014年下半年的修復(fù)后，所處位置已經(jīng)不算低或者說估值已得到有效修復(fù)。

　　從低通脹到中高速增長

　　2014年股債雙牛的經(jīng)濟(jì)背景是低通脹環(huán)境，有點(diǎn)類似于美國QE的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)相對疲弱由貨幣寬松帶來資產(chǎn)價格的上漲。

　　這其中需要兩個條件：一是經(jīng)濟(jì)雖然較弱但還能保持穩(wěn)定，沒有信用風(fēng)險，二是貨幣政策明確持續(xù)寬松。展望2015年，隨著經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，從節(jié)奏上看經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出前低后穩(wěn)的走勢。

　　市場普遍預(yù)期2015年會有降息降準(zhǔn)，但節(jié)奏上的變化同樣需要關(guān)注，資金避實就虛、地產(chǎn)銷售回暖帶動一線地王、匯率等方面因素都會影響寬松的節(jié)奏。

　　資金流入充沛

　　資金的需求相對容易測算，2015年資金面的需求將明顯增加，IPO放量、大股東減持等因素會使得2015年資金需求較2014年起碼擴(kuò)張1倍至1萬億元以上，并且需求壓力在二季度會有明顯上升。

　　資金的流入更為動態(tài)，很難準(zhǔn)確度量。據(jù)測算，融資融券的上限在1.4萬億元，較目前還有4000億元的空間，較2014年的增量會有所放緩。海外資金通過滬股通的流入近期呈現(xiàn)放緩的跡象，顯示在AH股溢價30%以上的背景下海外資金進(jìn)場意愿不強(qiáng)。A股市場新增資金的看點(diǎn)仍然是在杠桿配資上，銀行系資金規(guī)模體量龐大，其配置行為的變化對股票市場資金的影響舉足輕重。

　　此外，目前14萬億的銀行理財規(guī)模中，有11%配置在權(quán)益市場，規(guī)模大約1.5萬億元。目前，銀行業(yè)在監(jiān)管政策的約束下，有很強(qiáng)的用權(quán)益市場資產(chǎn)替代先前非標(biāo)的沖動，這構(gòu)成了當(dāng)前A股最大的資金來源。另一個角度看，融資買股構(gòu)成資金來源，使得中國居民杠桿水平處于快速上升階段。