國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布的《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》提出，逐步擴(kuò)大各類長期資金投資資本市場的范圍和規(guī)模，按照國家稅收法律及有關(guān)規(guī)定，對各類長期投資資金予以稅收優(yōu)惠等。專家表示，目前資本市場相關(guān)稅收的調(diào)整空間不大，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅已實(shí)行差別化稅率，但企業(yè)的長期證券投資收益所得稅可能有調(diào)整空間。稅收優(yōu)惠如果與保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”、養(yǎng)老金投資運(yùn)營改革等配套，有助于推動(dòng)保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金入市。

　　稅收優(yōu)惠有引導(dǎo)作用

　　2013年起，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅按持股時(shí)間長短實(shí)行差別化稅率。持股時(shí)間超過1年的，稅率為5%；持股時(shí)間為1個(gè)月至1年的，稅率為10%；持股時(shí)間為1個(gè)月以內(nèi)的，稅率為20%。在差別化稅率實(shí)施前，上市公司股息紅利個(gè)人所得稅的稅率為10%。企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓凈所得并入企業(yè)的應(yīng)稅所得，繳納企業(yè)所得稅。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，目前資本市場相關(guān)稅收的調(diào)整空間不大。紅利稅和印花稅的調(diào)整空間不大，有可能做調(diào)整的是長期投資資本利得（指企業(yè)的長期投資收益所得稅），但目前尚不確定。

　　上海證券交易所此前發(fā)布的《滬市上市公司2013年度現(xiàn)金分紅專題分析報(bào)告》稱，現(xiàn)行紅利稅政策形成的交易成本相對偏高，投資者通過現(xiàn)金分紅獲得投資收益的意愿不強(qiáng)。部分市場參與主體認(rèn)為該政策對增加投資者紅利凈收入的實(shí)際效果有限，也有投資者認(rèn)為紅利稅作為一種稅后稅，既存在不合理的重復(fù)征稅情形，還存在稅賦不公平情形，個(gè)人投資者要交紅利稅，機(jī)構(gòu)投資者不交紅利稅。建議著眼市場長遠(yuǎn)發(fā)展，著眼于支持資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)大局，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)金分紅稅收政策，減輕投資者的紅利稅負(fù)，充分發(fā)揮現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)性機(jī)制作用。

　　雖然稅收調(diào)整空間有限，但吳曉求認(rèn)為，稅收優(yōu)惠對長期資金投資還是能起到一定的引導(dǎo)作用。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果出臺(tái)針對長期投資資金的稅收優(yōu)惠，將有助于提高險(xiǎn)資入市的積極性。日前公布的保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”提出，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過投資企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、基金、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，在合理管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等發(fā)展提供資金支持；研究制定保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金相關(guān)政策。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金是典型的長期資金，稅收優(yōu)惠對其資產(chǎn)配置將產(chǎn)生重要引導(dǎo)作用，目前保險(xiǎn)資金在資本市場的資產(chǎn)配置占比仍有很大的提升空間。

　　需配套措施支持

　　吳曉求指出，就降低企業(yè)融資成本而言，對長期資金投資資本市場給予稅收優(yōu)惠更多的是一種補(bǔ)充、輔助性措施，需要與其他措施配套才能真正降低企業(yè)融資成本。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，不同投資領(lǐng)域的回報(bào)高低不同，對資金的吸引力也不同。某一領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠能對吸引資金起多大作用，要將它與其他領(lǐng)域能給予資金的回報(bào)進(jìn)行對比。如果加上稅收優(yōu)惠以后，資本市場的投資回報(bào)仍趕不上其他領(lǐng)域的回報(bào)，那么稅收優(yōu)惠可能起不到作用。稅收優(yōu)惠對吸引長期資金入市在一定程度上起到作用。但有些行業(yè)的回報(bào)比較高，即使資本市場提供稅收優(yōu)惠，但可能抵不過高回報(bào)行業(yè)的吸引力。

　　趙錫軍表示，資金的供求投向由市場機(jī)制分配，稅收政策更多地起引導(dǎo)作用，不能只靠稅收優(yōu)惠來解決問題。要降低企業(yè)融資成本，從稅收減免的角度來看，既可以將優(yōu)惠給予資金提供者，也可以給予資金接受者。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，要吸引長期資金入市，除給予稅收優(yōu)惠外，最根本的是要不斷推進(jìn)多層次資本市場的改革和發(fā)展，通過一系列行之有效的措施，切實(shí)提高資本市場對投資者的回報(bào)，增強(qiáng)對長期資金的吸引力。投資者的短期投機(jī)行為不利于企業(yè)融資。資本市場如果長期資金缺位，將導(dǎo)致市場估值體系不合理，“散戶化”的投資者群體將加大市場波動(dòng)，不利于形成理性的投資理念。此次《意見》提出對長期投資資金予以稅收優(yōu)惠，有利于為資本市場提供增量資金、改善投資者結(jié)構(gòu)、提高市場穩(wěn)定運(yùn)作水平，從而促進(jìn)資本市場的發(fā)展。

　　有助推動(dòng)養(yǎng)老金入市

　　分析人士表示，稅收優(yōu)惠有助于推動(dòng)養(yǎng)老金入市。目前我國基本養(yǎng)老金制度存在的問題包括：部分個(gè)人賬戶資金被借支，長期“空賬”運(yùn)行；部分地區(qū)養(yǎng)老金入不敷出；養(yǎng)老金大部分以銀行存款形式存在，不能有效地實(shí)現(xiàn)保值增值；國家財(cái)政難以負(fù)擔(dān)養(yǎng)老金的缺口。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，美國401（k）計(jì)劃中的養(yǎng)老金投資占比長期在90%以上，其中投資于股票、風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募股權(quán)投資（PE）等權(quán)益類產(chǎn)品的比例高達(dá)60%。作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，養(yǎng)老金投資于上市和未上市公司，參與公司治理，提升公司管理水平，能提高經(jīng)濟(jì)整體的質(zhì)量。同時(shí)，養(yǎng)老體系的健全有利于釋放更多消費(fèi)潛力，擴(kuò)大內(nèi)需，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　分析人士建議，應(yīng)科學(xué)運(yùn)營養(yǎng)老金，實(shí)現(xiàn)保值增值。公共養(yǎng)老金注重安全性和流動(dòng)性，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金則兼顧安全性與成長性，兩者屬性不同，應(yīng)據(jù)此設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資組合，通過科學(xué)合理的投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。對長期資金入市給予稅收優(yōu)惠，將降低養(yǎng)老金投資成本。作為追求絕對收益的長期資金，養(yǎng)老金對稅負(fù)的變化應(yīng)較為敏感。