新華網(wǎng)上海1月21日電（記者 桑彤、潘清）盡管“1·19”的暴跌行情令市場膽戰(zhàn)心驚，但此后連續(xù)兩個交易日逾200點的強勁反彈令滬指重上3300點，快速收復(fù)失地。然而，股市如此暴漲、暴跌，頻繁巨震，將不利于好不容易重塑的市場信心，也將有損股市生態(tài)。

　　滬指暴漲逾200點

　　20日，大盤股一改“黑色星期一”的慘烈局面，反彈大漲1．82％。除了受兩融查處和委托貸款禁止入市影響較大的券商、銀行板塊下跌外，其余出現(xiàn)普漲行情。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至創(chuàng)出新高，漲逾4％，超過1700點。

　　21日，大盤更是一路高歌猛進。在保險、券商、地產(chǎn)、銀行等前期跌幅過猛板塊的帶領(lǐng)下，上證綜指暴漲4．74％，快速修復(fù)1月19日的缺口。截至收盤，上證綜指收于3323．61點，深證成指收于11372．18點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則創(chuàng)出1722．58點的新高。

　　近兩日的急速上漲，一方面是政策面因素導(dǎo)致的利空放大，不論是技術(shù)面還是基本面都有反彈的要求；另一方面與央行再度出手釋放寬松的信號不無關(guān)系。

　　證監(jiān)會19日晚間緊急發(fā)文稱，對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產(chǎn)低于50萬元的客戶，繼續(xù)按證監(jiān)會原有政策和規(guī)定執(zhí)行，不因為這一資產(chǎn)門檻而強行平倉。

　　國泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)將此動作比喻為“急剎車補系安全帶”，大跌反映了之前市場對監(jiān)管加強的預(yù)期并不充分，一些持續(xù)性的監(jiān)管方向轉(zhuǎn)變將為Ａ股市場的更大行情提供基礎(chǔ)。

　　20日，央行加量續(xù)作ＭＬＦ（中期結(jié)構(gòu)便利），對浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行到期的400億元和500億元ＭＬＦ開展續(xù)做。

　　對此，民生證券分析指出，央行此次ＭＬＦ加大了續(xù)發(fā)的力度，預(yù)計春節(jié)前資金面不會緊張。此外，12月外匯占款負(fù)增長1000余億元，ＭＬＦ作為中期流動性工具可以對沖外匯占款下降留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，未來不排除央行創(chuàng)設(shè)期限更長的非公開市場流動性投放工具的可能性。

　　基本面支撐行情可期

　　與此同時，中國經(jīng)濟增速在換擋中質(zhì)量提升，在降杠桿后Ａ股能否走出有質(zhì)量的行情令市場期待。

　　1月20日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值636463億元，按可比價格計算，比上年增長7．4％。在中金公司看來，2014年12月及四季度經(jīng)濟增速顯示出低位趨穩(wěn)的跡象。

　　民生證券研究院首席宏觀研究員管清友分析稱，2014年四個季度ＧＤＰ累計增速為7．4％，經(jīng)濟幾乎是“平”的。盡管房地產(chǎn)面臨人口老齡化和高庫存，制造業(yè)面臨去產(chǎn)能，基建面臨資金瓶頸，出口又穩(wěn)而不強，經(jīng)濟下臺階幾成定局，但底線思維之下，穩(wěn)增長力度將繼續(xù)加大，貨幣寬松不會缺席。

　　值得欣喜的是，消費對經(jīng)濟的貢獻率達(dá)到了50％以上。2014年，最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為51．2％，比上年提高3．0個百分點。

　　在星石投資看來，今年下半年到明年改革的效果就會顯現(xiàn)出來，屆時宏觀經(jīng)濟將觸底回升。這是本輪藍(lán)籌行情最重要的基礎(chǔ)，目前來看沒有發(fā)生任何改變。與此同時，大類資產(chǎn)配置調(diào)整仍在繼續(xù)，資金由房地產(chǎn)、固定收益等高位資產(chǎn)向Ａ股這一價值洼地轉(zhuǎn)移才剛開始，這一進程不會因為一個突發(fā)事件而輕易中止。

　　外資也關(guān)注到Ａ股跌出了機會。1月20日滬股通成交異?；钴S，其中買入成交為49．36億元、賣出成交額為27．91億元，凈買入額達(dá)21．45億元，遠(yuǎn)高于此前平均凈買入額。

　　謹(jǐn)防市場情緒集中宣泄

　　股市企穩(wěn)反彈、量能放大，金融板塊再度領(lǐng)漲是否意味著調(diào)整已經(jīng)結(jié)束？市場依然謹(jǐn)慎。

　　從歷史經(jīng)驗看，中期調(diào)整通常需要比較強的多因素共振，貨幣政策從嚴(yán)、地產(chǎn)政策從嚴(yán)、基本面持續(xù)差，是較常見的誘導(dǎo)因素。在海通證券策略分析師荀玉根看來，目前融資從嚴(yán)單一因素本身難引發(fā)中級調(diào)整，不過杠桿交易讓市場波動加大，情緒的變化會受政策信號影響。

　　興業(yè)證券策略分析師張憶東表示，“風(fēng)”停了，“豬”要歇一歇，但“鷹”還會高飛。短期來看，大盤不一定能快速結(jié)束調(diào)整而恢復(fù)大漲，不排除行情還會反復(fù)，關(guān)鍵要看是否有“新風(fēng)”加入。

　　值得注意的是，在此輪股市降杠桿的過程中，還有另一只“靴子”未落地。融資融券違規(guī)被查處，委托貸款入市被限制，但是監(jiān)管層尚未對銀行理財與傘形信托開展的配資業(yè)務(wù)進行限制。這一不確定性也造成了投資者的擔(dān)憂。

　　對此，張憶東指出，兩融整治仍屬于常規(guī)性監(jiān)管，如果資本市場有賺錢效應(yīng)，傘形信托自然水漲船高，如果資本市場低位震蕩，傘形信托的量也會收縮。不要混淆雞和蛋，無論是傘形信托還是其它形式，財富向Ａ股配置的趨勢不會改變。

　　但應(yīng)該注意到，股市過快上漲和過快下跌都可能有損股市生態(tài)，政策面的頻繁調(diào)整也不利于好不容易重塑的市場信心。管理層在監(jiān)管的同時，需要防止市場情緒的集中宣泄。