上周五證監(jiān)會(huì)公布12家券商兩融違規(guī)，引發(fā)今日券商、銀行等板塊帶領(lǐng)指數(shù)大幅跳水。截至收盤(pán)，滬指報(bào)3116.35點(diǎn)，跌260.14點(diǎn)，跌幅7.70%；深成指報(bào)10770.93點(diǎn)，跌761.87點(diǎn)，跌幅6.61%；創(chuàng)業(yè)板報(bào)1630.07點(diǎn)，跌9.49點(diǎn)，跌幅0.58%。

　　導(dǎo)致今日暴跌的原因有三：第一、證監(jiān)會(huì)查兩融違規(guī)，銀監(jiān)會(huì)限制委托貸款來(lái)源及用途，是直接原因。因?yàn)檫@影響了A股的資金供應(yīng)，對(duì)融資盤(pán)造成沖擊，加大助漲助跌的效應(yīng)。第二、上證指數(shù)前期漲幅過(guò)大，獲利回吐壓力很大，正好借政策利空進(jìn)行釋放。第三、證監(jiān)銀監(jiān)齊出手是一種政府信號(hào)，意味著管理層不希望股市漲的太快，慢牛更合理。

　　我們認(rèn)為，兩融事件引發(fā)大跌后，市場(chǎng)短期將進(jìn)入調(diào)整期。這也符合我們之前的判斷，本輪牛市起初，券商板塊帶領(lǐng)大盤(pán)指數(shù)上漲過(guò)快過(guò)猛，這并不是政府期望看到的健康市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　本次檢查兩融，旨在去杠桿和降溫股市，政府期望市場(chǎng)從快牛模式切換至慢牛模式，以待注冊(cè)制改革的順利推出。預(yù)計(jì)在為股市降溫之舉后，中央將加快《證券法》修訂、注冊(cè)制改革、降準(zhǔn)等進(jìn)度，推動(dòng)直接融資，托底實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，目前市場(chǎng)只是在政策干預(yù)下，更為確定地切換進(jìn)入慢牛進(jìn)程，綜合未來(lái)改革預(yù)期、政策寬松、利率下降、經(jīng)濟(jì)筑底、估值修復(fù)和監(jiān)管新規(guī)等各方面因素來(lái)看，改革長(zhǎng)牛預(yù)期不變。

　　對(duì)于券商板塊，我們認(rèn)為短期調(diào)整不必過(guò)分悲觀(guān)，兩融檢查傳言早在14年11月就傳出，市場(chǎng)存在一定預(yù)期，且多次通過(guò)短期下跌的方式消化了預(yù)期，這次屬于兩融檢查的最終結(jié)論出臺(tái)，一定程度上兌現(xiàn)前期預(yù)期。此外，本輪券商行情的邏輯在于資本市場(chǎng)放開(kāi)的國(guó)家改革意志，在于證券公司強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)的確定性，新三板、做市商、衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)正逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，券商邏輯未變，因此長(zhǎng)期來(lái)看，也不必過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。（國(guó)?；穑?/p>