近日，雖然有可以參與眾籌和注冊制等利好，但券商股卻因牌照即將放開的消息迎來集體下跌。牌照改革是大趨勢，是讓市場資源合理配置的改革訴求。改革釋放的巨大紅利必將優(yōu)于其“牌照紅利”，市場無需對此多慮。

　　目前，券商牌照管理尚屬于特許經(jīng)營范疇，申請不僅需要一定的資金實力，對申請方其他資質(zhì)都有嚴格的門檻要求，這使得目前市場上的券商們擁有天然的“牌照紅利”，此輪股市大漲券商股一馬當先有這方面因素，更重要的原因是市場對于未來牛市的預期，而券商必將是牛市最大受益者。

　　證監(jiān)會表示，將降低證券公司行業(yè)準入，實施業(yè)務牌照管理。降低準入門檻，順應了改革要求和邏輯；實施管理，要求加強監(jiān)管的同時，嚴格門檻制度。

　　市場有分析認為，券商牌照管理的松綁，將徹底改變目前以國資券商為主的行業(yè)格局，對全行業(yè)估值產(chǎn)生重大影響，這使得最近瘋炒的券商股極速降溫。筆者認為，市場無需對此恐慌。

　　牌照管理必須有門檻。目前上市券商集合了大批核心人才和客戶資源，無論是國內(nèi)券商內(nèi)在發(fā)展邏輯，還是參照國際投行發(fā)展歷史，業(yè)務成熟的券商將繼續(xù)把控最核心資源?？床灰姷拈T檻才是最高的門檻，資深的從業(yè)人員擁有除牌照之外的其他專業(yè)技能和資源，門檻高是因為對專業(yè)技能要求高、對人的素質(zhì)要求高，而絕不是單單因為牌照造成的門檻。

　　券商牌照紅利已逐漸被市場紅利替代，市場化改革對優(yōu)質(zhì)券商影響很小。目前國內(nèi)115家券商的競爭早已白熱化，當前券商的最大價值已從牌照紅利向市場紅利轉(zhuǎn)換，未來我國龐大的家庭財富資產(chǎn)和豐富的企業(yè)資源是券商發(fā)展的最大紅利，券商的價值在于挖掘客戶價值，實現(xiàn)價值共享，這會倒逼券商要不斷業(yè)務創(chuàng)新，實現(xiàn)盈利模式多元化。

　　未來新設券商主要不會是綜合性券商，而是一些輕資產(chǎn)券商，以單一牌照和部分牌照為主，比如并購券商、投行券商等。目前互聯(lián)網(wǎng)券商的異軍突起，其差異化路線非常明晰，傭金已非常低，留給新進入者的空間很小，已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢。

　　必須看到，牌照改革是大趨勢。金融改革正處于攻堅階段，未來配合注冊制改革，券商牌照改革符合金融改革大邏輯，符合國際投行發(fā)展一般規(guī)律。目前國內(nèi)券商同質(zhì)化嚴重，業(yè)務結(jié)構(gòu)也還存在不合理，越早改革券商牌照，越有利于券商吸引社會上各種資源，推動證券公司商業(yè)模式和管理機制的轉(zhuǎn)變，利用市場化方式求得生存，長期看改革釋放的巨大紅利必將優(yōu)于其“牌照紅利”。