華宇軟件(300271)：法檢業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在即 食品安全大風(fēng)漸起

　　大眾法律服務(wù)前景廣闊，依托入口優(yōu)勢(shì)積極布局

　　大眾法律服務(wù)市場(chǎng)隨公民法律意識(shí)的提高不斷發(fā)展完善，目前從法律咨詢(xún)到訴訟代理，公眾的法律需求呈現(xiàn)出多層次、多樣化的特征，一個(gè)多環(huán)節(jié)、多參與方的法律服務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開(kāi)始形成。華宇背靠法院信息系統(tǒng)，推出訴訟無(wú)憂(yōu)服務(wù)平臺(tái)，從“產(chǎn)品+服務(wù)”的商業(yè)模式向“云服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”的模式的轉(zhuǎn)變。目前訴訟無(wú)憂(yōu)網(wǎng)已與全國(guó)超過(guò)800家法院實(shí)現(xiàn)合作，可實(shí)現(xiàn)在線(xiàn)案件查詢(xún)、網(wǎng)上立案預(yù)約和電子文書(shū)簽收等業(yè)務(wù)。未來(lái)依托法院入口優(yōu)勢(shì)，公司在大眾法律服務(wù)方面的布局將更具優(yōu)勢(shì)。

　　食安信息化領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，信碼業(yè)務(wù)助力食品溯源

　　隨著食品安全監(jiān)管體制改革的完善，監(jiān)管職責(zé)更加清晰，食品安全信息系統(tǒng)工程受到更廣泛的重視，食安信息化行業(yè)迎來(lái)良好的發(fā)展前景。公司通過(guò)多年探索，目前已經(jīng)形成完善的“智慧食安”解決方案集，以及多個(gè)食品藥品安全溯源系統(tǒng)實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。公司于今年3月出資建立控股子公司華宇信碼，通過(guò)帶部分涂層二維碼核心技術(shù)構(gòu)建面向生產(chǎn)企業(yè)、流通企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者的信息服務(wù)平臺(tái)，二維碼技術(shù)的應(yīng)用將成為食品追溯平臺(tái)的推動(dòng)力量，而華宇已有的業(yè)務(wù)平臺(tái)將為信碼業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供廣闊的空間。

　　投資建議

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將充分受益于法檢信息化進(jìn)程的加速，而隨著大眾法律服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展，法院系統(tǒng)的入口端資源將保證公司在C端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)隨著食品安全管理體制的理順，食安信息化市場(chǎng)也將進(jìn)入快速發(fā)展期，華宇金信布局多年，積累深厚，有望在食安信息化領(lǐng)域繼續(xù)保持龍頭地位。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為1.11、1.45、1.89，目標(biāo)價(jià)50.75元，對(duì)應(yīng)2015年35倍市盈率，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。光大證券

　　正泰電器(601877)：參股環(huán)保公司 加速戰(zhàn)略布局和資源整合

　　全資子公司出資1095萬(wàn)元，增資收購(gòu)污水處理公司達(dá)人環(huán)保8%的股權(quán)，具有重大戰(zhàn)略意義。公司全資子公司浙江正泰投資有限公司出資1095萬(wàn)元對(duì)浙江達(dá)人環(huán)?？萍加邢薰?“達(dá)人環(huán)?！?進(jìn)行增資，獲得達(dá)人環(huán)保8%的股權(quán)，按凈資產(chǎn)測(cè)算估值市凈率7.5倍，其中人民幣108萬(wàn)元計(jì)入達(dá)人環(huán)保的注冊(cè)資本，剩余人民幣987萬(wàn)元計(jì)入達(dá)人環(huán)保的資本公積。截至2014年10月31日，達(dá)人環(huán)保總資產(chǎn)1663萬(wàn)，凈資產(chǎn)1662萬(wàn)，2014年1-10月收入490萬(wàn)，凈利潤(rùn)-146萬(wàn)。本次增資完成后，正泰投資將持有達(dá)人環(huán)保出資的8%股權(quán)，為該公司第三大股東。自然人陸效軍持有達(dá)人環(huán)保的49.94%股權(quán)，仍為該公司第一大股東。

　　達(dá)人環(huán)保是國(guó)內(nèi)唯一擁有德國(guó)PKA 濕地技術(shù)的企業(yè)，從事污水處理、景觀水處理及景觀水體生態(tài)修復(fù)，業(yè)內(nèi)品牌效應(yīng)較好，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富?！叭斯竦亍笔墙陙?lái)新的環(huán)保技術(shù)，通過(guò)種植菖蒲、蘆葦?shù)戎参?，?duì)污水進(jìn)行過(guò)濾使用。達(dá)人環(huán)保定位為“農(nóng)村污水治理專(zhuān)家”，主要應(yīng)用自主研發(fā)濕地技術(shù)，為農(nóng)村城鎮(zhèn)生活污水提供低成本的解決方案。項(xiàng)目一次性建成后能使用50年，處理100戶(hù)農(nóng)村居民污水的日運(yùn)行成本只需1.3元，具有污水處理效率高、去污效果好、土地利用率高、投資運(yùn)行成本低及管理方便的特點(diǎn)。公司的“介質(zhì)復(fù)合型人工濕地”技術(shù)獲得12項(xiàng)國(guó)家專(zhuān)利，其中4項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，8項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。達(dá)人環(huán)保董事長(zhǎng)陸效軍為德國(guó)歸國(guó)博士，舟山市政協(xié)常委，自2003年建造國(guó)內(nèi)第一個(gè)PKA 濕地污水處理項(xiàng)目，已完成近百個(gè)PKA 濕地項(xiàng)目，目前已在浙江省內(nèi)全面推廣。

　　通過(guò)本次資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)入環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域，連續(xù)落定三單戰(zhàn)略收購(gòu)，看好公司在新能源、新材料、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域戰(zhàn)略擴(kuò)張。正泰電器2010年初上市募集約25億資金，2011年發(fā)行可轉(zhuǎn)債15億，一直維持等額現(xiàn)金近40億的優(yōu)良財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。2012年6-9月，開(kāi)始在外延收購(gòu)上有過(guò)一連串的動(dòng)作。去年12月，公n 司子公司先后出資 1012.5萬(wàn)元收購(gòu)石墨烯公司新池能源80%的股份，出資1512萬(wàn)元收購(gòu)電動(dòng)車(chē)充電設(shè)備公司綠城信息18%股份。此次收購(gòu)是公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局的延續(xù)。通過(guò)本次收購(gòu)，正泰電器得以切入環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域，借機(jī)拓展在水處理行業(yè)配電與工控產(chǎn)品的配套服務(wù)，填補(bǔ)了公司在該應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)與市場(chǎng)的空白，積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，有利于公司抓住節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇，為未來(lái)打造水環(huán)境保護(hù)總體解決方案奠定了基礎(chǔ)，對(duì)公司在專(zhuān)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)拓展有著重要意義。我們繼續(xù)看好公司后續(xù)在新能源、新材料、工業(yè)自動(dòng)化、儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS 分別為1.85/2.21/2.63元，同比增長(zhǎng)21/20/19%，考慮到正泰在低壓電器領(lǐng)域的品牌地位、諾亞克新品牌開(kāi)始放量、同時(shí)公司開(kāi)始戰(zhàn)略布局新能源、新材料領(lǐng)域，給予2015年18倍PE，維持目標(biāo)價(jià)40元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。齊魯證券

　　三六五網(wǎng)(300295)：O2O戰(zhàn)略明晰 打造房產(chǎn)生態(tài)體系

　　公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，打造房產(chǎn)O2O、家居O2O、社區(qū)O2O和金融平臺(tái)的“3+1”模式。房地產(chǎn)行業(yè)線(xiàn)上線(xiàn)下O2O的融合已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的方向。三六五網(wǎng)于去年施行了業(yè)務(wù)的橫向延伸，充分利用線(xiàn)上流量?jī)?yōu)勢(shì)及客戶(hù)資源，涉足互聯(lián)網(wǎng)金融、家裝平臺(tái)和社區(qū)電商等業(yè)務(wù)。我們看好公司以房地產(chǎn)O2O、裝修O2O、社區(qū)O2O以及金融服務(wù)平臺(tái)為核心打造“3+1”的業(yè)務(wù)模式，以及公司整合線(xiàn)上線(xiàn)下資源，打造房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)服務(wù)結(jié)構(gòu)，塑造全新的房產(chǎn)交易平臺(tái)。

　　三六五推出的裝修寶對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)針對(duì)性強(qiáng)，推廣進(jìn)程快于預(yù)期。家裝行業(yè)市場(chǎng)集中度低，在約三萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模中，前十家公司合計(jì)才1000億左右的規(guī)模。此外，家裝行業(yè)環(huán)節(jié)較多、信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題非常突出。三六五于去年開(kāi)展裝修寶業(yè)務(wù)，對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)針對(duì)性強(qiáng)，推廣進(jìn)程快于預(yù)期。裝修寶向客戶(hù)提供家裝、金融等增值服務(wù)，其推出的家居O2O產(chǎn)品“365裝修寶”已經(jīng)在合肥等6個(gè)城市成功運(yùn)行，預(yù)計(jì)2015年公司可以在10個(gè)核心的城市完成布局。

　　房產(chǎn)P2P金融切入交易環(huán)節(jié)，增加盈利渠道，改善原先以廣告為核心的商業(yè)模式。三六五設(shè)立安家貸金融服務(wù)有限公司，涉足房產(chǎn)P2P這個(gè)房產(chǎn)服務(wù)的核心環(huán)節(jié)。在“安家貸”僅僅上線(xiàn)半個(gè)多月的時(shí)間里，其多個(gè)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)“秒殺”。我們認(rèn)為，公司發(fā)展房產(chǎn)P2P業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于線(xiàn)上流量大、客戶(hù)資源多。且公司發(fā)展P2P金融業(yè)務(wù)能夠有效切入房產(chǎn)交易環(huán)節(jié)，增加盈利渠道，改善原先以廣告為核心的商業(yè)模式。

　　三六五網(wǎng)整體房產(chǎn)O2O戰(zhàn)略明晰，公司執(zhí)行力強(qiáng)，員工持股優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，看好公司長(zhǎng)效發(fā)展，首次給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014、2015年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為15638萬(wàn)元和22155萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.95和2.77元。基于公司巨大的發(fā)展空間，并參照其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的估值，我們給予公司2015年45倍PE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)124.65元。首次給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。海通證券

　　新大陸(000997)：移動(dòng)支付軟硬兼?zhèn)?運(yùn)維服務(wù)提振預(yù)期

　　公司正籌劃購(gòu)買(mǎi)江蘇智聯(lián)天地科技有限公司股權(quán)交易事項(xiàng)，2015年1月9日，與目標(biāo)公司股東四川尚緯信息技術(shù)有限公司代表和錢(qián)志明(乙方)簽《股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議》，擬購(gòu)目標(biāo)公司55%股權(quán)，擬以支付現(xiàn)金方式向智聯(lián)天地股東支付全部交易對(duì)價(jià)。

　　乙方承諾在簽訂正式協(xié)議后1年內(nèi)以不低于總對(duì)價(jià)20%的現(xiàn)金增持新大陸股票，并承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓?zhuān)灰曳匠兄Z，目標(biāo)公司2015年經(jīng)審計(jì)稅后凈利潤(rùn)不低于1500萬(wàn)元，2015年、2016年經(jīng)審計(jì)稅后凈利潤(rùn)合計(jì)不低于3800萬(wàn)；2015年、2016年、2017年經(jīng)審計(jì)稅后凈利潤(rùn)合計(jì)不低于7000萬(wàn)元。

　　近期公司事件：

　　1) 2014年12月30日，公司全資子公司福建新大陸自動(dòng)識(shí)別技術(shù)有限公司，獲支付寶(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司10000套定制條碼掃描槍采購(gòu)訂單。

　　2) 2014年12月29日，公司收到江蘇省國(guó)際招標(biāo)公司的入圍通知書(shū)，告知公司確定為中國(guó)民生銀行股份有限公司零售銀行部快樂(lè)收終端設(shè)備項(xiàng)目(MPOS，基于移動(dòng)終端的POS)的入圍供應(yīng)商。

　　3) 2014年12月，公司全資子公司福建新大陸自動(dòng)識(shí)別技術(shù)有限公司，獨(dú)家中標(biāo)步步高商業(yè)連鎖股份有限公司2100套二維碼掃描槍項(xiàng)目。

　　主要觀點(diǎn)

　　移動(dòng)支付，可視為第三方互聯(lián)網(wǎng)支付在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的特殊表現(xiàn)形式，亦是PC到手機(jī)，鼠標(biāo)到手指，線(xiàn)上到O2O，以及固網(wǎng)到移動(dòng)的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，最典型的演變結(jié)果；其或?qū)⑹腔ヂ?lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新模式中，發(fā)展路線(xiàn)較確定，行業(yè)集中度較高，企業(yè)規(guī)模較大且收益最為集中的環(huán)節(jié)之一，預(yù)計(jì)其發(fā)展將經(jīng)歷業(yè)務(wù)產(chǎn)品和運(yùn)維服務(wù)兩個(gè)階段：

　　1) 軟硬件一體化。二維碼硬件識(shí)讀設(shè)備和軟件環(huán)境，享有“新興市場(chǎng)+成熟產(chǎn)品”的絕好市場(chǎng)契機(jī)，從“啞終端”到“智能終端”的飛躍，使單純完成支付行為的POS終端，升級(jí)成智能POS機(jī)，或?qū)⒋嬖诮换ソ缑?，融合物流跟蹤，商?hù)管理，商戶(hù)和用戶(hù)信息互通，以及App內(nèi)嵌等綜合功能，構(gòu)建支付領(lǐng)域高成長(zhǎng)系列產(chǎn)品。

　　2) 網(wǎng)絡(luò)O2O閉環(huán)運(yùn)營(yíng)。二維碼標(biāo)簽，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)下到線(xiàn)上引流，營(yíng)銷(xiāo)和核銷(xiāo)，有資訊傳遞，電子商品，電子票務(wù)和物流管理等主要應(yīng)用，未來(lái)更具網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和運(yùn)維創(chuàng)新空間，包括B2B2C的二維碼O2O業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，集合銷(xiāo)售工具，營(yíng)銷(xiāo)渠道，營(yíng)銷(xiāo)資源和營(yíng)銷(xiāo)管理等；食品溯源等物流管理，步入物聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域等。在有效解決商戶(hù)，用戶(hù)，支付環(huán)境和物品等4方面綜合一體化的過(guò)程中，依據(jù)數(shù)據(jù)和環(huán)境，提供服務(wù)，咨詢(xún)和渠道營(yíng)銷(xiāo)等高附加值業(yè)務(wù)。

　　現(xiàn)階段，二維碼是O2O模式中最成熟和安全的“接口”，其兼容主動(dòng)(軟)掃描和被動(dòng)(硬)掃描兩種模式，本身不存在安全性問(wèn)題。在監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管下，可通過(guò)完善掃碼流程、機(jī)制解決，如在掃碼設(shè)備上，通過(guò)安全監(jiān)測(cè)、軟件升級(jí)、設(shè)置密碼等途徑避免支付隱患。

　　公司信息識(shí)別和電子支付產(chǎn)品具備較高的市場(chǎng)份額和品牌影響力，在自動(dòng)識(shí)別條形碼、電子憑證和溯源應(yīng)用等業(yè)務(wù)上排名大陸第1位，在金融POS產(chǎn)品等領(lǐng)域排名大陸前3位，更重要的是，上海翼碼(公司股權(quán)占比35.96%)，為公司二維碼掃描產(chǎn)品提供運(yùn)營(yíng)和服務(wù)平臺(tái)，其是全國(guó)業(yè)務(wù)規(guī)模最大，地域覆蓋范圍最廣，運(yùn)營(yíng)管理體系最完善的二維碼電子憑證的業(yè)務(wù)商與運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，2013年推出的二維碼營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)“旺財(cái)”成功上線(xiàn)，在市場(chǎng)上得到不錯(cuò)的反響。

　　1) 具備從芯片到整機(jī)的硬件能力，以及軟件營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，近期公司獲得步步高，民生銀行和支付寶等金融和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶(hù)的訂單，充分體現(xiàn)在二維碼及其智能識(shí)讀設(shè)備上的比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大；擬收智聯(lián)天地，一方面憑借公司二維碼識(shí)別優(yōu)勢(shì)，幫助其在快遞移動(dòng)智能終端市場(chǎng)獲得較快增長(zhǎng)，依靠其對(duì)快遞行業(yè)的深入理解和客戶(hù)資源，拉動(dòng)二維碼識(shí)讀模組、MPOS等產(chǎn)品銷(xiāo)售，帶來(lái)明顯業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；另一方面，智聯(lián)天地的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與公司的二維碼O2O營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)將產(chǎn)生很好的業(yè)務(wù)協(xié)同作用。

　　2) “旺財(cái)”目前簽約商戶(hù)數(shù)近1.9萬(wàn)個(gè)，營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)超12.4萬(wàn)次，個(gè)人參與人數(shù)超過(guò)7920萬(wàn)次，已成O2O營(yíng)銷(xiāo)的典范平臺(tái)，未來(lái)憑借稀缺性和延展性，在二維碼支付閉環(huán)之后，提供更廣闊的運(yùn)維服務(wù)空間。

　　看好公司軟硬件產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及其巨大的市場(chǎng)空間，以及現(xiàn)階段O2O模式運(yùn)維雛形下，未來(lái)廣闊的運(yùn)維服務(wù)空間，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，移動(dòng)近場(chǎng)支付市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期，以及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)

　　預(yù)計(jì)14/15/16年公司凈利潤(rùn)為2.83/4.35/6.30億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.54/0.84/1.21元，同比增長(zhǎng)28.37%/53.71%/44.84%。14/15/16年的動(dòng)態(tài)PE分別為48.22/31.37/21.66倍，給定“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。方正證券

　　眾合機(jī)電(000925)：受益于智能高速列車(chē)建設(shè)和鐵路“走出去”戰(zhàn)略

　　收購(gòu)浙江海拓環(huán)境獲有條件通過(guò)將增厚2015年EPS.2014年8月，公司擬增發(fā)收購(gòu)浙江海拓環(huán)境技術(shù)公司100%股權(quán)。海拓環(huán)境是專(zhuān)注于工業(yè)廢水處理的運(yùn)營(yíng)商，承諾2014-2016年扣非凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)、3120萬(wàn)和3744萬(wàn)。收購(gòu)獲批將使海拓環(huán)境獲得市場(chǎng)和資金支持，我們判斷海拓環(huán)境未來(lái)幾年盈利有大幅超預(yù)期可能。

　　員工持股計(jì)劃完成股票購(gòu)買(mǎi)，壓制股價(jià)意愿消除。2014年12月25日-12月29日，公司員工持股計(jì)劃共購(gòu)買(mǎi)眾合機(jī)電股票約330萬(wàn)股，購(gòu)買(mǎi)均價(jià)為18.73元。前期由于公司尚未完成員工持股計(jì)劃股票購(gòu)買(mǎi)，我們合理推測(cè)公司主觀上并不希望股價(jià)過(guò)快上漲。在完成股票購(gòu)買(mǎi)后，這一壓制股價(jià)的因素徹底消除。同時(shí)，在公司2014年實(shí)現(xiàn)微利的背景下，在此價(jià)格實(shí)施員工持股計(jì)劃體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的信心。

　　智能高速列車(chē)通過(guò)驗(yàn)收，高鐵市場(chǎng)面臨突破。公司目前軌道交通業(yè)務(wù)以地鐵信號(hào)控制系統(tǒng)為主，尚未切入高鐵市場(chǎng)。2014年12月初，公司與網(wǎng)新創(chuàng)新合作的“十二五”科技支撐計(jì)劃《智能高速列車(chē)系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究及樣車(chē)研制》項(xiàng)目通過(guò)科技部現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收。公司和網(wǎng)新創(chuàng)新共同研制了智能高速列車(chē)系統(tǒng)中最為關(guān)鍵的高速列車(chē)動(dòng)態(tài)感知系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了高速列車(chē)車(chē)載網(wǎng)絡(luò)(列控網(wǎng)、傳感網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng))的融合，有助于實(shí)現(xiàn)高速列車(chē)的安全可靠運(yùn)行和全生命周期的能力保持與優(yōu)化。我們估計(jì)智能高速列車(chē)項(xiàng)目最快2015年下半年開(kāi)始招標(biāo)，整體市場(chǎng)容量超過(guò)50億，鑒于公司為國(guó)家支撐計(jì)劃的主要承擔(dān)者，我們判斷公司有望在智能高速列車(chē)市場(chǎng)中占據(jù)較大份額。此外，智能高速列車(chē)技術(shù)可以應(yīng)用于城市軌道交通，為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)增量。

　　與中鐵電氣化集團(tuán)和中國(guó)土木工程集團(tuán)合作，受益于中國(guó)鐵路“走出去”戰(zhàn)略。12月8日，公司與中鐵電氣化集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中，2015年的合作重點(diǎn)之一是就并購(gòu)海外企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)展開(kāi)協(xié)作。此外，通過(guò)與中國(guó)土木工程集團(tuán)公司合作，公司已經(jīng)在埃塞俄比亞等國(guó)的軌道交通項(xiàng)目中取得突破。隨著中國(guó)鐵路“走出去”戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施，作為國(guó)內(nèi)城市軌道交通信號(hào)系統(tǒng)的主流供應(yīng)商，公司有望在海外市場(chǎng)取得持續(xù)的更大的突破。

　　南北車(chē)復(fù)牌有助股價(jià)表現(xiàn)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。假設(shè)海拓環(huán)境2015年全年并表，我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.03元、0.31元和0.99元。公司是A股智能高速列車(chē)最重要標(biāo)的，同時(shí)也受益于中國(guó)鐵路走出去戰(zhàn)略。我們判斷南北車(chē)復(fù)牌后強(qiáng)勁股價(jià)表現(xiàn)將帶動(dòng)公司股價(jià)上漲。我們給予公司30.00元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)約30倍的2016年備考EPS，維持公司股票“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓、自主產(chǎn)品認(rèn)證以及智能高速列車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)展。海通證券

　　桐昆股份(601233)：滌綸長(zhǎng)絲龍頭迎來(lái)新一輪景氣周期

　　滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)2011年以來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張逐步進(jìn)入尾聲，2015年新增產(chǎn)能大幅減少。高成本切片紡產(chǎn)能逐步被淘汰，行業(yè)主流直紡裝臵實(shí)際開(kāi)工率持續(xù)攀升。

　　近年來(lái)滌綸長(zhǎng)絲年產(chǎn)銷(xiāo)量增速保持在10%左右，高于其他聚酯下游品種。我們研究認(rèn)為，2015年開(kāi)始滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)逐步邁入新的一輪景氣周期，旺季來(lái)臨時(shí)直紡產(chǎn)能或?qū)⒐┎粦?yīng)求，單月噸毛利同比再創(chuàng)新高。；

　　油價(jià)下跌加速盈利反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配

　　四季度以來(lái)原油價(jià)格暴跌，主要系由于供給過(guò)剩，原油價(jià)格短期內(nèi)難以反轉(zhuǎn)。

　　與08年油價(jià)下跌的區(qū)別在于，本輪油價(jià)下跌期間，國(guó)內(nèi)紡織服裝內(nèi)需和出口需求仍然穩(wěn)定。受益于上游原油-PX-PTA價(jià)格快速下跌，11月滌綸長(zhǎng)絲噸毛利創(chuàng)下三年來(lái)新高，油價(jià)下跌加速行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)。滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格重心下移之后，與棉花、腈綸等產(chǎn)品價(jià)差進(jìn)一步拉大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到加強(qiáng)；上游PX-PTA產(chǎn)能過(guò)剩，2015年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，壓制價(jià)格反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配有利于滌綸長(zhǎng)絲高毛利持續(xù)，并且提升行業(yè)估值水平；

　　桐昆股份：滌綸長(zhǎng)絲龍頭，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即

　　桐昆股份是國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲龍頭，產(chǎn)能290多萬(wàn)噸，市占率10%左右。我們粗略測(cè)算，滌綸長(zhǎng)絲毛利增厚100元，增厚公司EPS0.23元。公司前三季度扣非凈利潤(rùn)為-1258萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2015年迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即；

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.30、0.51、0.72元，動(dòng)態(tài)PE分別為34、20、14倍。公司PB為1.4倍，低于同行平均水平2.17倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。浙商證券