□機構認為利好上證50ETF權重股，提高成交量

　　□有望提升大盤藍籌的估值水平

　　□對融資融券影響有限，長期將擴大需求

　　□有利于改善現(xiàn)貨市場流動性

　　A股市場即將迎來一輪新機遇。

　　證監(jiān)會正式批準上交所于2月9日推出上證50ETF期權，市場各方聞之興奮，這個始于十八世紀后期最基礎的場內(nèi)衍生金融工具，將會為A股市場帶來新的變革。多家機構分析認為，直接來看，將利好上證50ETF權重股，增加標的證券的價格彈性，提高成交量；有望提升大盤藍籌的估值水平，特別是金融股，長期引導價格回歸合理。此外，上證50ETF期權短期對融資融券產(chǎn)生的影響有限，長期將擴大業(yè)務需求。

　　ETF權重股將直接受益

　　期權對股市的影響，主要是通過期權價格發(fā)現(xiàn)功能來實現(xiàn)，上證50ETF中金融股占比63%，其中包括銀行、券商和保險等，直接來看，ETF期權推出將利好上證50ETF權重股。原因在于，ETF跟蹤的是上證50指數(shù)，而50ETF籃子中個股的權重和50指數(shù)成分股的權重存在差異，50ETF期權標的是50ETF而不是上證50指數(shù)成分股。

　　從海外市場經(jīng)驗來看，股票期權具有雙向交易特點，利于優(yōu)化資產(chǎn)配置，催生更多豐富投資策略，帶來新套利機會。上證50ETF期權主要采用實物交割，期權組合投資策略對標的股需求加大，因此，會對股價造成正面作用，帶來股價大幅上漲。同時，ETF期權費用相對較低，交易資金會顯著增加標的股的交易量，提升A股市場活躍度。

　　中信證券分析認為，短線可關注上證50指數(shù)成分股、券商、金融信息化等板塊。券商板塊前期漲幅較為明顯，估值在盈利之上，在超預期利好中帶動漲幅；上證50ETF中權重較高的銀行和保險股，在期權推出初期受益將最直接。ETF期權的推出不會分流股市資金，但短期將維持市場的高波動率；會小幅提升上證50指數(shù)成分股的活躍度，備兌開倉需求小幅提升成分股的機構配置比重。

　　從估值角度來看，申銀萬國證券分析認為，ETF期權短期有望提升大盤藍籌的估值水平，長期引導價格回歸合理。期權結合現(xiàn)貨將豐富交易策略，將間接增加投資者對于現(xiàn)貨的配置性需求，通過期權對現(xiàn)貨進行風險管理、流動性管理等，也是配置型投資者的常用方法。此外，上交所采用實物形式進行交割，會在一定程度上增加對現(xiàn)貨需求。綜合來看，短期對現(xiàn)貨需求的增加有利于提升標的證券的估值水平。在海外主要成熟市場中，股票期權推出前后幾個月時間內(nèi)，股價上漲現(xiàn)象充分驗證了這個觀點。

　　對融資融券業(yè)務影響有限

　　融資融券業(yè)務和滬深300股指期貨的推出，改變了A股市場長期存在的單邊交易格局，利于市場在過度低估和過度高估時出現(xiàn)向合理價值的回歸，上證50ETF期權的推出，除了為A股市場帶來一輪新機遇的同時，是否會對其產(chǎn)生影響？中信證券分析認為，對融資融券業(yè)務影響有限。

　　中信證券表示，由于交易方式、投資者群體差異等原因所致，上證50ETF期權對融資融券業(yè)務產(chǎn)生的影響有限，長期來看，可能會使得兩融業(yè)務的需求擴大；同時，滬深300股指期貨與上證50ETF交易對象存在差異，也不會對其產(chǎn)生較大影響。目前投資者只能通過滬深300股指期貨進行套利，如果上證50ETF期權與滬深300股指期貨的套利策略進行結合，可以極大豐富交易策略。值得注意的是，上證50ETF與滬深300差異較大，上證50指數(shù)和大盤風格聯(lián)動更明顯，因此，結合套利時還需考慮目前的市場風格。

　　多數(shù)機構分析認為，出于交易和對沖的需求，上證50ETF期權推出會擴大50ETF的規(guī)模。方正證券表示，從海外數(shù)據(jù)來看，期權、期貨總交易量占據(jù)整個市場（加上股票現(xiàn)貨交易量）大概在60%左右，不過，鑒于目前A股缺乏T+0交易機制，以及從股指期貨來看，其交易量大概在現(xiàn)貨交易量的20倍左右，預期即將推出的上證50ETF期權與滬深300指數(shù)交易情況并不相同，成交量會相對較低，預估期權交易量在股指期貨的三分之一左右。

　　申萬證券同時表示，期權的推出利于提高現(xiàn)貨流動性。豐富的投資策略是期權吸引投資者的主要因素之一，對于交易現(xiàn)貨的投資者而言，期權的推出為其提供了有效的風險管理、倉位管理以及流動性管理的工具，從而使得現(xiàn)貨交易更加靈活，有利于增加現(xiàn)貨交易量。期權交易采取做市商制度，做市商為了對沖被動持有期權頭寸的方向性風險，必須通過現(xiàn)貨或期貨進行Delta對沖，這也將增加現(xiàn)貨的交易量。

　　【市場影響】

　　1月9日證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會批準上交所開展股票期權交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權，正式上市時間為2015年2月9日。分析人士普遍認為，券商、期貨、交易系統(tǒng)維護和交易軟件開發(fā)、期權標的等四類個股將從中受益，并有望再度爆發(fā)。

　　隨著上證50ETF期權試點進入倒計時，A股也將迎來股票期權時代。在專業(yè)人士看來，相比于三年前謝幕的權證，股票期權時代的來臨，期權的推出短期可能造成有限波動，長期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路，將使國內(nèi)市場更加成熟。

　　經(jīng)過多年探索，股票期權終于拉響了2015年中國資本市場創(chuàng)新第一彈，即將落戶上交所場內(nèi)市場。專家一致認為，股票期權的推出時機已經(jīng)成熟，股票期權有助于推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，培育多元化的機構投資者，提升我國資本市場、證券行業(yè)的國際競爭力。

　　【機構觀點】

　　ETF期權試點終于揭開面紗，這意味著A股將正式邁入期權時代。業(yè)內(nèi)人士認為，這是一個全新的時代，其重要意義不亞于全流通，ETF 期權推出將增加 ETF 市場流動性，提升相關權重股的流動性溢價，加速大中市值股票估值修復的過程，更重要的是，A股市場即將開啟立體化交易時代。

　　從其他成熟市場的經(jīng)驗來看，期權的推出，將給正股帶來更多的成交量，同時在短期內(nèi)刺激正股的波動率，對應來看就是上證50ETF以及背后的50只標的。與此同時，由于ETF期權的準備與個股期權是同時進行的，ETF期權試點馬上啟動，將提升市場對個股期權推出的時點預期。