過去的2014年，A股市場度過了血脈賁張的一年，尤其是2014年四季度末大藍(lán)籌輕盈飛舞情形，讓堅守價值投資的市場參與者歡呼不已。但一向以成長為買點(diǎn)的新興產(chǎn)業(yè)股等小盤股卻隨之低迷，那么，2015年，價值與成長，誰將主導(dǎo)A股行情呢？

　　大藍(lán)籌還能飛一會兒

　　就短線趨勢來說，大藍(lán)籌股的活躍勁兒還未松懈。一方面是因?yàn)閼T性的力量，去年四季度以來，大藍(lán)籌的投資機(jī)會漸漸獲得認(rèn)同，越來越多的投資者開始放棄小盤股，轉(zhuǎn)向大市值藍(lán)籌股，導(dǎo)致大藍(lán)籌股的買氣依然充沛。在2015年初，必然會延續(xù)這樣的行情慣性，大藍(lán)籌股料將繼續(xù)活躍。

　　另一方面，2015年是國企、央企改革年，整個中字頭概念股的題材仍然多多。與此同時，關(guān)于銀根松動，地產(chǎn)股、銀行股等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股中的大藍(lán)籌股也會借助于未來的相應(yīng)政策預(yù)期而反復(fù)活躍。另外，一帶一路、讓中資企業(yè)走出去，已成為我國經(jīng)濟(jì)的重大戰(zhàn)略之一，這些因素均會賦予大藍(lán)籌股估值溢價預(yù)期，因此，2015年初，此類個股仍將成為A股興奮點(diǎn)，也是上證指數(shù)站穩(wěn)3200點(diǎn)、上看3300點(diǎn)甚至3500點(diǎn)的重要引擎力量。

　　成長是永恒主旋律

　　但是，就中期趨勢或橫貫2015年乃至未來數(shù)年的主線來說，成長股才是A股的真正希望之所在。這樣說主要基于兩點(diǎn)。

　　一是企業(yè)的成長基數(shù)。大企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤增長一倍，可能需要數(shù)年甚至10年時間。所以，去年四季度不少大企業(yè)股價的大幅漲升，已經(jīng)透支了未來數(shù)年的業(yè)績成長預(yù)期，隨著股價逐漸上漲，其估值優(yōu)勢已慢慢消退，價值投資的基礎(chǔ)也就漸漸薄弱。

　　但是，中小企業(yè)尤其是小市值企業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤增長一倍，可能只需要三年，兩年、一年甚至半年也有可能。近年來的網(wǎng)宿科技、樂視網(wǎng)等企業(yè)的成長歷程就是如此。

　　二是中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高成長的引擎在轉(zhuǎn)型，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)命脈地位和戰(zhàn)略價值并不等同于業(yè)績的成長，經(jīng)濟(jì)的未來或者說激活經(jīng)濟(jì)的潛力還在于新興產(chǎn)業(yè)。就目前來看，工業(yè)自動化、生物技術(shù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等，均是未來經(jīng)濟(jì)的活力源泉。在此背景下，在2015年二季度，甚至一季度末，究竟選擇股價上漲導(dǎo)致價值投資基礎(chǔ)削弱的大藍(lán)籌，還是選擇股價持續(xù)下跌但成長前景依然樂觀的小市值新興產(chǎn)業(yè)股，答案自然不言而喻。

　　當(dāng)然，也有分析人士指出，2015年的注冊制、嚴(yán)查內(nèi)幕交易等將使小盤股泡沫繼續(xù)消退。這與新興產(chǎn)業(yè)小盤股是高成長股搖籃的觀點(diǎn)并不存在矛盾。一是小盤股并不全是內(nèi)幕交易，并不能說小盤股股價大漲都是因?yàn)閮?nèi)幕交易所致，徐工機(jī)械、三一重工等現(xiàn)在的大市值藍(lán)籌股15年前也是小盤股、小市值品種。它們成為大藍(lán)籌的過程，靠的就是經(jīng)濟(jì)趨勢、產(chǎn)業(yè)趨勢的驅(qū)動。因此，目前不少優(yōu)質(zhì)小盤股就是未來的大藍(lán)籌。

　　二是注冊制也并不是企業(yè)想上市就等上市，海外成熟發(fā)達(dá)市場大多實(shí)行注冊制，也沒有見到上市公司多到泛濫的程度。所以，實(shí)施注冊制后，滬深兩市并不見得會無節(jié)制地擴(kuò)容。

　　慢慢回歸成長股

　　綜上所述，對于2015年的行情來說，脈絡(luò)大概清晰。一季度初，大藍(lán)籌股憑借慣性仍將上漲，券商、保險、銀行等可能還會成為多頭旗幟。但隨著時間推移，小市值品種將憑借成長優(yōu)勢漸漸走出2014年四季度急跌的陰影。

　　因此，在操作中，建議投資者慢慢回歸成長，逐漸加大對成長股的配置力度。一是關(guān)注公司的內(nèi)生成長性，主要是產(chǎn)業(yè)趨勢樂觀、通過產(chǎn)業(yè)以及自身業(yè)的大發(fā)展而獲得的高成長，如眾信旅游、騰信股份、騰邦國際、機(jī)器人等；二是關(guān)注通過有望通過并購等外延式方式契合新興產(chǎn)業(yè)的品種，如新開源、梅泰諾、華伍股份、中源協(xié)和、新華醫(yī)療等。(金百臨咨詢 秦洪)（執(zhí)業(yè)證書：A1210612020001）