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金融調(diào)控的大局意識(shí)

  • 發(fā)布時(shí)間:2014-12-23 01:43:00  來(lái)源:人民網(wǎng)  作者:佚名  責(zé)任編輯:羅伯特

  原標(biāo)題:金融調(diào)控的大局意識(shí)

  王 勇

  在國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大的背景下,我國(guó)銀行歲末時(shí)分資金面緊張態(tài)勢(shì)開(kāi)始升級(jí)。中期借貸便利(MLF)到期、新股發(fā)行、銀行年終考核等多種因素疊加,放大了年底前銀行體系流動(dòng)性壓力,貨幣市場(chǎng)利率也在上升。7天回購(gòu)利率上周五一舉攀升到了6%以上,創(chuàng)下了今年春節(jié)之后的新高;而更反映短期資金價(jià)格中樞水平的3月期SHIBOR也沖高至接近5%。與市場(chǎng)緊張情緒同步升溫的還有希望央行降息降準(zhǔn)、釋放流動(dòng)性的呼聲再起。此時(shí)此刻,管理層的流動(dòng)性管理顯得非常重要。而流動(dòng)性管理又是金融調(diào)控長(zhǎng)短結(jié)合有效措施之一,這要求歲末年初的金融調(diào)控需要強(qiáng)調(diào)大局意識(shí)。因?yàn)榇藭r(shí)的政策趨向和調(diào)控方向會(huì)對(duì)新的一年形成強(qiáng)烈的預(yù)期,

  所謂金融調(diào)控的大局意識(shí),是指管理層和各經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)當(dāng)明晰,金融調(diào)控作為宏觀調(diào)控的一種形式,其方向和手段一定要體現(xiàn)政府未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略意圖,符合十八屆三中、四中全會(huì)以及今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神,而不應(yīng)過(guò)多關(guān)注和糾纏短期市場(chǎng)變化。

  當(dāng)前,金融調(diào)控的大局意識(shí)主要包括全球經(jīng)濟(jì)意識(shí)、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)意識(shí)和金融調(diào)控市場(chǎng)化改革意識(shí)。眼下,國(guó)際油價(jià)大幅下跌正引領(lǐng)國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌,這似乎意味著,新一輪全球性衰退已近在咫尺。歐盟和日本經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始出現(xiàn)新一輪衰退跡象。全球投資者在歲末年關(guān)之際最大的企盼,就是歐洲央行能在此后履行其“不惜一切代價(jià)”拯救歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的承諾,在明年初推出以收購(gòu)歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債為主的QE行動(dòng)。然而,就在此時(shí)坊間卻傳聞力推QE的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉欲在明年初辭職。若果真如此,則歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必又將迎來(lái)一場(chǎng)“強(qiáng)震”。

  盡管當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正以溫和速度增長(zhǎng),就業(yè)穩(wěn)固,失業(yè)率下降,但房地產(chǎn)領(lǐng)域的復(fù)蘇步子依然緩慢,通脹仍續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo),特別油價(jià)和氣價(jià)的持續(xù)大幅下跌會(huì)直接損害能源企業(yè),尤其是開(kāi)采減少,意味著雇用人力減少,失業(yè)率會(huì)上升,這是美聯(lián)儲(chǔ)最不愿意看到的。也正因?yàn)榇?,上周四凌晨公布的美?lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)今年最后一次會(huì)議決議,稱0-0.25%超低利率政策依然恰當(dāng),對(duì)加息用了“將保持耐心”一詞。

  至于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體,由于國(guó)際油價(jià)近半年來(lái)的持續(xù)走低及帶動(dòng)的大宗商品價(jià)格普遍下滑,俄羅斯、馬來(lái)西亞、伊朗、尼日利亞、墨西哥、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)和自然資源出口國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)驟然增大,迫使投資者不斷拋售這些國(guó)家的貨幣,加劇了其貨幣的貶值進(jìn)程。尤其是俄羅斯,西方輿論已在評(píng)述俄羅斯經(jīng)濟(jì)的崩潰了。在如此嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)難免不受影響,同時(shí),似乎也意味著金融政策或?qū)⑦M(jìn)一步寬松。

  再說(shuō)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)意識(shí),今年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài),提出在認(rèn)識(shí)上要到位,方法上要對(duì)路,工作上要得力,要有新起色。筆者理解,這有多層含義。政府通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式,徹底改變傳統(tǒng)的“三高一低”的粗放式增長(zhǎng)模式或舊常態(tài),讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)新常態(tài);中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、發(fā)展動(dòng)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都發(fā)生深刻的變化,經(jīng)濟(jì)增速適度下行,從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng),但以此代價(jià)換回來(lái)的必須是增長(zhǎng)動(dòng)力更為多元,經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效益提高,經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)一步增強(qiáng),民生得到真正改善,經(jīng)濟(jì)能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展;中國(guó)將實(shí)施更加互利共贏的開(kāi)放戰(zhàn)略,進(jìn)一步提高對(duì)外開(kāi)放水平。可以說(shuō),未來(lái)的中國(guó)市場(chǎng)將更加開(kāi)放和包容,人民幣將進(jìn)一步國(guó)際化。所以,金融調(diào)控也應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)。

  從金融調(diào)控市場(chǎng)化改革意識(shí)視角,為使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用,加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系和宏觀調(diào)控體系,保持經(jīng)濟(jì)總量平衡,促進(jìn)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和生產(chǎn)力布局優(yōu)化,必須堅(jiān)持市場(chǎng)化調(diào)控的新理念,盡快實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化調(diào)控目標(biāo)。還須加快建立金融宏觀調(diào)控市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制,也就是積極建立基于穩(wěn)健貨幣政策的市場(chǎng)化調(diào)控與傳導(dǎo)機(jī)制。堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性,保持定力,主動(dòng)發(fā)力,更注重松緊適度。通過(guò)金融調(diào)控,創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境,促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期,推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí),努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng),積極發(fā)現(xiàn)培育新增長(zhǎng)點(diǎn),加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局以及加強(qiáng)保障和改善民生。

  鑒于上述思路,對(duì)照12月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值跌破50關(guān)口并創(chuàng)七個(gè)月最低水準(zhǔn),CPI漲幅持續(xù)收窄甚至顯現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)情,歲末年初的金融調(diào)控還是應(yīng)綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、短期流動(dòng)性管理等多種貨幣政策工具組合,最有效的是通過(guò)流動(dòng)性管理工具操作比如續(xù)做部分到期的MLF、對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展SLF或SLO操作等方式,繼續(xù)實(shí)施定向降息、降準(zhǔn)等寬松措施,千方百計(jì)保證釋放資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而非一步全面降息、降準(zhǔn)。同時(shí),讓人民幣匯率走向由市場(chǎng)供求決定,不斷增強(qiáng)匯率彈性。同時(shí)健全宏觀審慎政策框架,加強(qiáng)流動(dòng)性總閘門(mén)的調(diào)節(jié)作用,引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

 ?。ㄗ髡呦抵袊?guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授,銀行業(yè)研究與診斷中心主任)

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