宋衛(wèi)平能否如愿重返綠城？12月31日之前將見分曉。在這最后時刻即將到來之際，宋與孫宏斌各自還有哪些“寶”可比呢？中華工商時報記者對業(yè)內(nèi)人士作了采訪。

　　宋衛(wèi)平：勝券在握需防背后“黃雀”

　　根據(jù)此前達(dá)成的協(xié)議，宋衛(wèi)平可有兩種選擇：其一，宋衛(wèi)平在12月31日前，把包括本息在內(nèi)的交易款項(xiàng)全額（62.98億港元，折合人民幣約50億元）還給融創(chuàng)，原并購協(xié)議執(zhí)行終止，融創(chuàng)交還管理權(quán)，全面退出；其二，若屆時宋衛(wèi)平無法按時拿出資金，除了執(zhí)行原收購協(xié)議之外，宋衛(wèi)平和壽柏年剩余合計(jì)18.55%的股份，將由融創(chuàng)和九龍倉各收購一半，宋氏徹底退出綠城。

　　日前有消息稱，宋衛(wèi)平回歸綠城的最大資金障礙已經(jīng)消除。來自香港投資界以及多個接近宋衛(wèi)平的人士稱，宋衛(wèi)平已經(jīng)籌集到所需的50億元，而出資方正是早在10月份就介入局中的東方資產(chǎn)。該消息指出，東方資產(chǎn)已經(jīng)愿意給宋衛(wèi)平出資30億元，宋衛(wèi)平夫婦籌集剩余20億元。這30億元的抵押物，是賣給孫宏斌的24.313%股份，加上宋衛(wèi)平手中剩下的10.473%股份。按照綠城中國最新股價8.24港元計(jì)算，這部分股權(quán)市價約62億港元。

　　除東方資產(chǎn)外，還有傳言，11月20日京東董事長劉強(qiáng)東在杭州密會宋衛(wèi)平，希望介入綠城事件，幫助宋衛(wèi)平籌集資金。

　　如此看來，宋衛(wèi)平勝券在握，回歸已無懸念。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對中華工商時報表示：“宋回歸的可能性比較大?！彼瑫r表示，目前股份還沒有交割，因此還存在變數(shù)，市場好轉(zhuǎn)后，資金對于房產(chǎn)會熱衷起來，因而宋氏即使回歸成功，他能否坐穩(wěn)綠城，終歸還得看他運(yùn)作現(xiàn)金流的能力能否把綠城資產(chǎn)盤活。

　　而就目前而言，情況似乎并非完全明朗。有業(yè)內(nèi)人士稱，除綠城中國的分紅外，宋衛(wèi)平并無其他還款來源。東方資產(chǎn)對此心知肚明，之所以還要冒險出手，深層原因只有一個：東方資產(chǎn)認(rèn)為只有宋衛(wèi)平還不上錢，才可以實(shí)現(xiàn)利益最大化。一旦如此，東方資產(chǎn)將成為融創(chuàng)綠城紛爭大戲背后的“黃雀”，花30億元拿到34.786%（24.313%+10.473%）的綠城中國股份。該筆借款的利息在10%左右，還款期限為一年，這也就意味著宋衛(wèi)平2015年將忙著籌錢還給東方資產(chǎn)。值得注意的是，若宋衛(wèi)平一年內(nèi)還不上30億元，東方資產(chǎn)就會把34.786%的股權(quán)拿走，宋衛(wèi)平的股權(quán)則被清零，自己出資部分的20億元也將打水漂。

　　對此，張大偉表示：“東方資產(chǎn)此時以30億元資金進(jìn)入，既談不上雪中送炭，也不可輕言乘人之危，反正都是商業(yè)，做生意都是為了追逐利益。”

　　而對于宋而言，既要在各種利益關(guān)系中求得平衡，又要做到全身而出，避免被過度糾纏其中，這的確是一場考驗(yàn)。

　　孫宏斌：即使退出仍有寶可比

　　眾所周知，宋衛(wèi)平時代綠城的短板在于周轉(zhuǎn)，即使在2013年這個好年景里，周轉(zhuǎn)率只有0.25，處于行業(yè)偏下水平。如果宋衛(wèi)平要回購綠城中國股份，最大的可能是在47.7億元的收購總價基礎(chǔ)上加上適當(dāng)?shù)囊鐑r。但一位接近綠城的內(nèi)部人士向記者證實(shí)，宋衛(wèi)平已經(jīng)將上述收購款項(xiàng)的部分用于足球俱樂部以及償還員工集資款，這也意味著，宋衛(wèi)平需要通過額外募集資金才能贖回綠城的股權(quán)。

　　相比之下，經(jīng)營現(xiàn)金流更能顯出孫宏斌的功力。2012-2013年在添置大部分家當(dāng)?shù)那疤嵯?，融?chuàng)還分別有95億元和83億元的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入?；ㄥX很猛，現(xiàn)金回流更快。由于銷售突飛猛進(jìn)，融創(chuàng)凈負(fù)債率從2011年末的104%下降到2013年的70%。此外，2012-2013年他在支付43.8億元利息的同時，還購買了近1000萬平方米的權(quán)益土地。融創(chuàng)幾乎所有家當(dāng)（2013年底權(quán)益土地儲備不足1300萬平方米）都是這兩年置辦的。融創(chuàng)土地儲備總量不高，但以含金量取勝，都位于中心城市核心地段，花了大價錢。

　　張大偉認(rèn)為，孫宏斌的優(yōu)勢在于他有很強(qiáng)的去庫存的能力。

　　另外如港交所認(rèn)定一致行動人成立，融創(chuàng)在原24.3%股權(quán)之外，需以同一價格收購其他股東的股份，還需付近200億港元。這筆錢他努努力還真出得起。2013年總資產(chǎn)、收入分別是2011年的3倍，融創(chuàng)的位次從行業(yè)中游躍升至前十。如能將綠城收入囊中，一些銀團(tuán)、投行也會參和進(jìn)來分羹。中心城市、核心區(qū)段、定價隨行就市，融創(chuàng)正處在上風(fēng)口，股價節(jié)節(jié)高升。在此局面下，全面收購綠城即使伴隨的負(fù)債率上升，也屬可控。兩年前通過融綠收購綠城9個項(xiàng)目，孫宏斌這一把已經(jīng)大賺，如能進(jìn)一步收購綠城，可以視作乘勝追擊。

　　綠城土地儲備高達(dá)3782萬平方米，權(quán)益可售面積也有1413萬平方米。2013年，綠城銷售額621億元，排名較融創(chuàng)高，權(quán)益金額也高達(dá)323億元。

　　綠城上海資產(chǎn)資質(zhì)最優(yōu)，孫宏斌已手握50%；蘇錫常等江蘇資產(chǎn)屬于次優(yōu)之列，多數(shù)也在融綠平臺上；在綠城大本營杭州，融創(chuàng)和綠城也有合作項(xiàng)目。言外之意，如果未能成功入主綠城，融創(chuàng)也通過融綠平臺和項(xiàng)目合作，分享了綠城最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　孫宏斌手握主動權(quán)，進(jìn)退兩得。即使退也要看怎么退，既然登堂入室并當(dāng)了一段時間的掌柜，走的時候當(dāng)然要多帶些東西。

　　未來當(dāng)家能否玩轉(zhuǎn)現(xiàn)金流

　　總之，融創(chuàng)財務(wù)狀況優(yōu)于綠城，這是不言而喻的。今年9月公布的綠城中國半年報顯示，綠城中國確實(shí)遇到了較大的財務(wù)壓力。綠城賬上的現(xiàn)金（含受限制銀行存款）只有約244億元，但各類應(yīng)付款項(xiàng)卻達(dá)到344億元，且大部分是一年內(nèi)需要付清的債務(wù)。反觀融創(chuàng)的現(xiàn)金情況，要比綠城寬裕許多。今年上半年，融創(chuàng)的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額，大大高于去年同期，達(dá)到75.51億元。未來綠城無論誰當(dāng)家，能否玩轉(zhuǎn)現(xiàn)金流這本經(jīng)，才能高枕無憂。