（今日關(guān)注·Ａ股巨量資金）連續(xù)天量成交 “謎一樣”的A股巨資從哪里來(lái)？

　　新華網(wǎng)北京12月11日電（記者趙曉輝、潘清、劉開(kāi)雄）11月底以來(lái)，伴隨著股指的上行，Ａ股單日成交新高被不斷改寫(xiě)。12月9日，Ａ股更是創(chuàng)下逾1．2萬(wàn)億元的新“天量”。成交天量的背后，巨額資金的來(lái)源成了一個(gè)“謎”。

　　大量的買(mǎi)入資金來(lái)自于個(gè)人投資者

　　記者從第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)獲得的信息顯示，從12月1日至9日的八個(gè)交易日中，超大單和大單凈賣(mài)出資金1800多億元，而同期小單凈買(mǎi)入資金1500多億元。

　　這意味著此輪罕見(jiàn)的行情中，資金實(shí)力雄厚的各類(lèi)機(jī)構(gòu)可能總體上呈現(xiàn)賣(mài)出行為，而拿過(guò)資金接力棒的正是個(gè)人投資者。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月份以來(lái)，ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ、社保基金等各類(lèi)長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)凈買(mǎi)入量占比較小，法人機(jī)構(gòu)逢高減持基本呈現(xiàn)凈賣(mài)出狀態(tài)，基金中私募基金買(mǎi)入占比較大。

　　不過(guò)，即便是投資基金類(lèi)機(jī)構(gòu)以凈買(mǎi)入為主，但是凈買(mǎi)入資金量也遠(yuǎn)不及散戶。近期大量的買(mǎi)入資金來(lái)自于個(gè)人投資者，其中又以10萬(wàn)元以下的中小投資者居多。

　　來(lái)自證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)也驗(yàn)證了這一判斷：11月24日至12月4日，一般法人機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)凈賣(mài)出1252億元，各類(lèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買(mǎi)入309億元，自然人投資者凈買(mǎi)入659億元。

　　此外，過(guò)去幾年中，“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募）ＩＰＯ和大小非減持造就了為數(shù)眾多的“新富豪家族”。有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，在當(dāng)下股市“賺錢(qián)效應(yīng)”的吸引下，不排除這些家族性資金大規(guī)?；亓鞫?jí)市場(chǎng)的可能。

　　“在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，樓市等其他投資渠道收益率下降的背景下，社會(huì)資產(chǎn)正在經(jīng)歷配置的再平衡過(guò)程。”匯豐晉信基金經(jīng)理丘棟榮說(shuō)，正是這一過(guò)程促成了Ａ股的放量攀升。

　　融資炒股造就“杠桿上的牛市”

　　僅從數(shù)字上來(lái)解讀，散戶似乎已經(jīng)成為本輪行情的主力。事實(shí)上，開(kāi)戶數(shù)據(jù)的確在某種程度上印證了股民的熱情。

　　來(lái)自中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司的最新數(shù)據(jù)顯示，12月1日至5日的一個(gè)交易周內(nèi)，滬深兩市新增Ａ股賬戶達(dá)到59．75萬(wàn)戶。這已是這一重要指標(biāo)連續(xù)第八周突破20萬(wàn)戶。

　　在中國(guó)股市的新生力量中，“80后”和“90后”占據(jù)了相當(dāng)大的比例?！啊乱淮擅瘛卺绕穑⒊蔀檫@一輪行情重要的推動(dòng)力量?！鄙虾ＷC券監(jiān)事長(zhǎng)姚興濤說(shuō)。

　　比起經(jīng)歷過(guò)2007年股指暴漲狂跌的老股民，這一投資者群體風(fēng)格更加激進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)則明顯弱于前者。

　　但這，顯然并不足以支撐起不斷刷新的“天量”。

　　“與以往的歷次行情不同，本輪行情中成交量的巨幅放大與各種形式的融資密切相關(guān)，甚至可以說(shuō)是一輪‘杠桿上的牛市’?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601788/" target="_blank" title="光大證券 601788">光大證券首席分析師滕印說(shuō)。

　　來(lái)自滬深證券交易所的統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月8日，滬深兩市融資余額已高達(dá)9080億元，短短一周內(nèi)猛增576億元。按照這一速度，年內(nèi)融資余額突破萬(wàn)億元規(guī)模幾成定局。而這個(gè)數(shù)字在2013年末僅為3435億元，在本輪行情啟動(dòng)前的4月末也剛剛超過(guò)了4000億元。

　　“使用融資杠桿的投資者中個(gè)人投資者占比較大，其中以投資規(guī)模在10萬(wàn)元以上的中戶和大戶為主?！币晃蝗倘耸空f(shuō)。

　　事實(shí)上，還有更多的途徑在為股市“加杠桿”。華泰證券認(rèn)為，銀行理財(cái)資金通過(guò)與信托產(chǎn)品的配資、與券商“兩融”的收益互換等方式入市，成為本輪市場(chǎng)上漲的主要推動(dòng)力。另有業(yè)內(nèi)人士估算，商業(yè)銀行理財(cái)資金池借道傘形信托“曲線入市”的規(guī)?？赡芨哌_(dá)1500億元至2000億元。

　　在華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英看來(lái)，公募基金尤其是具備杠桿效應(yīng)的分級(jí)基金Ｂ份額出現(xiàn)大規(guī)模凈申購(gòu)，其中以軍工、券商、金融、地產(chǎn)等投資方向的基金最受青睞，此類(lèi)杠桿基金吸引了大量資金間接流入股市。

　　此外，伴隨線上配資平臺(tái)和線下配資公司的出現(xiàn)，龐大的民間資本以“借錢(qián)炒股”的方式源源不斷流入股市，也在一定程度上放大了股市的“杠桿”。

　　警惕“去杠桿”導(dǎo)致“踩踏”

　　今年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下，央行先后通過(guò)定向降準(zhǔn)、降息等手段釋放巨量流動(dòng)性，試圖降低融資成本。但由于銀行“惜貸”，趨松的貨幣政策并未能順暢地從銀行間傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。流動(dòng)性停留在金融體系，造成了金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。

　　來(lái)自華泰證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來(lái)的股債同漲，顯示了金融資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離局面。而寬松的流動(dòng)性催生了股市泡沫化的過(guò)快上漲。

　　值得注意的是，伴隨滬深股市持續(xù)走升，逐漸積聚的投資風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始驟然爆發(fā)。12月9日，滬深股指雙雙暴跌5．43％和4．15％。銀行和能源兩大權(quán)重板塊出現(xiàn)在領(lǐng)跌位置。而在Ａ股成交量分別登上7000億元和1萬(wàn)億元兩大臺(tái)階的當(dāng)口，這兩個(gè)“巨無(wú)霸”板塊都分別充當(dāng)過(guò)領(lǐng)軍角色。

　　究其原因，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司8日晚間發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》稱，暫不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)等，債市“降杠桿”對(duì)股市形成重創(chuàng)。

　　在華泰證券看來(lái)，推動(dòng)本輪Ａ股上漲的資金是帶杠桿的，因而對(duì)下跌具有“自循環(huán)的加速效應(yīng)”。債市調(diào)整帶動(dòng)股市資金開(kāi)始撤出，從而導(dǎo)致股指大幅下挫。如果央行沒(méi)有釋放流動(dòng)性來(lái)應(yīng)對(duì)，股市很可能繼續(xù)受到?jīng)_擊而調(diào)整。“從這個(gè)角度而言，未來(lái)央行的態(tài)度將決定短期市場(chǎng)調(diào)整的幅度。”

　　經(jīng)歷過(guò)多輪完整牛熊周期的業(yè)界人士和股民，恐怕仍對(duì)2007年Ａ股由歷史高點(diǎn)回落時(shí)的慘烈狀況記憶猶新。

　　對(duì)于當(dāng)下的Ａ股而言，具備助漲助跌特性的“杠桿”加入，將令泡沫破滅后的風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。對(duì)此，投資者應(yīng)有足夠的警惕和心理準(zhǔn)備，慎防“去杠桿”過(guò)程中的“踩踏效應(yīng)”。