姍姍來(lái)遲的降息，既在情理之中又在意料之外。對(duì)債市而言，政策信號(hào)意義大于實(shí)際，降息重燃債市熱情。從寬貨幣到寬信用，流動(dòng)性引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，加上中美利差導(dǎo)致的資金外流，銀行間實(shí)際流動(dòng)性在弱化。從落實(shí)“新融資國(guó)十條”角度考量，我們認(rèn)為此次很可能是打組合拳的形式，后續(xù)仍是需要一定數(shù)量做配合的，既為保證降息效果，也可發(fā)揮定向引導(dǎo)。因此短期狂歡過(guò)后需要冷靜觀察政策的跟進(jìn)程度。

　　降息雖管理了預(yù)期，但本周IPO致實(shí)際資金面仍偏緊，還需央行援馳。資金利率是基礎(chǔ)，我們認(rèn)為央行不可能重心往信貸條線傾斜后，就放任資金利率上行。后續(xù)SLO何時(shí)再現(xiàn)身，公開(kāi)市場(chǎng)操作是否會(huì)改變方向，價(jià)格是否會(huì)再下調(diào)等更值得關(guān)注。

　　流動(dòng)性好的利率品種會(huì)先被搶籌，但幅度有限。因明年城投債轉(zhuǎn)地方債對(duì)利率品形成沖擊，存貸比調(diào)整直接擠壓利率債需求。相比之下，信用債的幅度會(huì)更大些，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)好于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且作為信貸資產(chǎn)的替代品種，受貸款利率下行的影響要更大。高收益?zhèn)蜇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低而將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。短期波段交易上，建議考慮交易所公司債和短融，這兩個(gè)品種近期迫于資金壓力調(diào)整最多，而且流動(dòng)性壓力還沒(méi)完全過(guò)去，應(yīng)該有機(jī)會(huì)介入。有長(zhǎng)期配置需求的，可看市場(chǎng)供給，仍優(yōu)選AA評(píng)級(jí)城投債或企業(yè)債。當(dāng)利率債狂歡之后漲不動(dòng)時(shí)，則可采取信用利差套利策略介入。