先有國務(wù)院常務(wù)會(huì)議重申降成本，后有新股發(fā)行引發(fā)利率脈沖，在這個(gè)敏感的時(shí)點(diǎn)，寬松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵在情理之中，央行積極的回應(yīng)則有些出乎意料。21日，央行先是放水與喊話并用，及時(shí)安撫資金市場緊張情緒；而后祭出“降息”利器，積極呼應(yīng)降成本的高層指引，寬松措施一波又一波。

　　分析人士指出，央行重申最終貸款人角色，鞏固了貨幣市場利率平穩(wěn)向下的預(yù)期；采取非對(duì)稱降息，則明確釋放出對(duì)中長期利率的向下指引。未來市場利率和社會(huì)融資成本有望繼續(xù)下行，利好資本市場。特別是非對(duì)稱式降息，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和市場估值都將帶來明顯提振，有望進(jìn)一步夯實(shí)股市強(qiáng)勢(shì)格局。

　　放水與喊話并舉

　　化解短期資金困局

　　臨近月末、新股發(fā)行在即、存準(zhǔn)補(bǔ)繳傳聞紛飛，面對(duì)不斷升級(jí)的資金面緊張態(tài)勢(shì)，政策面注定難以平靜。據(jù)交易員反映，在周四交易被迫延遲后，周五上午資金市場仍是一如既往的緊張，但午后盤面開始出現(xiàn)松動(dòng)，尤其是下午三點(diǎn)過后，隔夜等短期資金面供給增多，持續(xù)緊張的局面終見一定緩和。

　　資金緊張倒逼央行維穩(wěn)的邏輯再一次應(yīng)驗(yàn)。昨日午間，有媒體報(bào)道稱，央行通過公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）向數(shù)家大中型銀行提供了流動(dòng)性支持。此外，中國債券信息網(wǎng)周五掛網(wǎng)公告顯示，央行、財(cái)政部將于下周二（25日）開展600億元6個(gè)月期的國庫現(xiàn)金定存操作。昨日下午，央行還通過微博發(fā)布信息稱，“目前銀行體系流動(dòng)性總體充?！保靶枰獣r(shí)央行將通過多種貨幣政策工具及時(shí)提供流動(dòng)性支持。”在市場情緒緊張之際，央行放水與喊話并用，無疑給市場打了一劑“強(qiáng)心劑”。

　　從原因上看，近期資金緊張主要源于新股集中發(fā)行的沖擊。本輪新股發(fā)行計(jì)劃募資規(guī)模稍高，考慮到當(dāng)前股市情緒樂觀，投資者參與申購積極性高，新股凍結(jié)資金量可能會(huì)比較大，很多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)凍結(jié)量會(huì)超過一萬億元，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)計(jì)凍結(jié)量會(huì)達(dá)到兩萬億元。與此同時(shí)，此次發(fā)行臨近月末、前期流動(dòng)性寬松引發(fā)機(jī)構(gòu)加杠桿及銀行同業(yè)存放繳存準(zhǔn)備金傳言等因素，則放大了新股發(fā)行的影響。

　　市場人士指出，新股發(fā)行為時(shí)點(diǎn)性因素，造成的資金緊張難具持續(xù)性，尤其是在央行重申其最終貸款人角色后，資金面將逐步趨于緩和。未來銀行體系流動(dòng)性將保持穩(wěn)定適度的局面，貨幣市場利率平穩(wěn)向下的大趨勢(shì)有望延續(xù)，進(jìn)而為整體市場利率和社會(huì)融資成本下行創(chuàng)造寬松的氛圍。

　　降息利器祭出

　　夯實(shí)股市強(qiáng)勢(shì)格局

　　資金緊張倒逼央行維穩(wěn)并不奇怪，降成本引發(fā)全面降息則多少有些出乎意料。央行周五晚間發(fā)布消息稱，自本月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡并。

　　年初以來，市場圍繞降息與否的討論不絕于耳，此次央行全面下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，可以說標(biāo)志著傳統(tǒng)政策利率工具的回歸，釋放出了明確引導(dǎo)中長期市場利率和社會(huì)融資成本下行的政策指引。特別是，此次貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率，是典型的非對(duì)稱式降息，體現(xiàn)了更有針對(duì)性地引導(dǎo)市場利率及社會(huì)融資成本下行的意圖。央行指出，從貸款利率角度看，基準(zhǔn)利率對(duì)于金融產(chǎn)品定價(jià)仍具有重要的引導(dǎo)意義，此次較大幅度下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率將直接降低貸款定價(jià)基準(zhǔn)。

　　分析人士指出，一方面，定向降準(zhǔn)、再貸款、MLF等創(chuàng)新政策工具，彌補(bǔ)了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口，奠定了貨幣市場利率穩(wěn)中向下的基礎(chǔ)；另一方面，存貸款利率非對(duì)稱下調(diào)，著力引導(dǎo)信貸等融資市場利率下行，未來市場廣譜利率水平有望進(jìn)一步下行，將推動(dòng)金融產(chǎn)品重定價(jià)，利好資本市場。

　　對(duì)于股市來說，首先，降息會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)當(dāng)前資金利率下降的趨勢(shì)，令股市流動(dòng)性進(jìn)一步寬松；其次，資金利率持續(xù)下行將對(duì)市場估值構(gòu)成提振，進(jìn)而刺激股價(jià)上行；最后，非對(duì)稱降息利于企業(yè)降低經(jīng)營成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和上市公司業(yè)績預(yù)期都將帶來明顯提振。

　　在具體個(gè)股方面，以地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)將明顯受益于本次降息，周期股有望因此獲得進(jìn)一步上行動(dòng)力；但是，非對(duì)稱降息并不利于銀行業(yè)績預(yù)期，或?qū)︺y行股短期走勢(shì)有所拖累。從大盤運(yùn)行角度看，地產(chǎn)等周期股與銀行股此消彼長，降息整體影響偏積極，指數(shù)下周初有望呈現(xiàn)高開局面。不過，從歷次降息初期股市表現(xiàn)看，劇烈震蕩似乎成為共性，下周一大盤是高開低走還是穩(wěn)健上漲，也將成為投資者判斷短期市場狀態(tài)的重要看點(diǎn)。但總體而言，分析人士認(rèn)為，本次降息有望開啟新一輪降息周期，股市中期強(qiáng)勢(shì)格局將因此更加確定。記者 張勤峰