本周市場在節(jié)后沖擊2400點(diǎn)未果后進(jìn)入了連續(xù)的調(diào)整，自6月份行情啟動(dòng)以來，上證指數(shù)維持在一個(gè)狹窄陡峭的通道內(nèi)爬升，但是從基本面來看，不論從宏觀還是微觀的角度，這輪行情并未得到經(jīng)濟(jì)基本面的支持，而是倚靠國企改革、新經(jīng)濟(jì)崛起、滬港通等預(yù)期帶來的增量資金推動(dòng)，誠然以上預(yù)期若穩(wěn)步推進(jìn)形成實(shí)質(zhì)性利好（改革紅利推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)ROE改善、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌產(chǎn)生新亮點(diǎn)等等），足以構(gòu)成一輪牛市的核心邏輯，然而短期而言，如僅靠資金推動(dòng)，上證指數(shù)是難以維持在如此陡峭的通道內(nèi)長期上漲的，而一旦跌破通道下沿，則意味著調(diào)整行情的正式展開。

　　技術(shù)面上，上述的通道在10月17日首次跌破，隨后的幾個(gè)交易日完成了反抽確認(rèn)的動(dòng)作，所以預(yù)計(jì)后市將延續(xù)調(diào)整。調(diào)整的空間上，8月以及9月構(gòu)筑的兩個(gè)平臺(tái)可以作為參照點(diǎn)，如后期基本面政策面有超預(yù)期的利好，則有望在2300±20點(diǎn)一線得到支撐，否則上證指數(shù)逐步回到8月份的平臺(tái)將是大概率事件。策略上，考慮到前期大多數(shù)主題已炒作充分，獲利盤獲利回吐意愿增強(qiáng)，前期漲幅過大的高估值題材股可考慮兌現(xiàn)籌碼，四季度逐步轉(zhuǎn)向防御性品種，另外白馬股的4季度估值切換行情也可適當(dāng)關(guān)注。

　　從長期來看，股市正處于一個(gè)長期牛市的起點(diǎn)，是一個(gè)以改革為核心的結(jié)構(gòu)牛市的起點(diǎn)，牛市的形式將更多以權(quán)重股的結(jié)構(gòu)調(diào)整而非以往權(quán)重股的拉升來呈現(xiàn)；指數(shù)的表現(xiàn)將是長期迂回向上的過程，而非以往的一蹴而就。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期主要集中于工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，而這些行業(yè)恰恰是未來去杠桿和資源配置弱化領(lǐng)域，其在國民經(jīng)濟(jì)中的占比將持續(xù)降低，反映到A股上，傳統(tǒng)行業(yè)公司股價(jià)將持續(xù)受壓，而受益于新周期、新常態(tài)的行業(yè)會(huì)持續(xù)活躍，如去年的環(huán)保、傳媒，今年的軍工、TMT就是典型。

　　東方證券·東方贏家 劉晨超