桑德環(huán)境（000826）描繪的整合母公司旗下資產(chǎn)的前景似乎并不被市場看好，該公司昨日帶著交易方案復(fù)牌后，遭到投資者用腳投票，股價(jià)應(yīng)聲大跌。與此同時(shí)，其擬整合的標(biāo)的公司桑德國際（00967.HK）的股價(jià)更是跌破增發(fā)價(jià)，這無疑是給這起高達(dá)35億元的關(guān)聯(lián)交易平添變數(shù)。

　　 擬35億元整合母公司資產(chǎn)

　　桑德環(huán)境昨日發(fā)布的交易方案顯示，該公司想先非公開增發(fā)股票、募集約35億元的資金，然后用于認(rèn)購母公司桑德集團(tuán)控股的子公司桑德國際增發(fā)的股份和收購母公司持有的部分桑德國際的股權(quán)，其中認(rèn)購新股數(shù)量2.8億股、收購股權(quán)數(shù)量2.64億股，每股交易價(jià)格均為8.1港元。

　　如果交易完成后，桑德環(huán)境將持有桑德國際31.19%的股份，成為其控股股東。公開資料顯示，桑德國際主要從事供水、污水處理項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營，以及相關(guān)供水、污水處理技術(shù)和設(shè)備的研制與銷售，和桑德環(huán)境的經(jīng)營業(yè)務(wù)相同。正因如此，桑德環(huán)境在公告中稱整合桑德國際也是為了解決和母公司之間存在的潛在同業(yè)競爭問題。即便如此，桑德集團(tuán)仍有大量涉及與桑德環(huán)境同業(yè)競爭的企業(yè)。

　　北京商報(bào)記者注意到，桑德集團(tuán)控制的涉足水務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)還有5家，分別為北京桑德水技術(shù)發(fā)展有限公司、北京桑德水務(wù)有限公司、湖州桑德水務(wù)有限公司、湖北濟(jì)楚水務(wù)有限公司和北京肖家河污水處理有限公司。

　　標(biāo)的公司股價(jià)復(fù)牌后破發(fā)

　　盡管桑德環(huán)境稱整合桑德國際后，該公司的水務(wù)業(yè)務(wù)將擴(kuò)展到水務(wù)工程咨詢、工程承包和設(shè)備制造及市政供水、污水處理項(xiàng)目的投資運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)，市場前景廣泛，但市場并不買賬。昨日復(fù)牌后，桑德環(huán)境和桑德國際的股價(jià)雙雙下跌。

　　桑德環(huán)境昨日的股價(jià)更是放量下跌，跌幅達(dá)3.19%，報(bào)收23.99元/股，成交量達(dá)52.6萬手，是平時(shí)成交量的5倍，資金出逃的跡象十分明顯。標(biāo)的公司桑德國際的股價(jià)也是大跌3.65%，收盤報(bào)7.93港元/股。

　　值得注意的是，桑德國際昨日股價(jià)其實(shí)已經(jīng)跌破了該公司增發(fā)新股的價(jià)格（增發(fā)價(jià)為8.1港元/股）。這意味著，若以目前的市場情況來看，桑德環(huán)境要用高于二級市場的價(jià)格去認(rèn)購桑德國際增發(fā)的新股，同時(shí)還要以高于二級市場的價(jià)格來向母公司收購桑德國際的股權(quán)。

　　 交易能否成功添變數(shù)

　　在標(biāo)的公司股價(jià)破發(fā)的情況下，桑德環(huán)境此次與母公司之間的關(guān)聯(lián)交易能否順利完成恐怕還存在較大變數(shù)。對此，一位股民在股吧中質(zhì)疑說：“桑德國際的股價(jià)都破8.1港元/股了，桑德環(huán)境難道還想高于市場價(jià)去收購它？”

　　證券人士王杰也指出，“兩家上市公司的股價(jià)同時(shí)下跌，已說明市場可能不太看好這筆交易。而且，如果桑德國際的股價(jià)一直低于它的增發(fā)價(jià)，那桑德環(huán)境的中小股東也不會(huì)同意公司高于市場價(jià)去收購桑德國際的，這個(gè)方案在股東大會(huì)審議時(shí)必然會(huì)遭到反對”。

　　從昨日的股價(jià)反映來看，市場可能是對交易價(jià)格不太認(rèn)同。北京商報(bào)記者注意到，桑德國際自2010年9月上市以來，股價(jià)大部分時(shí)間都低于本次桑德環(huán)境對其8.1港元/股的收購價(jià)。2010年9月-2014年1月，桑德國際的股價(jià)均在5港元/股以下，今年1月以后其股價(jià)才有了起色。然而即便如此，在過去的8個(gè)月內(nèi)，其股價(jià)達(dá)8.1港元/股以上的時(shí)間也僅僅只有2個(gè)月，一次是在2月，另一次是在9月。而且，桑德環(huán)境收購桑德國際后還要承擔(dān)整合風(fēng)險(xiǎn)，桑德國際的應(yīng)收賬款水平處于較高位置，其2013年的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例為39.26%，今年上半年的占比為85.01%?！皯?yīng)收賬款太高的話，難以收回的風(fēng)險(xiǎn)也就比較高，這容易影響公司業(yè)績?！币晃回?cái)務(wù)人士表示。(馬元月 葉龍招)