陳恩摯

　　這些天，伴隨著A股指數(shù)不斷攀升，“牛市論”呼之欲出。

　　說到牛市，我不禁想起2005年6月啟動的那波大牛市。在那波行情啟動的初期，常有投資大佬或證券相關人士在一起吃飯或閑扯時提醒我“牛市來了”。后來，滬綜指一路漲到6000多點。

　　現(xiàn)在回想起來，A股的牛市應該需要兩個因素：1、賺錢效應。由于國內(nèi)投資渠道有限，很多人投資無門。為此，一旦A股的賺錢效應顯現(xiàn)，就會有無數(shù)的人跟風進來。也就是說，股市先要漲起來；2、除了賺錢效應，還需要“講故事”，即給人們一個有說服力的牛市邏輯。2005年那波行情最主要的“故事”是當時正在進行的股權分置改革，以及人民幣升值。這二者分別屬于政策和資金兩個維度。

　　這幾個月，A股漲了兩三百點，賺錢效應已經(jīng)開始慢慢顯現(xiàn)。那么，未來行情的“故事”在哪里？

　　這段日子里，很多人提到了“房產(chǎn)的投資資金會流向股市”這個屬于資金維度的“故事”。

　　其基本的邏輯是：當樓市景氣程度下降，作為老百姓另一個投資渠道，股市可能受到更多的關注和青睞。

　　同時，伴隨房價止?jié)q或下跌，銀行對于房產(chǎn)相關投資惜貸，資金面將因此趨向?qū)捤?。不僅如此，由于樓市經(jīng)濟在國內(nèi)經(jīng)濟中扮演著重要角色，當樓市降溫，政府很可能因此而放松銀根。

　　如此一來，資金成本有望不斷下跌，這意味著投資A股的機會成本隨之不斷下降。這對于A股是重要利好。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣存款激增3.79萬億，創(chuàng)15個月新高。事實上，這段時間來，不管是銀行間的拆借利率，余額寶們的收益率，還是銀行的貸款利率都已呈現(xiàn)下降的趨勢。

　　不過，需要指出的是，在目前國內(nèi)經(jīng)濟中，房地產(chǎn)業(yè)相當于經(jīng)濟“火車頭”的角色。因此，對于上述“故事”，我擔心的是，若樓市景氣程度持續(xù)下跌，經(jīng)濟受到較大的影響，A股能獨善其身嗎？

　　這些年，A股市場“資金市”“消息市”特征明顯，與經(jīng)濟嚴重背離。不過，經(jīng)濟好的時候，A股不一定漲，但經(jīng)濟不好的時候，A股一定很難漲得動。

　　所以這個來自資金維度的故事尚有不確定因素。相比之下，我更期待政策維度，即“改革紅利”這個“故事”。

　　股票投資的是預期和信心。盡管目前的改革無法一蹴而就，但不斷推出的改革舉措若能給老百姓不斷帶來實惠，讓人們感受到改革的決心，那么就一定可以轉化為信心，轉化為A股的動力。