統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上市的120多只新股僅有四只股票首日漲幅沒(méi)有超過(guò)43％。與新股上市之后普遍連續(xù)漲停形成對(duì)比的是其慘淡的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　近日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了萬(wàn)達(dá)院線、晨光文具等20家企業(yè)ＩＰＯ批文，相比ＩＰＯ“開閘”的去年共發(fā)行125只新股的節(jié)奏明顯“提速”，注冊(cè)制改革措施也加緊推進(jìn)，讓市場(chǎng)各方充滿期待：新股爆炒、ＩＰＯ堰塞湖、“新股不敗”的神話現(xiàn)象能否就此終結(jié)？

　　從一波三折到平穩(wěn)過(guò)渡，ＩＰＯ穩(wěn)步邁向注冊(cè)制

　　2014年1月8日，我武生物和新寶股份開始網(wǎng)上申購(gòu)，標(biāo)志著暫停一年半的ＩＰＯ再度重啟。

　　2014年，ＩＰＯ在長(zhǎng)時(shí)間暫停后重啟，一年間共有120多家登陸Ａ股市場(chǎng)，與此同時(shí)注冊(cè)制改革也在不斷推進(jìn)。但由于炒新等頑疾困擾，此次重啟后的新股發(fā)行也充滿了波折。

　　隨著《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》發(fā)布，重申“以信息披露為中心”，構(gòu)建事中事后問(wèn)責(zé)體系，加強(qiáng)違規(guī)處罰力度，重視“發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用”，更是令市場(chǎng)人士認(rèn)為Ａ股“后核準(zhǔn)時(shí)代”即將向注冊(cè)制過(guò)渡。

　　然而，此次ＩＰＯ重啟后的道路卻一波三折。首批新股由于存在“老股過(guò)度減持套現(xiàn)”“網(wǎng)下配售利益輸送”等引起市場(chǎng)詬病，奧賽康等四家新股被叫停。在近四個(gè)月后，監(jiān)管層進(jìn)行政策微調(diào)，進(jìn)入下半年后，ＩＰＯ節(jié)奏逐漸平穩(wěn)，上市企業(yè)數(shù)量不斷增加，開始步入常規(guī)化軌道。

　　投中研究院近日發(fā)布的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至去年12月31日，Ａ股市場(chǎng)共125家企業(yè)上市，募集金額786．56億元，平均募集金額6．29億元。

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)表示，2014年新股發(fā)行改革一波三折，折射出市場(chǎng)化改革之路囿于現(xiàn)實(shí)條件的薄弱，“總量控制”等措施也留有明顯的行政化印跡，但注冊(cè)制改革方向卻是明確的。

　　“如果要實(shí)施真正的注冊(cè)制，ＩＰＯ定價(jià)需市場(chǎng)化、ＩＰＯ節(jié)奏也需市場(chǎng)化，新股發(fā)行數(shù)量也應(yīng)該由市場(chǎng)自己決定。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為。

　　“新三高”問(wèn)題困擾，改革遭遇“新股不敗”

　　高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率和高超募資金“三高”問(wèn)題，曾是困擾我國(guó)資本市場(chǎng)新股發(fā)行的頑疾。綜觀ＩＰＯ開閘一年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，前述“舊三高”問(wèn)題逐漸逝去，但“新股不敗”的神話繼續(xù)上演，高股價(jià)、高漲幅、高換手率“新三高”問(wèn)題依然困擾ＩＰＯ改革。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年ＩＰＯ平均發(fā)行市盈率為23．7倍，人為壓低的發(fā)行市盈率使得絕大多數(shù)新股上市當(dāng)天多數(shù)觸及漲停。

　　“新股發(fā)行制度改革的不徹底性是新股爆炒的主要源頭。”財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為。比如今年頒布的發(fā)行監(jiān)管紅線規(guī)定，新股發(fā)行市盈率不得高于行業(yè)的平均市盈率水平。

　　既然不允許新股發(fā)行市盈率觸及紅線，以游資為主導(dǎo)的資金就借助新股上市后的漲幅限制進(jìn)行瘋狂炒作，多數(shù)新股以連續(xù)性的“一字”漲停板的“任性”姿態(tài)出現(xiàn)，蘭石重裝、中科曙光等股票，更是在上市首日后分別連續(xù)出現(xiàn)23、21個(gè)漲停板。

　　與新股上市之后普遍連續(xù)漲停形成對(duì)比的是其慘淡的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，看似業(yè)績(jī)光鮮亮麗的新股上市后紛紛“變臉”。以去年首季48只新股為例，近8成新股半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑或負(fù)增長(zhǎng)。

　　“隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，市場(chǎng)上針對(duì)性的配置資金攤薄到單家企業(yè)勢(shì)必減少，或?qū)⒔鉀Q目前新股發(fā)行供求關(guān)系嚴(yán)重失衡以及‘一簽難求’、炒新浪潮嚴(yán)重等問(wèn)題?！睆V證恒生策略分析師張廣文表示。

　　發(fā)行提速風(fēng)格轉(zhuǎn)變，2015新股發(fā)行何去何從？

　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2015年將是向注冊(cè)制過(guò)渡的關(guān)鍵一年，既要對(duì)ＩＰＯ存在的問(wèn)題進(jìn)行調(diào)整，又要為進(jìn)一步深化改革而加快法規(guī)和制度建設(shè)的步伐。隨著注冊(cè)制改革、創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容等推進(jìn)，2015年Ａ股發(fā)行節(jié)奏將大為提升。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2014年12月25日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)654家，其中，已過(guò)會(huì)38家，未過(guò)會(huì)616家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)591家，中止審查企業(yè)25家。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，注冊(cè)制改革的推進(jìn)將使資本市場(chǎng)市場(chǎng)化程度提高，新股定價(jià)、發(fā)行等都將由市場(chǎng)決定，預(yù)計(jì)今年新股發(fā)行密度將大大增加，ＩＰＯ市場(chǎng)堰塞湖現(xiàn)象將有望“疏通”。

　　伴隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，投資者投資理念也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，“炒新、炒小、炒差”的操作風(fēng)格將得到轉(zhuǎn)變，價(jià)值投資將逐步回歸市場(chǎng)。

　　事實(shí)上，去年以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股明顯跑輸大盤。創(chuàng)業(yè)板指在最近創(chuàng)出1674點(diǎn)新高后暴跌近5％，明顯股紛紛跳水，而大盤藍(lán)籌股卻繼續(xù)走高?！澳壳翱梢猿醪脚袛嗍袌?chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)確立，今年隨著注冊(cè)制改革的逐步推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板高估值泡沫將進(jìn)一步遭到擠壓?！笔讋?chuàng)證券研發(fā)部經(jīng)理王劍輝說(shuō)。