近日，“商業(yè)銀行將被允許把企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)”的消息引發(fā)市場(chǎng)熱烈討論，記者就“債轉(zhuǎn)股”國(guó)際做法及中國(guó)90年代“債轉(zhuǎn)股”經(jīng)驗(yàn)采訪多位專家，如何用好“債轉(zhuǎn)股”是備受關(guān)注的焦點(diǎn)和難點(diǎn)。

　　銀監(jiān)會(huì)披露的商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)指標(biāo)顯示，2015年末商業(yè)銀行不良資產(chǎn)余額1.27萬(wàn)億元、同比升51%，不良率1.67%、同比升42BP。在不良雙升的背景之下，“債轉(zhuǎn)股”消息一出，便被市場(chǎng)認(rèn)為是擴(kuò)充處置不良資產(chǎn)的手段之一。

　　90年代“債轉(zhuǎn)股”經(jīng)驗(yàn)：轉(zhuǎn)股為了回收貸款

　　“債轉(zhuǎn)股”在中國(guó)并不是首次提出，20世紀(jì)末，“債轉(zhuǎn)股”曾經(jīng)在我國(guó)處置銀行不良資產(chǎn)時(shí)大量采用，被視為國(guó)企解困三大政策之一。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委(2003年被撤銷并入發(fā)改委、商務(wù)部)、中國(guó)人民銀行于1999年7月發(fā)布《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見(jiàn)》，同年9月，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司與北京建材集團(tuán)簽署北京水泥廠“債轉(zhuǎn)股”協(xié)議，由建設(shè)銀行剝離給信達(dá)資產(chǎn)公司的9.7億元貸款債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，這是我國(guó)第一次真正的“債轉(zhuǎn)股”運(yùn)作，在此輪不良資產(chǎn)處置當(dāng)中，通過(guò)債轉(zhuǎn)股方式處置了約4000億不良資產(chǎn)，占比約30%。

　　中信證券分析師肖斐斐在研報(bào)中分析稱，從歷史上“債轉(zhuǎn)股”的經(jīng)驗(yàn)看，“債轉(zhuǎn)股”完成后的收益主要來(lái)自分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組。商業(yè)銀行在完成“債轉(zhuǎn)股”之后，持有股權(quán)的根本目標(biāo)并非實(shí)現(xiàn)資本增值，亦非運(yùn)營(yíng)企業(yè)，而是最大限度、最快速度的實(shí)現(xiàn)貸款回收。

　　有分析指出，銀行成為股東之后，有望更加深入地介入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，甚至通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)、并購(gòu)貸款等方式，推動(dòng)部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的戰(zhàn)略性重組兼并。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚接受央廣網(wǎng)記者采訪時(shí)表示這種想法太簡(jiǎn)單，他反問(wèn)道：“銀行成了大股東，難道銀行派出董事長(zhǎng)嗎？如果是私有企業(yè)之間那是可以的，這種做法很多。國(guó)有企業(yè)比如大國(guó)企，銀行成了大股東難道能向大國(guó)企派董事長(zhǎng)、總經(jīng)理？不能派董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，怎么參與管理。”

　　銀行當(dāng)債主拿不回本息 當(dāng)股東就能分紅嗎？

　　從國(guó)際上看，在1929年的金融危機(jī)、股市崩潰和經(jīng)濟(jì)蕭條之際，意大利就曾將企業(yè)無(wú)力歸還的貸款轉(zhuǎn)化為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。之后意大利政府成立了伊利亞控股公司，由其購(gòu)買銀行持有的企業(yè)股權(quán)，對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行重組，重組成功后，再把企業(yè)賣給私人。

　　美國(guó)、日本在幾次金融危機(jī)時(shí)處理不良資產(chǎn)的模式與中國(guó)“四大AMC(資產(chǎn)管理公司)”模式并無(wú)二致，即由政府籌建資產(chǎn)管理公司統(tǒng)籌，背后以財(cái)政力量不斷消化壞賬。

　　我國(guó)目前的不良資產(chǎn)處置也以資產(chǎn)管理公司(俗稱“壞賬銀行”)為主，從四大AMC到各省AMC到前不久落戶地市的溫州AMC，不良資產(chǎn)市場(chǎng)近兩年愈發(fā)活躍。向松祚認(rèn)為，允許商業(yè)銀行“債轉(zhuǎn)股”基本目的是一石二鳥(niǎo)，一方面銀行的不良資產(chǎn)變成投資就是正常資產(chǎn)，防止銀行不良率出現(xiàn)大幅上升，賬面上比較好看，同時(shí)可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，不用付息。

　　與其他國(guó)家處理不良貸款的方式相比，向松祚指出，“債轉(zhuǎn)股”是一個(gè)通常的做法，關(guān)鍵的問(wèn)題在于必須要按照市場(chǎng)的原則，由企業(yè)、銀行、金融機(jī)構(gòu)由自主談判來(lái)決定，不能由政府指令來(lái)做，否則埋下的隱患非常大。

　　向松祚進(jìn)一步指出他的擔(dān)憂主要在于：“企業(yè)本身沒(méi)有市場(chǎng)前景，就應(yīng)該讓他破產(chǎn)，不應(yīng)該讓它通過(guò)‘債轉(zhuǎn)股’方式繼續(xù)生存。銀行當(dāng)債主的時(shí)候拿不回本息，當(dāng)股東的時(shí)候就能分紅嗎？哪些行業(yè)、哪些企業(yè)能做‘債轉(zhuǎn)股’需要區(qū)別對(duì)待，像僵尸企業(yè)就不能這么做了，該退出市場(chǎng)的就應(yīng)該退出市場(chǎng)，老是希望轉(zhuǎn)移、延緩風(fēng)險(xiǎn)，最終風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)越積越大。”

　　“債轉(zhuǎn)股”仍在設(shè)計(jì)研究中 業(yè)界態(tài)度偏保守

　　哪些行業(yè)、哪些企業(yè)將首先迎來(lái)“債轉(zhuǎn)股”仍未可知，銀監(jiān)會(huì)主席日前回應(yīng)稱，銀行“債轉(zhuǎn)股”還在研究中，需要經(jīng)過(guò)一系列制度設(shè)計(jì)和技術(shù)準(zhǔn)備才能推開(kāi)。

　　站在監(jiān)管層角度，我們認(rèn)為大面積推動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”的可能性不大，更多可能還是個(gè)別試點(diǎn)，同時(shí)對(duì)于債轉(zhuǎn)股企業(yè)資質(zhì)的認(rèn)定應(yīng)該會(huì)較為謹(jǐn)慎，以防止將僵尸企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至銀行體系和潛在的利益輸送發(fā)生，平安證券分析師勵(lì)雅敏分析稱。

　　向松祚直言：“我認(rèn)為‘債轉(zhuǎn)股’近期內(nèi)幾乎沒(méi)有什么作用，從銀行本身來(lái)講，很多是不會(huì)同意‘債轉(zhuǎn)股’的，本身本息就拿不回來(lái)，轉(zhuǎn)成股權(quán)以后也是不良資產(chǎn)，一個(gè)投資長(zhǎng)期沒(méi)有回報(bào)，也要核銷掉，遲核銷不如早核銷，調(diào)賬不能永遠(yuǎn)調(diào)下去?！?

　　國(guó)泰君安首席銀行分析師邱冠華亦在研報(bào)中指出，銀行需要對(duì)債務(wù)方的甄別很嚴(yán)格，否則只會(huì)變短痛為長(zhǎng)痛。

　　他認(rèn)為，“債轉(zhuǎn)股”將對(duì)銀行產(chǎn)生四點(diǎn)影響：第一，不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”，將降低賬面不良額和不良貸款率，提高撥備覆蓋率，緩解銀行核銷壓力；第二，增加資本占用，目前企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”后，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將為400%；第三，拉長(zhǎng)回收周期，降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但未來(lái)的退出機(jī)制有待厘清；第四，對(duì)銀行股影響為中性，實(shí)施進(jìn)度和效果仍有待檢驗(yàn)。