中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前召開(kāi)工作會(huì)議并確定了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和招商銀行等6家銀行作為不良資產(chǎn)證券化的首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，總試點(diǎn)額度為500億元。據(jù)了解，中行山東分行的首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模目前已經(jīng)進(jìn)入評(píng)級(jí)階段。

　　早在2005年，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)乃至國(guó)家稅務(wù)總局等機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。受到2008年美國(guó)次貸危機(jī)的影響，出于金融系統(tǒng)安全的考慮暫停了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，直至2012年5月才重啟。

　　據(jù)了解，雖然在2012年重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但不良資產(chǎn)證券化方面卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)突破。直到今年1月份銀監(jiān)會(huì)的這次會(huì)議，監(jiān)管層在會(huì)議上明確提出將不良資產(chǎn)證券化作為重點(diǎn)工作之一。

　　改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.2744萬(wàn)億元，商業(yè)銀行不良貸款率1.67%。截至去年末，商業(yè)銀行不良貸款余額已經(jīng)連續(xù)17個(gè)季度上升，不良貸款率連續(xù)10個(gè)季度上升，不良“雙升”使得商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。

　　中投證券研究總部首席行業(yè)分析師張鐳認(rèn)為，目前上市銀行的不良貸款余額超過(guò)1萬(wàn)億，首批試點(diǎn)規(guī)模不足上市銀行不良貸款總量的5%?！氨M管對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì)帶來(lái)明顯的改善，此次試點(diǎn)釋放出積極信號(hào)，銀行也將會(huì)有更多的渠道化解不良、提升資產(chǎn)質(zhì)量。”張鐳表示。

　　張鐳認(rèn)為，上市銀行發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券可以減輕不良?jí)毫Γ徑獠涣硷L(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，依循資產(chǎn)質(zhì)量的篩選邏輯，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行以及資產(chǎn)質(zhì)量壓力較小的寧波銀行等城商行具備較好的投資價(jià)值。某城商行內(nèi)部人士對(duì)記者表示，根據(jù)他的了解，城商行對(duì)不良資產(chǎn)證券化普遍持歡迎的態(tài)度。他表示，核銷等傳統(tǒng)的處置方式作用有限，并且會(huì)減少銀行利潤(rùn)，不良資產(chǎn)證券化能豐富管控、處置不良資產(chǎn)的手段和方法。雖然在他看來(lái)，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化是目前的權(quán)宜之策，幫助商業(yè)銀行“以時(shí)間換空間”，恢復(fù)市場(chǎng)信心，所以后續(xù)的政策引導(dǎo)非常重要。

　　“發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券有助于銀行業(yè)加速處置不良資產(chǎn)（不良核銷程序較為繁瑣），減輕撥備壓力，降低商業(yè)銀行隱藏不良的動(dòng)機(jī)，緩釋銀行業(yè)不良風(fēng)險(xiǎn)?！泵裆C券銀行業(yè)研究員廖志明對(duì)本報(bào)記者表示。

　　不過(guò)，中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮認(rèn)為，不良資產(chǎn)證券化對(duì)銀行的貢獻(xiàn)主要在資產(chǎn)負(fù)債端，對(duì)利潤(rùn)端貢獻(xiàn)非常小。而且只有不良資產(chǎn)證券化規(guī)模達(dá)到一定幅度后，對(duì)資產(chǎn)端的改善才能夠顯現(xiàn)出來(lái)。張鐳認(rèn)為，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模500億，依然較小，尚不能夠?qū)︺y行資產(chǎn)端構(gòu)成多大的利好。

　　挑戰(zhàn)AMC的主營(yíng)業(yè)務(wù)

　　“相較于轉(zhuǎn)讓給四大資產(chǎn)管理公司（AMC，即‘壞賬銀行’），商業(yè)銀行重啟不良資產(chǎn)證券化可以獲得更高收益，利于減輕業(yè)績(jī)壓力不良的加速處置有利于銀行業(yè)重新將重心放到業(yè)務(wù)發(fā)展上，提升盈利水平?！绷沃久鞅硎?。

　　2006年開(kāi)始，四大AMC中的信達(dá)資產(chǎn)和東方資產(chǎn)對(duì)以證券化方式處理不良貸款進(jìn)行了探索。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，四大AMC總計(jì)發(fā)行了9期資產(chǎn)支持證券（ABS），其中，在資產(chǎn)證券化首輪試點(diǎn)的2005年至2008年，信達(dá)資產(chǎn)發(fā)行兩期，東方資產(chǎn)發(fā)行1期，2014年，華融資產(chǎn)發(fā)行兩期，東方資產(chǎn)和長(zhǎng)城資產(chǎn)各發(fā)行1期，而到了2015年，長(zhǎng)城資產(chǎn)、華融資產(chǎn)各自發(fā)行了1期。

　　在商業(yè)銀行方面，中國(guó)建設(shè)銀行也在2008年時(shí)成功發(fā)行了“建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托”項(xiàng)目，資料顯示，該證券化產(chǎn)品的“優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場(chǎng)向投資機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)行并上市交易，“次級(jí)資產(chǎn)支持證券”則向與建行關(guān)系密切的信達(dá)資產(chǎn)定向發(fā)行，且在“優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券”本息償付完畢前不得轉(zhuǎn)讓。

　　廖志明認(rèn)為，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)四大及地方AMC業(yè)務(wù)造成太大影響。AMC可利用其對(duì)不良的專業(yè)水平來(lái)投資不良證券化產(chǎn)品，參與認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品劣后級(jí)。未來(lái)，預(yù)計(jì)AMC也會(huì)通過(guò)證券化方式來(lái)處置收購(gòu)的不良資產(chǎn)。

　　收購(gòu)和處置不良資產(chǎn)是AMC的主營(yíng)業(yè)務(wù)。相比商業(yè)銀行，AMC更注重回收的時(shí)效性，而對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，處置不良資產(chǎn)是為了緩解資產(chǎn)質(zhì)量壓力，降低表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)等。在產(chǎn)品的實(shí)際發(fā)行中，AMC會(huì)選擇自持部分的次級(jí)，以提升產(chǎn)品的吸引力，對(duì)于現(xiàn)階段不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行初衷而言，商業(yè)銀行可能會(huì)選擇自持僅監(jiān)管要求的部分次級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)成功出表。處置力度不同，AMC在處置不良方面，具有更多的經(jīng)驗(yàn)和渠道，僅僅會(huì)將證券化作為一種可選路徑。

　　配套仍需完善

　　自2002年1月1日起，我國(guó)開(kāi)始全面正式推行貸款五級(jí)分類方法。其中次級(jí)貸款、可疑貸款和損失貸款屬于不良貸款的范疇。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化的不良貸款，至少應(yīng)該是可疑貸款以上的級(jí)別。

　　記者從監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)定了解到，雖這些法規(guī)未明確對(duì)不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行限制，但可以看到對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上，包含穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流收入，此外對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向也有相關(guān)的要求。從不良資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)并且結(jié)合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，目前一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的不良資產(chǎn)不一定適合參與證券化。

　　楊榮認(rèn)為，不良資產(chǎn)證券化還面臨著相應(yīng)的配套法律法規(guī)的支持及信息披露要求等多方面的不完善。主要包括會(huì)計(jì)準(zhǔn)則配套設(shè)施（能否出表）；稅收規(guī)定配套設(shè)施（須消除或盡量避免重復(fù)征稅；明確交易行為及所得的性質(zhì)認(rèn)定）；信息披露配套設(shè)施；二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性尚缺等方面的有待完善之處。

　　“當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化應(yīng)該是資產(chǎn)證券化的主流。但即便是經(jīng)濟(jì)上行期，銀行也有處置不良貸款的需求?！绷沃久髡f(shuō)。他認(rèn)為，不良資產(chǎn)證券化應(yīng)該成為商業(yè)銀行今后處置不良資產(chǎn)的一種重要的市場(chǎng)手段。

　　相比優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信息不對(duì)稱，風(fēng)險(xiǎn)較高等缺點(diǎn)。廖志明認(rèn)為，為吸引投資者，不良資產(chǎn)證券化可采用“優(yōu)先-劣后”結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，且可以由發(fā)行人進(jìn)一步對(duì)優(yōu)先級(jí)進(jìn)行增信。他預(yù)估，首批試點(diǎn)可能與2008年前實(shí)施的4單不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目做法類似，不會(huì)采用與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包的方式。