2015年已屆年中，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司半年報(bào)即將陸續(xù)發(fā)布。本報(bào)記者最近走訪各地，廣泛采訪各方專家和機(jī)構(gòu)人士，得到的印象是：上半年來，全國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體狀況是平穩(wěn)的，結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)增長7%左右的預(yù)期目標(biāo)有把握實(shí)現(xiàn)。一些經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)整體上有望在三季度觸底。綜覽這些情況可以判斷，我國市場需求十分充裕，經(jīng)濟(jì)全面向好的趨勢沒有變化，其中，上市公司業(yè)績保持持續(xù)增長。雖然近期股票市場出現(xiàn)了急速回調(diào)，但是，股票市場長期向好的基礎(chǔ)沒有動搖，今后幾年我國A股有望走出“小回大漲”的長牛行情。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)有望觸底企穩(wěn)

　　“展望三季度，受穩(wěn)增長政策繼續(xù)顯效、資金約束緩解和去年基數(shù)較低等因素影響，中國經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)且小幅回升，預(yù)計(jì)三季度GDP增長7%左右，CPI上漲1.5%左右?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601988/" target="_blank" title="中國銀行 601988">中國銀行國際金融所新近發(fā)布的報(bào)告稱。

　　我們必須正視經(jīng)濟(jì)發(fā)展中時刻存在的各種制約因素。一段時間以來，我國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力加大，一些深層次矛盾凸顯。這是我們在改革開放30多年高速發(fā)展后出現(xiàn)的“成長中的煩惱”。多位宏觀經(jīng)濟(jì)專家和券商研究人士認(rèn)為，黨中央、國務(wù)院確定了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的戰(zhàn)略判斷，并提出了增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生活力和動力、大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略調(diào)整、把創(chuàng)新放在更加突出的位置、繼續(xù)深化改革開放的保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展方略。經(jīng)過努力，在一系列穩(wěn)增長政策作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望在三季度或下半年觸底企穩(wěn)。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)計(jì)，未來兩三個月，經(jīng)濟(jì)活動增速有望進(jìn)一步企穩(wěn)，并在三季度末至四季度呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，維持對二、三、四季度GDP同比增長7.0%、7.0%、7.2%的預(yù)測。受益于今年四五月以來貨幣政策持續(xù)放松，GDP環(huán)比增速回升有望在三季度最為顯著。

　　申萬宏源、興業(yè)證券、平安證券等多家券商同樣認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)有望觸底企穩(wěn)，全年實(shí)現(xiàn)7%的增速問題不大。平安證券預(yù)計(jì)，今年四個季度的GDP增速料為7.0%、7.1%、7.2%、7.2%，而經(jīng)濟(jì)最悲觀的時候是4月，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出一點(diǎn)點(diǎn)企穩(wěn)的勢頭，這種勢頭將隨著時間的延續(xù)更加確定。

　　有的經(jīng)濟(jì)界人士還認(rèn)為，目前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨增長模式切換、產(chǎn)能過剩、企業(yè)債務(wù)高企以及融資難、融資貴等一些周期性、結(jié)構(gòu)性困難，長期壓力與短期壓力交織。融資難、融資貴問題，在降準(zhǔn)降息等一系列寬松貨幣政策作用下，已有較大程度緩解，但如何引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是一個大難題，還需要作出艱苦努力。關(guān)于產(chǎn)能過剩，中國銀行報(bào)告認(rèn)為，2008年金融危機(jī)以來，產(chǎn)能過剩問題顯得尤為突出，這既與危機(jī)后外需不振、國內(nèi)投資過度等短期因素有關(guān)，更主要的原因在于我國工業(yè)面臨的環(huán)境發(fā)生了重大變化，新常態(tài)下我國潛在增長率下降，難以像過去一樣依靠新一輪快速增長來消化過剩產(chǎn)能。實(shí)體領(lǐng)域的過剩產(chǎn)能折射到金融領(lǐng)域則是企業(yè)的高負(fù)債率。近幾年，非金融類企業(yè)債務(wù)增長最快，債務(wù)余額已占GDP的125%，在世界上處于高水平。這些高杠桿企業(yè)主要來自產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、部分國有企業(yè)。這些問題又與影子銀行、地方債務(wù)問題交織在一起，處理不好可能引發(fā)系統(tǒng)性財(cái)政金融風(fēng)險，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。

　　北京大學(xué)教授盧峰認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整目前已經(jīng)進(jìn)入第三階段，也就是最后的關(guān)鍵期，今明兩年有可能走出宏觀經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整最困難的時期，看到經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)或者是新的經(jīng)濟(jì)增長局面。

　　宏觀調(diào)控儲備政策充足

　　在央行6月28日降息并定向降準(zhǔn)后，不少專家認(rèn)為，未來貨幣政策還將保持寬松態(tài)勢，降息空間縮小，但降準(zhǔn)及其他定向?qū)捤墒侄慰赡茏兂沙Ｒ?guī)性手段。

　　中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，短期經(jīng)濟(jì)已有企穩(wěn)跡象，在現(xiàn)在的貨幣條件下，經(jīng)濟(jì)自主增長動能難以逆轉(zhuǎn)，貨幣政策還是要放松，具體將包括總量和結(jié)構(gòu)性措施。

　　財(cái)政政策更加積極將是下半年調(diào)控的重要看點(diǎn)。“不僅包括穩(wěn)增長投資和降稅清費(fèi)要加力，還包括財(cái)政資金的使用‘增效’，存量資金要由‘碎’化‘整’，加快預(yù)算執(zhí)行?！鄙耆f首席宏觀分析師李慧勇說。

　　中國銀行有關(guān)報(bào)告建議，擴(kuò)大減稅降費(fèi)政策力度，進(jìn)一步加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。包括繼續(xù)研究制定減稅降費(fèi)政策，加大對小微企業(yè)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新以及新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式等的支持；將提高出口退稅率的商品范圍擴(kuò)展至其他產(chǎn)能過剩產(chǎn)品；力爭今年全面完成營改增，解決建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務(wù)業(yè)等重復(fù)征稅問題。

　　中金公司研究報(bào)告同樣建議降低企業(yè)稅負(fù)。報(bào)告稱，中國稅收體系呈向間接稅“一邊倒”的稅制結(jié)構(gòu)，企業(yè)來源的稅收占全部稅收收入的90%，企業(yè)部門稅負(fù)高。非金融企業(yè)的稅收占其增加值的比重從2000年的17.9%增長到2012年的25.5%。建議加快推進(jìn)“營改增改革”，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性減稅作用。

　　目前，穩(wěn)增長的政策工具箱已連番拿出六大消費(fèi)工程、十一大工程包以及降準(zhǔn)降息、地方債務(wù)置換、PPP模式、棚改、城市地下管網(wǎng)建設(shè)等諸多工具，并取得了較好效果。未來，業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)期，長期與短期結(jié)合、發(fā)展與改革結(jié)合的一系列宏觀調(diào)控政策儲備十分充足，并將視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況繼續(xù)出臺。

　　深化改革 推進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長

　　經(jīng)濟(jì)界人士強(qiáng)調(diào)，寬松政策只是解決短期問題的托底之策，要培育經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力、鍛造經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙引擎還有待一系列結(jié)構(gòu)性改革措施發(fā)力。

　　從大趨勢看，黨的十八屆三中全會提出了走中國特色新型城建化道路的戰(zhàn)略，以及推動大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)和城鎮(zhèn)融合發(fā)展的一系列措施?？梢韵胍?，這場史無前例的涉及數(shù)億人的重大發(fā)展工程，大規(guī)模的人口遷移、集聚和安居，意味著巨量居民消費(fèi)品的置辦和更新，意味著龐大的城鎮(zhèn)硬件和軟件設(shè)施建設(shè)，由此帶動的各類消費(fèi)、投資需求也會成倍增長，將創(chuàng)造巨大的市場需求。這是我國經(jīng)濟(jì)能夠保持持續(xù)增長的動力源泉。近期，京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“中國制造2025”等重大戰(zhàn)略也開始穩(wěn)步實(shí)施。

　　中國銀行行長陳四清表示，在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化持續(xù)推進(jìn)過程中，我國的區(qū)域發(fā)展不可能迅速達(dá)到平衡。這些因素為中高速增長提供發(fā)展空間。未來五年，中國經(jīng)濟(jì)增長有望保持在6%—7%的增速。

　　陳四清認(rèn)為，內(nèi)生增長是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級重要方向。過去30年，全球化為中國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)提供了重要支撐，未來隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，貿(mào)易增長不確定性增強(qiáng)，要求中國從過度依賴外部需求向依賴內(nèi)生增長轉(zhuǎn)變。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，要由工業(yè)向工業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)并重轉(zhuǎn)變；從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，將由生存型向發(fā)展型轉(zhuǎn)變；從區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，將由城鄉(xiāng)二元性過渡到城鄉(xiāng)一體化。

　　他還認(rèn)為，創(chuàng)新驅(qū)動是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的主要動力。“過去30年，勞動力、資本、資源三大要素投入是中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)后發(fā)趕超具備的基礎(chǔ)條件，目前這三大要素已經(jīng)面臨了一個新的瓶頸，我們有必要實(shí)行創(chuàng)新驅(qū)動，激發(fā)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)潛力、活力?！标愃那逭f。

　　財(cái)政部部長樓繼偉在第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話期間表示，結(jié)構(gòu)性改革是全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)均衡、可持續(xù)發(fā)展的根本之策，單靠QE或財(cái)政政策只能解決短期問題。目前中國正采取措施著力提高潛在增長率和全要素生產(chǎn)率，具體包括：放松政府管制，取消或下放行政審批事項(xiàng)；進(jìn)一步完善價格機(jī)制；促進(jìn)要素自由流動；推進(jìn)財(cái)稅體制改革等。

　　經(jīng)濟(jì)界人士指出，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的條件和環(huán)境正在發(fā)生重大變化，改革正由局部性的經(jīng)濟(jì)改革向全面深化改革轉(zhuǎn)變，從增量改革向存量改革轉(zhuǎn)變，從接受性開放向主動融入轉(zhuǎn)變。這些轉(zhuǎn)變都不會是一蹴而就的。

　　我們看到，目前，結(jié)構(gòu)性改革措施正在逐步推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)增長新舊模式也在轉(zhuǎn)換中。夯實(shí)經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)良性的內(nèi)生增長，光明在望。這些將為A股市場長牛行情奠定經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)。而隨著資本市場走向成熟，投資者也應(yīng)摒棄炒差、炒小、炒新等投資行為，更加注重上市公司業(yè)績、估值，踐行價值投資。