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2025年01月10日 星期五

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呂隨啟:股市T+1而期指T+0的交易制度不合理

  A股6月30日以大幅反彈結(jié)束了2015年上半年的交易,此前十個(gè)交易日滬指跌去1100點(diǎn)。7月1日晚間,監(jiān)管層連發(fā)三道金牌救市。引發(fā)這輪調(diào)整的原因很多,監(jiān)管層應(yīng)對(duì)動(dòng)作也不斷,而如何從制度層面去反思當(dāng)下的中國(guó)股市,實(shí)則應(yīng)該受到更多關(guān)注。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)推出《暴跌后的反思》系列報(bào)道,邀證券專家共同探討有關(guān)中國(guó)股市的制度建設(shè),理性思辨、集結(jié)智慧,以期中國(guó)股市之更好明天。

  在近期A股市場(chǎng)大跌背景下,資本市場(chǎng)的制度建設(shè)和完善屢屢被提及,北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任、中國(guó)金融研究中心副主任呂隨啟在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示,中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)存的股票“T+1”、但股指期貨“T+0”的交易制度極度不合理。

  呂隨啟在采訪中指出,股指期貨設(shè)置的門(mén)檻把中國(guó)中小投資者擋在門(mén)外,只能進(jìn)行股票現(xiàn)貨交易,當(dāng)天投資買(mǎi)入一旦失誤,即使知道錯(cuò)了也沒(méi)法賣(mài)出糾錯(cuò)。而機(jī)構(gòu)大戶可以憑借股指期貨T+0的優(yōu)勢(shì)及時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出對(duì)沖保值,這樣既可以拉高誘多套牢散戶,也可以砸盤(pán)拋出及時(shí)出逃。

  呂隨啟認(rèn)為,這樣的交易制度讓散戶處在“任人宰割”的劣勢(shì)地位,與“公平的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”及“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平”都是相悖的。

  對(duì)于市場(chǎng)暴跌出現(xiàn)的呼吁“暫停新股發(fā)行”的聲音,呂隨啟認(rèn)為新股發(fā)行可以放緩,但不建議停發(fā)。呂隨啟表示,今年以來(lái)新股發(fā)行出現(xiàn)了大躍進(jìn)現(xiàn)象,幾乎每周都有兩批或者三批新股發(fā)行,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)吸血的沖擊過(guò)大,建議放緩新股發(fā)行節(jié)奏。但其同時(shí)指出,如果停發(fā)新股就改變了股市本身的功能,不建議停發(fā)。

  大股東短期內(nèi)在市場(chǎng)大量減持,是滬深市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的一大根由。對(duì)大股東任職上市公司高管,其減持行為受到《公司法》“公司董、監(jiān)、高管在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五”的約束。”對(duì)于這一機(jī)制,呂隨啟認(rèn)為是合理的,不過(guò)他表示,一般來(lái)說(shuō)“股東的巨量減持”對(duì)是公司未來(lái)發(fā)展不看好的表現(xiàn)。

  對(duì)于6月30日A股在暴跌后出現(xiàn)的報(bào)復(fù)性反彈,呂隨啟提醒投資者一定要謹(jǐn)慎。他認(rèn)為目前股市還未調(diào)整到位,不要盲目抄底。(記者 劉小菲)

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