■ 股市觀察

　　目前的A股市場還是一個(gè)散戶占據(jù)著絕對(duì)人數(shù)優(yōu)勢(shì)的市場?；谥袊墒械拈L遠(yuǎn)發(fā)展考慮，中國股市需要讓中小投資者把根留住，而不是讓散戶從股市走開。也正因如此，股市管理層有必要對(duì)近年來的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)加以反思。

　　2月9日，上證50ETF期權(quán)正式推出，這也意味著A股市場股票期權(quán)時(shí)代的到來。由于股票期權(quán)的高門檻設(shè)置，加之股票期權(quán)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，因此，股票期權(quán)又是一個(gè)中小投資者不宜的品種。難怪有輿論因此認(rèn)為，股票期權(quán)將終結(jié)散戶時(shí)代。

　　隨著近年來各種創(chuàng)新產(chǎn)品的出臺(tái)，市場已越來越對(duì)中小投資者說“不”。從股指期貨到融資融券再到股票期權(quán)，甚至包括滬港通業(yè)務(wù)，中小投資者都被拒之于大門之外。中小投資者在市場生存的空間越來越小。

　　不僅如此，中小投資者在A股市場上承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻越來越大。一方面是A股市場上市公司的質(zhì)量并無明顯改善，甚至將越來越差，包括以后還會(huì)允許虧損公司上市，投資者獲得投資回報(bào)越來越困難。另一方面是一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的好處中小投資者難以分享，但因此帶來的隱患投資者卻難以回避。比如，上證50ETF期權(quán)的推出，名義上可以活躍藍(lán)籌股，但實(shí)際上則是有可能加劇股指的震蕩，而這種震蕩是有可能帶給投資者以損失的。再如股指期貨，明顯會(huì)分流市場的做多力量，股指期貨推出后A股市場多年不振，股指期貨同樣難逃干系。

　　隨著被拒之于各種創(chuàng)新產(chǎn)品的大門之外，中小投資者越發(fā)陷入弱勢(shì)的地位，與機(jī)構(gòu)投資者之間的不公平也越來越明顯。比如，同樣是面對(duì)“光大烏龍指事件”，機(jī)構(gòu)投資者可以通過融券、做空股指期貨的方式來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，甚至借道于基金ETF來賣出股票，而當(dāng)天買進(jìn)股票的中小投資者卻只能束手就擒。

　　事實(shí)上，正是基于中小投資者在股市里的弱勢(shì)地位以及賺錢難，早在2011年12月1日，當(dāng)時(shí)剛剛上任證監(jiān)會(huì)主席不久的前證監(jiān)會(huì)主席郭樹清就忠告投資者：低收入人群和以退休金為生的人群不宜炒股，建議他們更多考慮風(fēng)險(xiǎn)較低的投資和儲(chǔ)蓄工具。其言外之意就是中小投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離A股市場。

　　但問題是，從中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展大業(yè)來說，A股市場真的能夠終結(jié)散戶時(shí)代，讓廣大中小投資者從股市走開嗎？顯然不能！因?yàn)槟壳暗腁股市場還是一個(gè)散戶占據(jù)著絕對(duì)人數(shù)優(yōu)勢(shì)的市場，有97%左右的投資者賬戶資金低于50萬元，其中不足10萬元的達(dá)到85%左右。而且在滬深股市每年的股票交易金額中，散戶的交易量占到了80%以上。

　　當(dāng)然，不排除有人建言將中小投資者的資金交予基金來打理。實(shí)際上發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者也確實(shí)是中國股市所面臨的一項(xiàng)長期任務(wù)。但這有兩方面的難題無法解決，一是國內(nèi)投資者更愿意將資金留給自己來打理，這種習(xí)慣不是可以輕易改變的；二是國內(nèi)基金的理財(cái)能力實(shí)在是令人不敢放心。特別是隨著公募基金經(jīng)理們紛紛投奔私募，公募基金的理財(cái)能力更加讓人質(zhì)疑。而私募基金又有高門檻的限制。

　　正是基于這樣的現(xiàn)實(shí)，也是基于中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，中國股市需要讓中小投資者把根留住，而不是讓散戶從股市走開。也正因如此，股市管理層有必要對(duì)近年來的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)加以反思。為什么近年來推出的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)一而再再而三地把中小投資者拒之于大門之外？為什么各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)都成了機(jī)構(gòu)投資者的專利？為什么就不能從服務(wù)于中小投資者的角度來進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與制度完善呢？中國股市為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)而進(jìn)行的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)的步子是該緩緩了。

　　□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）