信托業(yè)的“剛性兌付”一直是討論焦點，在集合資金信托剛起步之初，“剛性兌付”在消除投資者的顧慮、推動新業(yè)務、維護金融穩(wěn)定等方面起到了重要作用，但如今已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的包袱。而且，隨著利率市場化的加速，徹底打破“剛性兌付”已經(jīng)是大勢所趨。雖然打破“剛性兌付”成了行業(yè)共識，但是率先打破的信托公司會先“失信”于投資者，面臨銷售困難。在此情況下，業(yè)內(nèi)開始探討保本信托。

　　普益財富的研究報告提出，中國的投資者，不管收入和財富保有量如何，大部分風險承受能力都偏低。目前個人能直接購買的低風險金融產(chǎn)品還較少，僅限于銀行存款、銀行理財產(chǎn)品、集合信托計劃、貨幣市場基金等，而由于利率管制，銀行存款、銀行理財產(chǎn)品的收益較低，目前集合信托計劃又受到市場質(zhì)疑，推出保本信托，有助于滿足財富端的投資需求，有助于打破利率管制下的商業(yè)銀行對存款利率定價的壟斷權(quán)，從而提高市場的無風險利率水平，迫使金融機構(gòu)提高投資效率。

　　長期資本市場是中國的短板。一方面，從資金運用來看，實體經(jīng)濟、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都需要長期的資金支持。另一方面，中國投資者對長期投資心存疑慮——期限長，信用風險、利率風險加大。中國的長期資本市場在很大程度上是通過金融機構(gòu)將資金募集和資金運用期限錯配完成的。

　　推出保本信托，為投資者提供金融機構(gòu)信用保障，有助于降低投資者長期投資的風險，減少金融機構(gòu)在業(yè)務運作中的期限錯配，提升長期資本市場效率。

　　從金融技術(shù)上看，實現(xiàn)投資的保本主要有三個思路：一是嚴格控制投資項目的準入，使得投資組合內(nèi)的資產(chǎn)風險較低，基本上不存在損失的可能。典型的如債券與貨幣市場投向銀行理財產(chǎn)品，由于資金使用基本不存在信用風險，可以被設(shè)計為保證收益型產(chǎn)品或保本浮動收益型產(chǎn)品。

　　二是通過對沖、投比限制以及投資組合分散風險。如國際上比較流行的對沖保險策略和固定比例投資組合保險策略(CPPI)。前者是依靠在構(gòu)建資產(chǎn)組合時，同時買入資產(chǎn)和與之相關(guān)的衍生產(chǎn)品，實現(xiàn)無風險套利或者降低投資風險。后者主要是通過控制風險資產(chǎn)的投資比例，將風險資產(chǎn)的最大損失控制在其他資產(chǎn)的最小收益之內(nèi)。

　　三是在投資的基礎(chǔ)上引入擔保，通過風險轉(zhuǎn)移降低風險。如我國《關(guān)于保本基金的指導意見》中，規(guī)定“由基金管理人對基金份額持有人的投資本金承擔保本清償義務，同時基金管理人與符合條件的擔保人簽訂保證合同，由擔保人和基金管理人對投資人承擔連帶責任”，實際上是在將基金管理人與份額持有人之間的關(guān)系定位為債權(quán)債務關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過控制債權(quán)風險的手段達到保本目的。

　　國外保本信托實踐成功的國家是日本，日本在其部分金錢信托中引入了保本特約，對信托計劃進行保本。

　　日本金錢信托中的保本性質(zhì)，主要是通過金錢信托合約中的“保本特約”規(guī)定的。兼營法第六條規(guī)定，金錢信托可以訂立本金填補合同，實際上是通過契約約定，進一步明確了受托人和受益人的債權(quán)債務關(guān)系。保本信托主要有以下特點：第一，都是指定運用方法的信托，沒有特定運用方法的信托。因為投資者知道特定運用信托的投資項目，對其風險有較清晰了解；而指定運用的信托，在委托人投資之時，投資的項目并不確定，投資結(jié)果很大程度上取決于受托人是否能盡職，引入保本特約，有助于受托人盡責；其二，管理方法都是集合管理，沒有單獨管理。因為單獨管理的信托計劃，委托人和受益人較少，都有一定的風險承受能力，而集合管理的信托計劃，委托人和受益人是不確定多數(shù)，更需要本金的保護。

　　保本信托的風險緩釋主要是依靠損失準備金的提存。由于保本信托實質(zhì)上是信托公司的負債業(yè)務，故其風險緩釋可以比照銀行存款處理。日本《存款保險法》將承諾本金支付的信托之本金部分經(jīng)濟性質(zhì)定位為存款，故第二條第2項第4號將其納入了存款保險的范疇。但《存款保險法實施令》卻沒有將委托人是金融機構(gòu)的保本金錢信托和不記名的保本金錢信托納入保障范圍。

　　保本信托的出現(xiàn)，減少了信托公司對指定單(“單獨運用指定金錢信托”)的依賴，擺脫了指定單不得期限低于1年、分紅率須在日息1錢7厘以內(nèi)等限制，與商業(yè)銀行存款展開了差別化競爭。