□本報(bào)記者 李超

　　保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)公司投資信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)情況的通報(bào)》（簡稱《通報(bào)》）預(yù)警了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?；谄鋵?duì)前者信托投資數(shù)據(jù)的集中分析和對(duì)12家保險(xiǎn)公司開展的現(xiàn)場檢查，首度公開為信保合作中投資規(guī)模增速等五方面的風(fēng)險(xiǎn)“鳴笛”，并比較罕見地對(duì)27家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和6家信托公司“點(diǎn)名”。

　　分析人士認(rèn)為，從《通報(bào)》的情況看，保險(xiǎn)資金在投資集合資金信托計(jì)劃之外的失當(dāng)現(xiàn)象仍然存在，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起重視，對(duì)于現(xiàn)有監(jiān)管口徑下已涉嫌違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)清理仍將持續(xù)一段時(shí)間。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“扎堆”投資數(shù)家信托公司產(chǎn)品的現(xiàn)象則是由于資產(chǎn)投資偏重明顯導(dǎo)致。此外，《通報(bào)》指出的風(fēng)控、投資決策風(fēng)險(xiǎn)既和公司治理規(guī)范有關(guān)，也受制于人才的儲(chǔ)備不足，相關(guān)業(yè)務(wù)有待在未來重點(diǎn)加強(qiáng)。

　　信托“單一”投資風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)

　　保險(xiǎn)資金可投資信托計(jì)劃在此前見于2006年保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，允許保險(xiǎn)資金借道信托投資公司參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目信托計(jì)劃。其后，保監(jiān)會(huì)的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的通知》提及允許保險(xiǎn)資金投資于信托公司發(fā)起設(shè)立的“投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃”。

　　保監(jiān)會(huì)2012年10月發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》允許保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃，并在2014年5月發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》中予以明確。9月末，《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則——問題解答第24號(hào)：信托計(jì)劃》則對(duì)保險(xiǎn)公司投資固定收益類、權(quán)益類集合資金信托計(jì)劃的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)作出進(jìn)一步規(guī)范。

　　保險(xiǎn)資管人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示，規(guī)范險(xiǎn)資投資集合資金信托計(jì)劃，是近兩年監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一個(gè)風(fēng)控重點(diǎn)。出于規(guī)避信托通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，保監(jiān)會(huì)提出保險(xiǎn)資金不得投資單一信托，并對(duì)相應(yīng)的決策程序和授權(quán)機(jī)制、投資專業(yè)責(zé)任人、選擇和評(píng)價(jià)機(jī)制。但實(shí)際情況是，保險(xiǎn)資金在集合資金信托計(jì)劃之外的信托投資形式仍然存在，在合規(guī)清理方面仍需要一段時(shí)間。

　　被點(diǎn)名的項(xiàng)目包括人保壽險(xiǎn)投資的《中誠信托—理財(cái)貳號(hào)單一資金信托計(jì)劃》?！锻▓?bào)》認(rèn)為其投資基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確。分析人士表示，常見的集合信托期限多在3年以內(nèi)，而《通報(bào)》顯示的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信托投資產(chǎn)品期限在5年期以上的情況占比達(dá)到52.9%，可見投資單一信托的情況依然存在，而從現(xiàn)有的監(jiān)管口徑來看，這樣的行為已經(jīng)涉嫌違規(guī)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起足夠重視。

　　前述相關(guān)資管人士對(duì)記者表示，單一資金信托計(jì)劃和集合資金信托計(jì)劃在監(jiān)管方面存在很大不同，后者比前者要求更加嚴(yán)格。以保險(xiǎn)資金的運(yùn)用風(fēng)格看，后者的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。在實(shí)操中，“剛性兌付”也一般出現(xiàn)于集合信托。但實(shí)際情況是，保險(xiǎn)資金自尋項(xiàng)目，然后“借殼”信托計(jì)劃的情況依然存在，投資的通道風(fēng)險(xiǎn)也需要受到重視。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“扎堆”事出有因

　　《通報(bào)》透露的另一個(gè)問題，是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信托集中度高可能造成的風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)“高配置”的情況已不鮮見，近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，至少18家機(jī)構(gòu)投資配置比例超過60%。此外，近60%的信托計(jì)劃由上海國際信托等6家信托公司發(fā)行，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資一家信托公司發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模占其信托投資的比例過高，最高比例達(dá)到76%。

　　某央企背景的信托公司業(yè)務(wù)經(jīng)理對(duì)中國證券報(bào)記者表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與信托公司接洽并了解產(chǎn)品的情況并不少見，但前者出手都很謹(jǐn)慎。信托業(yè)內(nèi)很多公司都愿意與保險(xiǎn)公司合作開發(fā)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，但往往無法得償所愿，一方面是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于評(píng)級(jí)的要求較高，另一方面也與產(chǎn)品對(duì)接標(biāo)的的質(zhì)量有關(guān)。

　　前述分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“扎堆”的現(xiàn)象是由于信托公司的資產(chǎn)投資偏重明顯而造成的。數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，投向房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目占非證券投資集合信托成立規(guī)模的比例為38.68%，相關(guān)行業(yè)的標(biāo)的也被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所看好，所以投資集中現(xiàn)象并不奇怪。然而，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于這種關(guān)聯(lián)現(xiàn)象進(jìn)行預(yù)警仍有必要。

　　關(guān)聯(lián)交易存在的風(fēng)險(xiǎn)也被《通報(bào)》提及，幸福人壽、建信人壽、合眾人壽、利安人壽等關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)被預(yù)警。分析人士認(rèn)為，在混業(yè)趨勢(shì)明顯呈現(xiàn)的金融控股集團(tuán)內(nèi)，保險(xiǎn)資金投資決策優(yōu)先考慮關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)是正?，F(xiàn)象，但并不必然表明風(fēng)險(xiǎn)可控。尤其是可能的利益輸送，依然是保險(xiǎn)公司（集團(tuán)）層面應(yīng)該加以整體防范的重點(diǎn)。

　　信保合作前景有待觀察

　　雖然近兩年來信保合作已經(jīng)放量，但與險(xiǎn)資在其它類別的資產(chǎn)配置相比，仍然剛剛起步。截至2014年二季度末，78家保險(xiǎn)公司（集團(tuán)）投資信托計(jì)劃累計(jì)投資余額2805億元，占當(dāng)季度末保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)接近3%，較一季度末增長37.7%，較上年末增長94.5%?！锻▓?bào)》稱，總體看來，保險(xiǎn)資金投資信托總體規(guī)模占行業(yè)總資產(chǎn)份額較小，且主要為信用等級(jí)較高的AAA級(jí)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

　　前述信托公司人士表示，增速看上去“過快”，和此類投資存量規(guī)模本身就比較小有關(guān)，從放開初期的“0”到目前超過2800億元，是由接近保險(xiǎn)行業(yè)半數(shù)的機(jī)構(gòu)投資合計(jì)帶動(dòng)的，而從信托的角度看，這樣的增量并不算迅速膨脹。

　　另一方面，雖然總量有限，更多的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)正在暴露出來。以往在銀信合作中存在的信用評(píng)級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)正在信保中逐漸顯現(xiàn)。2013年下半年以來，信托業(yè)的“剛性兌付”成為爭議話題，使得監(jiān)管層開始嚴(yán)把風(fēng)控關(guān)。

　　前述資管人士表示，《通報(bào)》指出的部分信托產(chǎn)品缺少正式評(píng)級(jí)、中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力較弱、投資決策程序失當(dāng)?shù)痊F(xiàn)象，既和公司治理規(guī)范有關(guān)，也受制于人才的儲(chǔ)備不足。投資信托計(jì)劃放量之際，配套的機(jī)制和隊(duì)伍并沒有及時(shí)跟上，是目前保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。建立完善投資及后續(xù)管理機(jī)制，對(duì)已經(jīng)投資的信托產(chǎn)品進(jìn)行定期跟蹤信用評(píng)級(jí)，適時(shí)調(diào)整投資限額、風(fēng)險(xiǎn)限額和止損限額，是下一步需要重點(diǎn)加強(qiáng)的業(yè)務(wù)。