保監(jiān)會近日發(fā)布的《關于保險公司投資信托產品風險有關情況的通報》(簡稱《通報》)預警了相關風險?；谄鋵η罢咝磐型顿Y數(shù)據(jù)的集中分析和對12家保險公司開展的現(xiàn)場檢查，首度公開為信保合作中投資規(guī)模增速等五方面的風險“鳴笛”，并比較罕見地對27家保險機構和6家信托公司“點名”。

　　分析人士認為，從《通報》的情況看，保險資金在投資集合資金信托計劃之外的失當現(xiàn)象仍然存在，相應的風險應引起重視，對于現(xiàn)有監(jiān)管口徑下已涉嫌違規(guī)的風險清理仍將持續(xù)一段時間。保險機構“扎堆”投資數(shù)家信托公司產品的現(xiàn)象則是由于資產投資偏重明顯導致。此外，《通報》指出的風控、投資決策風險既和公司治理規(guī)范有關，也受制于人才的儲備不足，相關業(yè)務有待在未來重點加強。

　　信托“單一”投資風險浮現(xiàn)

　　保險資金可投資信托計劃在此前見于2006年保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》，允許保險資金借道信托投資公司參與基礎設施項目信托計劃。其后，保監(jiān)會的《關于保險資金投資基礎設施債權投資計劃的通知》提及允許保險資金投資于信托公司發(fā)起設立的“投資基礎設施債權投資計劃”。

　　保監(jiān)會2012年10月發(fā)布的《關于保險資金投資有關金融產品的通知》允許保險資金投資集合資金信托計劃，并在2014年5月發(fā)布的《關于保險資金投資集合資金信托計劃有關事項的通知》中予以明確。9月末，《保險公司償付能力報告編報規(guī)則——問題解答第24號：信托計劃》則對保險公司投資固定收益類、權益類集合資金信托計劃的認可標準作出進一步規(guī)范。

　　保險資管人士對中國證券報記者表示，規(guī)范險資投資集合資金信托計劃，是近兩年監(jiān)管層反復強調的一個風控重點。出于規(guī)避信托通道業(yè)務風險的考慮，保監(jiān)會提出保險資金不得投資單一信托，并對相應的決策程序和授權機制、投資專業(yè)責任人、選擇和評價機制。但實際情況是，保險資金在集合資金信托計劃之外的信托投資形式仍然存在，在合規(guī)清理方面仍需要一段時間。

　　被點名的項目包括人保壽險投資的《中誠信托—理財貳號單一資金信托計劃》?！锻▓蟆氛J為其投資基礎資產不明確。分析人士表示，常見的集合信托期限多在3年以內，而《通報》顯示的保險機構信托投資產品期限在5年期以上的情況占比達到52.9%，可見投資單一信托的情況依然存在，而從現(xiàn)有的監(jiān)管口徑來看，這樣的行為已經涉嫌違規(guī)，相應的風險也應引起足夠重視。

　　前述相關資管人士對記者表示，單一資金信托計劃和集合資金信托計劃在監(jiān)管方面存在很大不同，后者比前者要求更加嚴格。以保險資金的運用風格看，后者的投資風險相對較低。在實操中，“剛性兌付”也一般出現(xiàn)于集合信托。但實際情況是，保險資金自尋項目，然后“借殼”信托計劃的情況依然存在，投資的通道風險也需要受到重視。

　　保險機構“扎堆”事出有因

　　《通報》透露的另一個問題，是保險機構投資信托集中度高可能造成的風險。基礎資產“高配置”的情況已不鮮見，近51%的信托投資集中于房地產和基礎設施等不動產領域，至少18家機構投資配置比例超過60%。此外，近60%的信托計劃由上海國際信托等6家信托公司發(fā)行，部分保險機構投資一家信托公司發(fā)行產品規(guī)模占其信托投資的比例過高，最高比例達到76%。

　　某央企背景的信托公司業(yè)務經理對中國證券報記者表示，保險機構與信托公司接洽并了解產品的情況并不少見，但前者出手都很謹慎。信托業(yè)內很多公司都愿意與保險公司合作開發(fā)適當?shù)漠a品，但往往無法得償所愿，一方面是因為保險機構對于評級的要求較高，另一方面也與產品對接標的的質量有關。

　　前述分析人士認為，保險機構“扎堆”的現(xiàn)象是由于信托公司的資產投資偏重明顯而造成的。數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，投向房地產和基礎設施的項目占非證券投資集合信托成立規(guī)模的比例為38.68%，相關行業(yè)的標的也被保險機構所看好，所以投資集中現(xiàn)象并不奇怪。然而，考慮到宏觀經濟形勢和實體經濟的傳導風險，對于這種關聯(lián)現(xiàn)象進行預警仍有必要。

　　關聯(lián)交易存在的風險也被《通報》提及，幸福人壽、建信人壽、合眾人壽、利安人壽等關聯(lián)交易風險被預警。分析人士認為，在混業(yè)趨勢明顯呈現(xiàn)的金融控股集團內，保險資金投資決策優(yōu)先考慮關聯(lián)機構是正?，F(xiàn)象，但并不必然表明風險可控。尤其是可能的利益輸送，依然是保險公司(集團)層面應該加以整體防范的重點。

　　信保合作前景有待觀察

　　雖然近兩年來信保合作已經放量，但與險資在其它類別的資產配置相比，仍然剛剛起步。截至2014年二季度末，78家保險公司(集團)投資信托計劃累計投資余額2805億元，占當季度末保險行業(yè)總資產接近3%，較一季度末增長37.7%，較上年末增長94.5%?！锻▓蟆贩Q，總體看來，保險資金投資信托總體規(guī)模占行業(yè)總資產份額較小，且主要為信用等級較高的AAA級產品，風險基本可控。

　　前述信托公司人士表示，增速看上去“過快”，和此類投資存量規(guī)模本身就比較小有關，從放開初期的“0”到目前超過2800億元，是由接近保險行業(yè)半數(shù)的機構投資合計帶動的，而從信托的角度看，這樣的增量并不算迅速膨脹。

　　另一方面，雖然總量有限，更多的風險點正在暴露出來。以往在銀信合作中存在的信用評級等風險正在信保中逐漸顯現(xiàn)。2013年下半年以來，信托業(yè)的“剛性兌付”成為爭議話題，使得監(jiān)管層開始嚴把風控關。

　　前述資管人士表示，《通報》指出的部分信托產品缺少正式評級、中小保險機構內部信用風險評估能力較弱、投資決策程序失當?shù)痊F(xiàn)象，既和公司治理規(guī)范有關，也受制于人才的儲備不足。投資信托計劃放量之際，配套的機制和隊伍并沒有及時跟上，是目前保險行業(yè)內的普遍現(xiàn)象。建立完善投資及后續(xù)管理機制，對已經投資的信托產品進行定期跟蹤信用評級，適時調整投資限額、風險限額和止損限額，是下一步需要重點加強的業(yè)務。