11月18日，當(dāng)致電諾安基金詢(xún)問(wèn)關(guān)于山水超短融違約事宜時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人掛掉了電話(huà)。許久后回復(fù)短信：不打算做任何回應(yīng)。

　　中國(guó)山水水泥集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“山水水泥”)近日披露，其子公司山東山水水泥集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“山東山水”)發(fā)行的20億元超短期融資券“15山水SCP001”，11月12日到期償付因集團(tuán)資金現(xiàn)狀及集資困難存在不確定性。

　　四家公募基金涉及此次山水超短融違約，包括部分安全收益要求極高的貨幣基金，這也是迄今公募持倉(cāng)暴露最明顯的債券違約事件，亦拷問(wèn)公募基金管理人的風(fēng)控和危機(jī)應(yīng)對(duì)。

　　四家公募“踩雷”

　　11月12日，是山東山水20億元超短融債券“15山水SCP001”的到期兌付日。但在籌款期限還剩一日時(shí)，其母公司山水水泥突然公告稱(chēng)，無(wú)法于12日或之前取得足夠資金以?xún)敻毒硟?nèi)債務(wù)。該超短融由具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)發(fā)行，期限在270天以?xún)?nèi)。

　　這也是中國(guó)首例超短融違約事件，使得境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債券市場(chǎng)的違約事件至少已達(dá)6起。中投證券分析認(rèn)為，該事件并不是單純由公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)了問(wèn)題導(dǎo)致的違約，而是因?yàn)楣蓹?quán)紛爭(zhēng)導(dǎo)致的后續(xù)融資失敗引發(fā)的違約。

　　同時(shí)，山水債違約事件也驚動(dòng)了境內(nèi)外山水公司債券持有者和貸款銀行，其中尤以多家公募基金為甚。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，在20億規(guī)模“15山水SCP001”中，有四家公募基金持有近四分之一的比例。

　　其中，富國(guó)新回報(bào)、鑫元貨幣、諾安理財(cái)、建信月盈安心理財(cái)、建信嘉薪寶分別持有山水短融19123.5萬(wàn)元、11000萬(wàn)元、8018.35萬(wàn)元、4999.71萬(wàn)元和1999.89萬(wàn)元，共計(jì)約4.51億元，占發(fā)行量的比重約22.55%。

　　除富國(guó)新回報(bào)為混合型基金外，其余重倉(cāng)持有山水短融的四只基金均為債券型或貨幣型等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，本身產(chǎn)品特點(diǎn)即對(duì)投資標(biāo)的的安全性要求較高。如果違約真實(shí)發(fā)生，或?qū)?duì)持有人和相關(guān)公司信譽(yù)造成影響。

　　實(shí)際上，早在6月17日，標(biāo)準(zhǔn)普爾警告稱(chēng)，山水水泥的償債風(fēng)險(xiǎn)在加大，并將該公司的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從B+下調(diào)至CCC，展望為負(fù)面，同時(shí)也將該公司未償付的優(yōu)先無(wú)抵押票據(jù)的債務(wù)評(píng)級(jí)從B下調(diào)至CCC-。但上述公募基金產(chǎn)品仍然在三季度“無(wú)懼風(fēng)險(xiǎn)”持有山水短融。

　　公募危機(jī)應(yīng)對(duì)迥異

　　11月11日，上述公告刊登之后，一家公募基金固定收益總監(jiān)便在內(nèi)部發(fā)送一份相關(guān)郵件，內(nèi)容大致如下：今日山水水泥發(fā)布清盤(pán)公告，其對(duì)應(yīng)的明天到期的15山水scp001的兌付也面臨極大不確定性。

　　他補(bǔ)充道，雖然信用違約已經(jīng)常態(tài)化，但公募基金持倉(cāng)暴露得那么明顯的違約債券這個(gè)可能還是第一個(gè)。

　　該固定收益總監(jiān)建議，各部門(mén)觀察其他公司如何應(yīng)對(duì)此次投資危機(jī)，包括投資管理、估值(尤其是對(duì)于貨幣基金持倉(cāng)違約品種的處理方法)、客戶(hù)維護(hù)、媒體宣傳、內(nèi)部風(fēng)控等。

　　11月12日，富國(guó)基金管理公司發(fā)布公告稱(chēng)，11日“15山水SCP001”中債估值、中證估值與清算所估值發(fā)生明顯差異，經(jīng)公司對(duì)山水水泥相關(guān)行業(yè)公司分析研究，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)資質(zhì)對(duì)該債清償保障程度較高，決定對(duì)該債繼續(xù)沿用前一日中債估值定價(jià)。

　　同時(shí)，富國(guó)新回報(bào)基金亦公告決定自11月13日起暫停接受對(duì)其申購(gòu)、定投、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)申請(qǐng)，暫停期間贖回業(yè)務(wù)正常辦理。

　　也就是說(shuō)，11月13日起持有山水短融的富國(guó)新回報(bào)基金，可以正常贖回，不可以買(mǎi)入。

　　記者了解到，該公司所持“15山水SCP001”較三季度末已大幅減倉(cāng)。

　　然而，應(yīng)對(duì)此事件投資危機(jī)，另外三家公募基金的網(wǎng)站，在截至記者發(fā)稿時(shí)仍未見(jiàn)到相關(guān)公告。

　　一位諾安理財(cái)寶基金持有人向記者表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)：“公司不僅沒(méi)有主動(dòng)聯(lián)系持有人告知風(fēng)險(xiǎn)，且未就該可能的違約事件做出任何公告提示風(fēng)險(xiǎn)，未盡基金管理人應(yīng)盡的信息披露義務(wù)?！?

　　截至發(fā)稿時(shí)，盡管該事件持續(xù)發(fā)酵，并已超過(guò)山水短融的兌付截止期，但諾安基金仍以該事件不在信息披露范圍內(nèi)拒絕記者的相關(guān)采訪，并反問(wèn)：“我們是持有份額最大的嗎？”

　　峰回路轉(zhuǎn)？敲響警鐘！

　　山水短融違約事件令相關(guān)公募基金難安時(shí)，事件似乎欲峰回路轉(zhuǎn)。

　　國(guó)泰君安債券研究員徐寒飛在接受記者采訪時(shí)表示：“近期該事件的兩項(xiàng)相關(guān)進(jìn)展值得投資者關(guān)注?！?

　　“其一是山水水泥的股東天瑞集團(tuán)和亞洲水泥分別單獨(dú)表達(dá)了對(duì)山水水泥的有條件償債支持意愿，雖然仍然針?shù)h相對(duì)，但對(duì)于山水水泥和山東山水的最終償債可能有利，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)事情在向積極的方向發(fā)展，但暫時(shí)也不可過(guò)于樂(lè)觀?！?

　　“其二是發(fā)行人山東山水在超短融違約之后于11月13日提前償還了一筆2億元的CLO資產(chǎn)池貸款本息。據(jù)此推測(cè)，如果法院在2016年5月13日前受理發(fā)行人破產(chǎn)重整，則此項(xiàng)償付存在被撤銷(xiāo)的可能從而利好債券持有人，不過(guò)此事項(xiàng)不確定性更大?！?

　　事件還在不斷發(fā)酵。記者了解到，多位持有山水短融的公募基金經(jīng)理將參加山水水泥于11月25日再次召開(kāi)的股東特別大會(huì)。此次股東特別大會(huì)以考慮天瑞方面提出的決議案，同時(shí)在該次會(huì)議上，山水水泥將討論罷免8位現(xiàn)任董事的議案。他們相信山水短融未來(lái)償債的可能性仍然較大。

　　中投證券研報(bào)分析認(rèn)為，在山水的股權(quán)紛爭(zhēng)中，還涉及到另外一個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)行人，也就是山水的大股東天瑞集團(tuán)。它也是一個(gè)比較典型的有參考價(jià)值的案例，是一個(gè)境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)主體離岸注冊(cè)，在香港上市后所涉及到的債權(quán)違約后債務(wù)處理的問(wèn)題。雖然本次山水水泥事件可能牽涉“跨境破產(chǎn)”，但中國(guó)公募債權(quán)人目前仍可將大部分注意力集中在境內(nèi)注冊(cè)主體山東山水上。目前努力促使山東山水進(jìn)入破產(chǎn)重整程序更有利于最大限度保障債權(quán)人自身權(quán)益，但目前山東山水離進(jìn)入破產(chǎn)重整程序還有距離。

　　無(wú)論該事件將如何發(fā)酵演進(jìn)，但無(wú)疑將對(duì)公募基金固定收益產(chǎn)品未來(lái)的投資運(yùn)作敲響警鐘。

　　一位海通證券的債券研究員在接受記者采訪時(shí)表示：“隨著經(jīng)濟(jì)下行周期的延續(xù)，未來(lái)企業(yè)債務(wù)違約事件預(yù)計(jì)將會(huì)不斷發(fā)生，這也對(duì)公募基金風(fēng)險(xiǎn)管控提出了更高要求。”