以重組并購為主要代表的事件驅(qū)動(dòng)策略包含了諸多不確定性，且在大多數(shù)投資者看來，可操作性低，難以復(fù)制。如今，這一情況將有所改變。

　　“其實(shí)很多人覺得這方面很難做，而且不能公開地做。要么是私募，要么就做得像被動(dòng)型指數(shù)?；疬@么大的規(guī)模同時(shí)能保證透明性，這還是比較創(chuàng)新的一個(gè)策略?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000015" target="_blank" title="嘉實(shí)基金 00000015">嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、嘉實(shí)事件驅(qū)動(dòng)擬任基金經(jīng)理張自力對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。

　　以“事件驅(qū)動(dòng)”為主策略的嘉實(shí)事件驅(qū)動(dòng)基金6月5日起開始發(fā)售，基金契約規(guī)定，80%的資產(chǎn)必須投資于“有事件發(fā)生”的標(biāo)的。這意味著，普通投資者有機(jī)會(huì)從公開披露中看到基金經(jīng)理對(duì)事件驅(qū)動(dòng)這一策略的詳細(xì)闡述。

　　機(jī)會(huì)頻現(xiàn)

　　牛市之下，火爆的行情在一定程度上掩蓋了個(gè)股精選的價(jià)值，事件驅(qū)動(dòng)策略的魅力令人著迷。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，從牛股規(guī)律來看，事件是真正驅(qū)動(dòng)牛股的一個(gè)非常重要因素。歷年來年度漲幅排名前100的個(gè)股中，“重大事件”對(duì)股票收益具有決定性影響的因素占比達(dá)到80%。其中，并購重組占絕大部分比例。

　　“這是風(fēng)口上的策略?！睆堊粤φf。

　　目前，很多傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩與規(guī)模過度分散的問題，解決這些問題的一個(gè)必經(jīng)途徑就是并購。對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)來說，并購意義重大。

　　“牛市時(shí)候股權(quán)融資成本降低，會(huì)出現(xiàn)并購浪潮?，F(xiàn)在其實(shí)是收購并購的好時(shí)機(jī)。一些上市公司的股價(jià)和業(yè)績其實(shí)反差很大，很多創(chuàng)業(yè)板公司老總捫心自問也覺得自己公司其實(shí)不值這個(gè)價(jià)。那么問題就是，如果你知道你的股價(jià)兩年后肯定會(huì)比現(xiàn)在低，那現(xiàn)在你應(yīng)該做什么?很簡單，增發(fā)股票做并購?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)中國金融研究院副院長錢軍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。

　　“實(shí)際上和我們這個(gè)時(shí)代背景是重疊的，不是偶然的因素。今年肯定是一個(gè)大的并購重組年。”張自力說。

　　張自力進(jìn)一步解釋道，事件驅(qū)動(dòng)策略的本質(zhì)是投資交易，核心理念是時(shí)間誕生交易機(jī)會(huì)。事件驅(qū)動(dòng)策略背后所代表的，正是交易型投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。

　　“因此重大事件的頻發(fā)度非常重要，這是決定成功的一大要素。就像走到一個(gè)鈾礦里，核燃料特別多?！彼f。

　　策略拆解

　　所謂“事件驅(qū)動(dòng)投資策略”，是在深入挖掘和分析可能造成股價(jià)異常波動(dòng)事件因素基礎(chǔ)上，明確對(duì)投資標(biāo)的股價(jià)能產(chǎn)生重大影響的事件類型、特征及效應(yīng)的持續(xù)時(shí)間和范圍，結(jié)合定性分析充分把握投資機(jī)會(huì)獲取超額回報(bào)的投資交易策略。

　　嘉實(shí)事件驅(qū)動(dòng)中的六大策略事件分別是：并購重組資產(chǎn)注入、業(yè)績超預(yù)期、大股東增持、股權(quán)激勵(lì)員工持股、定向增發(fā)與國企改革。

　　按照事件發(fā)生后獲得的收益率由高到低排序，依次是并購重組、定增和大股東增持。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，事件發(fā)生日后的3個(gè)月，重大重組獲得超過30%的收益率，定向增發(fā)獲得超過15%的收益，高管增持的收益在10%至15%的區(qū)間內(nèi)。

　　“我們還是信奉歷史在很大程度上會(huì)重復(fù)、規(guī)律是可循的，這是基本理念。所以，對(duì)歷史進(jìn)行梳理后對(duì)很多類事件進(jìn)行歸類，得出影響股價(jià)的六大事件。”張自力稱。

　　顯然，上市公司發(fā)生的重大事件，將決定性地改變或直接影響企業(yè)未來經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，面向事件的投資理念，正是對(duì)個(gè)股各類最重要的經(jīng)營行為的捕捉和測度。

　　張自力告訴記者，具體投資步驟是，第一步基于事件研究方法，確定具有投資意義的事件類型；接著形成事前預(yù)判策略，在事件發(fā)生前，大概率地預(yù)判并縮小潛在投資范圍；最后形成事后精選策略，在事件發(fā)生后，精選更優(yōu)秀的個(gè)股構(gòu)造投資組合。

　　“很多人順著這個(gè)邏輯，也能夠看到大概的方向。我們有一個(gè)長期的歷史分析和梳理的過程，最后定下來，用事件作為我們這個(gè)基金的核心策略。”張自力說，實(shí)操時(shí)遵循事先布局和事后精選的思想。

　　不過，張自力也表示，事件驅(qū)動(dòng)策略與散戶追熱點(diǎn)炒概念的做法不同的是，能夠做到定量與定性相結(jié)合，保證每個(gè)策略的有效性，并且對(duì)大規(guī)模基金產(chǎn)品來說，也是可行的。

　　案例分析

　　據(jù)悉，嘉實(shí)事件驅(qū)動(dòng)六大事件中，投資并購重組事件標(biāo)的約占到倉位的50%，其中20%來自于事前判斷，30%是事后分析。

　　“大家都想知道事前，但我也不知道事前。對(duì)并購重組、轉(zhuǎn)型、國企改革等這些事先最難判斷的東西，我們都有一個(gè)概率模型，有一個(gè)量化的策略在里面?！睆堊粤Ω嬖V記者，事先預(yù)判時(shí)會(huì)判斷哪些企業(yè)有這種動(dòng)力做轉(zhuǎn)型的，并且非?？粗厥录g的關(guān)聯(lián)。

　　中國南北車重組帶來的示范效應(yīng)同樣令張自力頗為感慨。

　　張自力告訴記者，像南北車合并這樣的重組并購，事前無法獲知，但事后的投資機(jī)會(huì)同樣巨大。

　　“我們做組合研究的時(shí)候，要考慮交易能不能實(shí)現(xiàn)，不實(shí)現(xiàn)不算在里面。南北車事后參與，持有期其實(shí)也挺長的。很多人如果用價(jià)值來判斷，早就下車了，而我們的方法還會(huì)跟著它跑。”張自力稱。

　　相較并購重組的難以把握，業(yè)績超預(yù)期就容易得多。

　　對(duì)個(gè)股進(jìn)行簡單的理論估值模型CAPM估算理論值并計(jì)算累計(jì)異常收益，對(duì)A股業(yè)績超預(yù)期因子的事件分析，發(fā)現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期事件入選的股票在其后的5個(gè)月內(nèi)將有超額收益，而業(yè)績超預(yù)期策略剔除股票則與理論值持平，沒有超額收益。

　　“上市公司的業(yè)績跟孩子的成績單一樣的，不會(huì)說我以前考60分，一下變成滿分，這個(gè)還是少的?！睆堊粤忉尩?。

　　某醫(yī)藥生物行業(yè)公司是一個(gè)較好的案例，該公司曾公告公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出爐。后來統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出后的一年內(nèi)，該公司股價(jià)漲幅達(dá)到了200%。

　　“我們看到的時(shí)候是股權(quán)激勵(lì)，它后來又發(fā)生定向增發(fā)和并購，還挺有意思的，是一個(gè)完美的‘多事件’驅(qū)動(dòng)案例?！睆堊粤ΨQ。