導(dǎo)讀

　　國(guó)壽的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在關(guān)鍵期，下半年壓力仍不?。焊鶕?jù)半年報(bào)，新單保費(fèi)中，個(gè)險(xiǎn)、銀保、團(tuán)險(xiǎn)渠道占比分別29%、57%、8%，銀保仍為主力，而上半年個(gè)險(xiǎn)渠道收入1338億，銀保渠道收入830億，團(tuán)險(xiǎn)渠道收入103億。

　　8月27日，中國(guó)人壽(601628；2628；LFC)在深圳發(fā)布上半年業(yè)績(jī)。自去年起以總裁林岱仁為核心的新一屆管理層上任后，半年內(nèi)將十年規(guī)模未變的個(gè)險(xiǎn)代理人隊(duì)伍，一口氣擴(kuò)充到了95萬(wàn)人。進(jìn)行多年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，初見成效，“上半年的個(gè)險(xiǎn)期交已經(jīng)超過了去年全年的量。銀保渠道今年的700億躉交額度一滿，就轉(zhuǎn)為5年期以上期交?！绷轴啡试跇I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上三次強(qiáng)調(diào)。

　　規(guī)模與效益中求平衡

　　然而壽險(xiǎn)市場(chǎng)今年競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。7月份最新保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，按規(guī)模保費(fèi)來(lái)算，國(guó)壽的市場(chǎng)份額已經(jīng)下滑至18%(2653億)，華夏人壽和生命人壽分別以前7個(gè)月929億、826億元的規(guī)模保費(fèi)收入躋身第三和第四，名次僅次于國(guó)壽和平安壽，超過了新華、太保壽和人保壽。

　　而國(guó)壽的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在關(guān)鍵期，下半年壓力仍不?。焊鶕?jù)半年報(bào)，新單保費(fèi)中，個(gè)險(xiǎn)、銀保、團(tuán)險(xiǎn)渠道占比分別29%、57%、8%，銀保仍為主力，而上半年個(gè)險(xiǎn)渠道收入1338億，銀保渠道收入830億，團(tuán)險(xiǎn)渠道收入103億，如果銀保渠道按總裁林岱仁所說(shuō)上半年躉交已有640億，那么下半年的業(yè)務(wù)壓力都在期交上，規(guī)模增速則將放緩，若要堅(jiān)定調(diào)整，仍需更加耐得住寂寞。

　　“每家市場(chǎng)主體都有自己的發(fā)展節(jié)奏，我相信中小公司沖規(guī)模的行為也不會(huì)是長(zhǎng)期策略?！绷轴啡试跇I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時(shí)說(shuō)。

　　國(guó)壽近些年一直在規(guī)模和效益兩端平衡，銀保躉交是增長(zhǎng)規(guī)模最有效的手段之一，國(guó)壽歷史上最高做到過1300億，但因此帶來(lái)的負(fù)債與資產(chǎn)錯(cuò)配和現(xiàn)金流波動(dòng)壓力讓追求穩(wěn)健的大型壽險(xiǎn)公司開始調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　林岱仁稱，國(guó)壽銀保躉交去年控制在700億，今年也以此為上限，到8月份國(guó)壽的銀保躉交已經(jīng)做到約680億，下半年都做期繳，控制規(guī)模但不能下降太厲害，市場(chǎng)份額也要兼顧。

　　根據(jù)半年報(bào)，中國(guó)人壽2015年上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)314.9億，每股收益1.11元，同比增長(zhǎng)71%；每股凈資產(chǎn)18.25元，相比年初增長(zhǎng)18%；新業(yè)務(wù)價(jià)值為186.3億，同比增長(zhǎng)22%；內(nèi)含價(jià)值5168億，較年初增長(zhǎng)14%?？傎Y產(chǎn)為2.4萬(wàn)億。

　　“下半年重點(diǎn)繼續(xù)國(guó)壽已經(jīng)決定的城區(qū)戰(zhàn)略，增加城區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，并提高代理人規(guī)模和人均產(chǎn)能。”林岱仁說(shuō)。

　　退保率攀升受理財(cái)影響

　　上半年，國(guó)壽已賺保費(fèi)為人民幣2294億，同期增長(zhǎng)18%，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)2048億、健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)181億、意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)65億。盡管個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和續(xù)期業(yè)務(wù)較去年都有所改善，但仍面臨退保率上升問題。國(guó)壽上半年退保率從去年同期的3.34%上升到3.98%。

　　平安證券分析師報(bào)告計(jì)算其流量退保率(當(dāng)年退保金/當(dāng)年已賺保費(fèi))，2014H、2014、2015H分別為28.7%、29.6%、31.3%；而賠付率在前三個(gè)半年分別為38.1%、40.6%、44.7%。分析報(bào)告稱中國(guó)人壽流量退保率和賠付率均有小幅攀升，且二者合計(jì)占比較大，對(duì)于公司的現(xiàn)金流形成一定壓力。

　　中國(guó)人壽副總裁、總精算師利明光對(duì)此回復(fù)稱，退保率的上升主要受銀保渠道理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)沖擊。從另一個(gè)角度，如果國(guó)壽的銀保規(guī)?？刂疲a(chǎn)品偏重保障的業(yè)務(wù)調(diào)整，因理財(cái)市場(chǎng)影響的退保情況將會(huì)有所減輕。

　　“我們的現(xiàn)金流既要考慮業(yè)務(wù)本身帶來(lái)的現(xiàn)金流，也要考慮資產(chǎn)滿期帶來(lái)的現(xiàn)金流，中國(guó)人壽在業(yè)務(wù)拓展和新產(chǎn)品開發(fā)上都非常謹(jǐn)慎，每個(gè)季度也有現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。根據(jù)預(yù)測(cè)，單從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入的現(xiàn)金流，未來(lái)幾年都是比較大的正數(shù)，如果再算上資產(chǎn)滿期，這個(gè)正數(shù)會(huì)更大，所以未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)人壽不存在現(xiàn)金流問題。”利明光在會(huì)上回應(yīng)道。

　　權(quán)益類投資占比升至16.84%

　　2015年上半年，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)經(jīng)歷快速上漲后于6月末出現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加劇；債券市場(chǎng)震蕩向上，收益率曲線陡峭化特征明顯。

　　國(guó)壽上半年的投資資產(chǎn)為2.2萬(wàn)億元，較2014年底增長(zhǎng)5.4%；凈投資收益率為4.37%；價(jià)差收入大幅上升，資產(chǎn)減值損失顯著下降，總投資收益率為9.07%；綜合投資收益率為10.56%。

　　資產(chǎn)配置的主要品種中，債券配置比例由2014年底的44.8%降至41.5%，定期存款配置比例由2014年底的32.9%降至29.3%，權(quán)益類投資配置比例由2014年底的11.2%升至16.8%，債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃等金融資產(chǎn)配置比例由2014年底的4.3%升至4.7%。權(quán)益類資產(chǎn)配比大幅提升，非標(biāo)資產(chǎn)配置比例略有提升。

　　“7、8月的資本市場(chǎng)變化是極短期內(nèi)的巨大波動(dòng)，對(duì)于壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期配置屬性來(lái)說(shuō)，我們對(duì)持有倉(cāng)位不會(huì)有大動(dòng)作，只會(huì)根據(jù)市場(chǎng)做技術(shù)型調(diào)整，還是要看長(zhǎng)久價(jià)值。另外近期人民幣貶值，對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)剛起步的海外資產(chǎn)配置，我個(gè)人覺得不會(huì)有太大影響，國(guó)壽目前還是以美元資產(chǎn)做海外配置，不受調(diào)整沖擊，也會(huì)考慮適當(dāng)時(shí)候用人民幣資產(chǎn)換匯投資。”國(guó)壽副總裁楊征在發(fā)布會(huì)上說(shuō)。