[狹義來看，壽險企業(yè)在做好風險保障供給基本職能的基礎上，要提高其核心競爭力，必須做好主動型的長期資產(chǎn)負債匹配管理，實現(xiàn)客戶效益、企業(yè)效益和社會效益的統(tǒng)一]

　　保險新“國十條”頒布、費率改革、稅優(yōu)健康險等政策的落地；互聯(lián)網(wǎng)保險風起云涌……2015年的中國保險業(yè)，無疑精彩紛呈。

　　不過，在浸淫保險業(yè)多年的交銀康聯(lián)人壽保險有限公司總裁張宏良看來，在這樣一個保險“新時代”下，“精彩”更多是監(jiān)管部門大力作為的結(jié)果，作為中國保險業(yè)最重要的主體——壽險企業(yè)，面對系列利好新政和洶涌發(fā)展的移動化浪潮帶來的巨大機遇和挑戰(zhàn)，除了在負債端業(yè)務規(guī)模和風險保障額度的些許擴大，在改善客戶體驗方面邁出了一小步，以及在資產(chǎn)端與劇烈波動的中國資本市場共舞了一把之外，壽險企業(yè)形象還沒有出現(xiàn)根本性的積極變化。

　　“究其根本，還是在于壽險企業(yè)區(qū)別于其他行業(yè)的核心競爭力不突出，甚至在基本定位上還沒有形成共識?！睆埡炅荚诮邮堋兜谝回斀?jīng)日報》專訪時詳述了他眼中的壽險企業(yè)核心競爭力以及推崇的資產(chǎn)負債管理方法——主動型資產(chǎn)負債管理機制。

　　壽險企業(yè)的核心競爭力究竟在哪里？

　　“壽險企業(yè)的核心競爭力究竟在哪里？在強大的銷售？這顯然是一種誤導，任何經(jīng)營行業(yè)都要做好銷售?！睂τ诓糠謮垭U企業(yè)追求的“銷售為王”，張宏良顯然是不認同的。

　　他認為，壽險企業(yè)要找到真正的核心競爭力，必須提高格局，立足壽險業(yè)的金融屬性和社會屬性，以價值創(chuàng)造的視角，打造出特有的專業(yè)優(yōu)勢，這才是唯一可取的正確路徑。

　　“從傳統(tǒng)風險保障供給角度，保險業(yè)的專業(yè)在于經(jīng)驗的估計、在于精算、在于基于大數(shù)法則的風險管理和財務規(guī)劃，隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代技術(shù)的進步，以及核保、再保險等風控技術(shù)的改進，這類風險的可控程度在逐漸提高；從壽險業(yè)最具有金融屬性的商業(yè)養(yǎng)老業(yè)務供給看，能夠穿越波動難測的利率周期和人的生命周期，實現(xiàn)客戶保險資產(chǎn)的長期保值增值，這才是保險業(yè)區(qū)別于其他金融機構(gòu)和其他行業(yè)的核心價值和專業(yè)優(yōu)勢所在；再從保險作為金融三支柱之一的社會作用來看，在全球經(jīng)濟不確定性加劇、利率下行的大背景下，市場環(huán)境呈現(xiàn)信用風險、市場風險和資產(chǎn)匹配風險等多風險疊加現(xiàn)象，保險業(yè)除了要積極發(fā)揮分散風險、經(jīng)濟補償作用，還應在管控行業(yè)風險、助力社會風險管理水平提升方面提供行業(yè)特有的正外部性?！睆埡炅急硎尽?/p>

　　因此，他認為，狹義來看，壽險企業(yè)在做好風險保障供給基本職能的基礎上，要提高其核心競爭力，必須做好主動型長期資產(chǎn)負債匹配管理，實現(xiàn)客戶效益、企業(yè)效益和社會效益的統(tǒng)一。

　　張宏良的話語中，出現(xiàn)了一個新的概念，即“主動型資產(chǎn)負債管理”。

　　目前，壽險企業(yè)在資產(chǎn)負債匹配管理上主要有三種模式：第一種是被動的負債驅(qū)動資產(chǎn)模式，即簡單基于負債業(yè)務來配置投資標的。第二種是資產(chǎn)驅(qū)動負債模式。即先通過投資端尋找資產(chǎn)項目，再要求負債端不斷提供時間性較強的現(xiàn)金流供應。

　　“第一種模式的主要問題在于負債與資產(chǎn)缺乏互動，資產(chǎn)被動適應負債，往往出現(xiàn)資產(chǎn)難以匹配負債的情形。而第二種模式的主要問題則在于不同資產(chǎn)收益通道下公司面臨的流動性風險和信用風險可能超出公司承受能力?！睆埡炅急容^推崇的是第三種模式——主動型資產(chǎn)負債匹配管理模式。即通過資產(chǎn)端、負債端的良性互動和主動管理，實現(xiàn)較好匹配。

　　“這種模式充分考慮了業(yè)務發(fā)展需求和金融市場趨勢，利于保險資產(chǎn)負債管理實現(xiàn)動態(tài)平衡，但由于涉及定價、投資、財務、風控等眾多環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，該模式對壽險公司整體經(jīng)營管理能力提出較高要求。”他分析稱。

　　　主動型資產(chǎn)負債管理是必然選擇

　　盡管主動型資產(chǎn)負債管理對公司管理能力要求頗高，但交銀康聯(lián)還是從成立之初即選擇采取主動型的資產(chǎn)負債管理模式。張宏良稱，選擇主動型資產(chǎn)負債管理機制是因為其是保障客戶資產(chǎn)長期安全及保值增值的必然要求、壽險公司能穿越經(jīng)濟周期的必要保證以及在保險新政下壽險公司最重要的價值管理工具。

　　首先，“壽險公司提供疾病、傷殘、養(yǎng)老等有關的人身保險和年金保險，大部分險種帶有儲蓄和遠期兌付性質(zhì)。如，壽險核心業(yè)務之一的商業(yè)養(yǎng)老保險，要保障客戶長達20年甚至30年直至退休之后的養(yǎng)老生活品質(zhì)。

　　一方面，國際成熟的保險市場經(jīng)驗表明，養(yǎng)老金需求會隨著人口老齡化而增長。我國人口老齡化時代的來臨和居民財富的不斷積累使得保險作為長期財富管理工具的需求正日益增加，保險的金融屬性將更加凸顯。

　　另一方面，壽險資產(chǎn)的長期負債特性使其必然會受到諸多風險因素影響，這就要求保險公司對與負債和投資有關的風險進一步加強管理，使資產(chǎn)和負債良好匹配，令保險公司在為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務的同時能夠保持足夠的償付能力以應付未來的責任，這既是壽險企業(yè)運營的核心價值，也是壽險企業(yè)與銀行、基金等金融機構(gòu)相比，在資金長期安全及保值增值上的獨特優(yōu)勢?！睆埡炅急硎荆暗?，囿于過去粗放式的保險經(jīng)營模式，我國保險公司的資產(chǎn)負債管理水平與國際先進同業(yè)相比仍有相當差距。一方面，傳統(tǒng)被動的負債驅(qū)動資產(chǎn)模式使得資產(chǎn)和負債管理單向化、嚴重錯配等問題比較突出；另一方面，新興的資產(chǎn)驅(qū)動負債模式也讓公司在利率下行過程中開始承受可能的流動性風險和信用風險。隨著壽險公司可投資額度迅速增加，粗放式資產(chǎn)負債匹配方式轉(zhuǎn)向主動、動態(tài)的資產(chǎn)負債管理模式勢在必行?！?/p>

　　其次，對壽險公司而言，較長期的負債期限對應的是較長期資金運用周期，其中必然穿越多個經(jīng)濟周期。張宏良分析稱，經(jīng)濟的周期性波動帶來了市場各類資產(chǎn)的周期性變動，這種波動對壽險公司的資產(chǎn)價值會帶來較大沖擊，影響償付能力。因此，將投資周期拉長，在10年或者更長的時間內(nèi)來看，就需要主動地順周期管理資產(chǎn)類別和配置比重，以更好地穿越經(jīng)濟周期。

　　“對壽險公司資產(chǎn)配置來說，利率風險是最基本的風險。而利率是順周期波動的，這就需要在不同的利率趨勢下采取不同的久期策略，通過對所處利率周期的判斷來選擇最合適的負債品種和投資品種，以更好地利用并穿越利率周期。

　　如果采取買入并持有的簡單配置策略，一方面，目前國內(nèi)市場缺乏較長期限的資產(chǎn)，合意資產(chǎn)更是難以尋找，能夠獲取的資產(chǎn)往往難以匹配負債；另一方面，簡單長期持有將使資產(chǎn)價值遭遇較大波動，同時也不能有效把握市場波動帶來的收益機會。”張宏良表示。

　　同時，張宏良認為，2013年以來，在“放開前端，管住后端”的監(jiān)管思路下，投資新政、費率新政的次第出爐推動保險公司逐步解放了資產(chǎn)端和負債端，改變了以往保險公司更多圍繞銷售端做大規(guī)模賺取利潤的粗放式管理模式，大大激發(fā)了保險公司經(jīng)營活力，提高了資產(chǎn)收益率，為保險公司改善資產(chǎn)負債不匹配的狀況提供了相當大的空間。

　　但是，當前利率持續(xù)下行加劇了壽險公司資產(chǎn)端投資收益的壓力，而負債端費率全面市場化在早期階段可能導致負債成本不降反升，利差收窄甚至倒掛的可能都是存在的。

　　同時，未來一個時期國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和全球經(jīng)濟的不確定性，帶來投資風險尤其是高收益投資風險加劇。償二代正式實施也對保險公司的風險治理水平提出了更高的要求，其對風險進行了更細致的分類。這些因素將對壽險公司的資產(chǎn)負債管理能力提出更大挑戰(zhàn)，要求壽險公司必須改變過去粗放式資產(chǎn)負債管理的局面，實施更加主動的資產(chǎn)負債匹配管理模式。

　　交銀康聯(lián)的實踐

　　據(jù)了解，交銀康聯(lián)自成立起即采取主動型的資產(chǎn)負債管理模式，并已取得積極成果。通過建立有效的資產(chǎn)負債協(xié)同機制，實現(xiàn)負債業(yè)務和資產(chǎn)管理的雙輪驅(qū)動。張宏良介紹稱，交銀康聯(lián)成立了資產(chǎn)負債匹配管理委員會，并由財務、精算、投資、風險管理等部門及相關專業(yè)人員組成了資產(chǎn)負債匹配管理工作小組，通過資產(chǎn)負債匹配管理防范風險，維護公司財務穩(wěn)健，實現(xiàn)公司資產(chǎn)的保值增值。

　　正是基于對主動型資產(chǎn)負債管理機制的踐行，2015年交銀康聯(lián)交出了一份亮麗的答卷。交銀康聯(lián)在2015年不僅收獲了近9倍漲幅的凈利潤，另一大亮點就是高達14.94%的投資收益率。盡管資金規(guī)模不大，但能在資本市場大幅波動的2015年達到這樣的投資收益率，交銀康聯(lián)的表現(xiàn)在整個保險業(yè)中無疑也是亮眼的。

　　張宏良認為，成功避過資本市場波動并取得良好的投資業(yè)績并不是偶然的，而是公司主動進行資產(chǎn)負債管理，堅持穩(wěn)健投資理念的集中體現(xiàn)，壓力測試、風險限額和風險管理的文化發(fā)揮了很大的作用。

　　“壽險企業(yè)資產(chǎn)負債管理既不能不顧資產(chǎn)端的風險限額簡單做大規(guī)模倒逼資產(chǎn)端，也不能僅根據(jù)資本市場和資產(chǎn)項目狀況，要求負債端短時間內(nèi)積聚大量現(xiàn)金流，而是要相對審慎、動態(tài)地將資產(chǎn)端和負債端進行匹配。在配置模式上，根據(jù)業(yè)務發(fā)展匹配資產(chǎn)運作，同時也使資產(chǎn)配置提前介入產(chǎn)品定價和開發(fā)。在不同的利率周期下，采取階段性資產(chǎn)配置策略，形成資產(chǎn)和負債久期的動態(tài)匹配?！睆埡炅急硎?。

　　據(jù)他介紹，從交銀康聯(lián)的經(jīng)驗來看，做好主動型資產(chǎn)負債管理，應做好以下工作：

　　一是完善資產(chǎn)負債匹配管理框架和體系，建立主動、動態(tài)匹配機制。完善上下聯(lián)動的決策體系，加強資產(chǎn)負債管理相關部門之間的信息交流和溝通，科學的組織體系是資產(chǎn)負債管理工作有效實施的重要前提。

　　二是不斷提升資產(chǎn)負債管理能力。堅持審慎的產(chǎn)品定價策略和穩(wěn)健的投資策略；強化獲取絕對收益而不是相對收益、追求穩(wěn)定收益而不是高收益的投資理念。理順長期穩(wěn)定收益和短期差價收益的關系，堅持長期穩(wěn)定收益是基本，而短期差價收益是補充的投資理念。

　　三是開展流動性管理和動態(tài)財務分析。通過期限缺口分析，了解資金來源和投向的集中度、分散度，通過對公司未來生存環(huán)境和運營結(jié)果進行模擬，為公司提供風險控制和戰(zhàn)略決策依據(jù)。

　　四是實施更加多元和分散的大類資產(chǎn)配置策略。通過有效的多市場、多品種資產(chǎn)組合，減輕單一市場、區(qū)域或品種的波動影響，在分散投資風險的同時，選擇最有效的資產(chǎn)，獲取更高投資收益。

　　“隨著保險公司規(guī)模增大、跨國經(jīng)營和跨行業(yè)經(jīng)營比例提升，以及全球經(jīng)濟不確定性加劇，根據(jù)公司的成本承受能力，明確資產(chǎn)負債管理過程中需要關注的風險因素約束和要達成的管理目標，有意識地進行主動資產(chǎn)負債管理，是壽險公司需要不斷探索的課題。主動、系統(tǒng)的資產(chǎn)負債匹配管理框架和機制將保障壽險公司更好地應對業(yè)務發(fā)展和市場環(huán)境變化的挑戰(zhàn)，提升行業(yè)形象，并形成價值創(chuàng)造的良性循環(huán)?！睆埡炅急硎?。