年內(nèi)5家上市公司收購保險公司股權(quán)

　　天安財險、華夏保險和國華人壽實現(xiàn)曲線上市

　　今年擬進(jìn)入保險業(yè)的主體中，實業(yè)上市公司也樹起了一道搶眼的風(fēng)景。

　　雖然目前在A股上市的保險公司只有中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險4家，但實際上，今年年內(nèi)，天茂集團(tuán)、西水股份、華資實業(yè)這3家上市公司轉(zhuǎn)型擬增資控股保險公司，變身保險股。隨著增資控股保險公司的計劃逐步落實，研究人士預(yù)計，未來將有更多的股票可以劃入保險板塊，且看好其股價彈性。

　　另外，泛海控股、中天城投也通過收購保險公司股權(quán)，布局著保險版圖。

　　布局保險的兩種心情

　　今年以來，有5家傳統(tǒng)實業(yè)上市公司因控股保險公司成為一個受到關(guān)注的集體。

　　中天城投10月15日公告，其全資子公司貴陽金融控股有限公司擬收購聯(lián)合銅箔100%的股權(quán)，從而間接持有中融人壽20%的股份，與清華控股成為并列第一大股東。此方案尚在保監(jiān)會批復(fù)階段。

　　華資實業(yè)目前并未參股任何保險公司，但其業(yè)務(wù)主要是金融，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比十分小，且盈利能力低下，糖業(yè)毛利率為負(fù)值，連年出現(xiàn)虧損。華資實業(yè)9月17日公告，擬募集317億元增資華夏保險，持有其股份51%實現(xiàn)控股。保監(jiān)會對其方案尚在批復(fù)階段。

　　原持有天安財險11.37%股份的西水股份，8月26日公告稱，通過收購并增資的方式擬控股天安財險50.87%的股份。目前，該事項已獲得保監(jiān)會批復(fù)，并獲得證監(jiān)會有條件通過。

　　天茂集團(tuán)原持有國華人壽7.14%的股份，在今年年初上演出售后又再收購的劇情，最終實際控制人及其一致行動人募集98.5億元，購買國華人壽43.86%的股份并對其增資，最終控股為51%。天茂集團(tuán)2月14日公告了這一計劃，此方案已獲證監(jiān)會批復(fù)。

　　泛?？毓?月4日公告，其全資子公司武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司收購民安保險51%的股份，最終實現(xiàn)控股民安保險。此方案已獲保監(jiān)會批復(fù)。

　　浙商證券研究所分析師劉志平在11月16日發(fā)布的《實業(yè)轉(zhuǎn)型，曲線上市保險股蘊含投資機(jī)會》報告中分析，這5家上市企業(yè)控股保險公司可分為兩大類。

　　第一類是自身傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，擬控股以投資型產(chǎn)品為主、現(xiàn)金流充足的保險公司。西水股份、華資實業(yè)、天茂集團(tuán)屬于這一類，他們屬于徹頭徹尾的轉(zhuǎn)型，重組之后保險公司的業(yè)務(wù)并表之后將占資產(chǎn)的絕大多數(shù)，將歸為保險類股票。

　　泛?？毓珊椭刑斐峭秳t屬于第二類，他們本身資本實力雄厚，控股多家公司，布局多元金融，以控股發(fā)展較快的中小保險公司為目標(biāo)，達(dá)到集團(tuán)化效應(yīng)，并購保險公司并不會給整個公司的業(yè)績帶來非常大的影響，保險業(yè)務(wù)并不是主營業(yè)務(wù)。

　　新保險股彈性強(qiáng)

　　第一類增資控股保險公司的，相關(guān)上市公司不但轉(zhuǎn)變了行業(yè)性質(zhì)，其凈資產(chǎn)、內(nèi)在價值也得到大幅提高，經(jīng)營更是有望扭虧為盈，因此，劉志平認(rèn)為，增資完成對上市企業(yè)是十足的利好。

　　而對應(yīng)的實現(xiàn)了曲線上市的天安財險、華夏保險和國華人壽等保險公司，則具有某些共通的特性，比如重組前控股公司凈資產(chǎn)在10億元到100億元之間，市值百億元左右，而控股的保險公司的體量則要大得多，同時，控股的保險公司多以投資型理財險為主要業(yè)務(wù)。

　　劉志平認(rèn)為，無論是壽險業(yè)還是產(chǎn)險業(yè)的投資型理財險，要評價產(chǎn)品的盈利程度，都要從保費規(guī)模、初期成本與投資收益三方面研究，而保費規(guī)模相對容易增長，初期成本相對固定可控，投資收益將決定產(chǎn)品未來走向。因此，對于保險公司傳統(tǒng)的P/EV或者PB估值法，并不一定適合這類偏向于融資投資型的保險公司的估值。

　　較今年年初，四大上市保險公司為下跌或持平的行情，而西水股份(漲幅65%)、華資實業(yè)(漲幅157%)、天茂集團(tuán)(漲幅156%)基本實現(xiàn)翻倍。其認(rèn)為，新進(jìn)的保險公司市值小、業(yè)務(wù)發(fā)展快，對應(yīng)控股上市公司的股價彈性要強(qiáng)于四家傳統(tǒng)上市保險公司，是未來保險板塊值得關(guān)注的熱點。

　　今年以來上市公司控股保險公司情況

　　上市公司 代碼 持股險企標(biāo)的 原比例 完成比例 是否實現(xiàn)控股 進(jìn)程 公告草案預(yù)案日期 今年以來漲跌幅

　　西水股份 600291 天安財險 11.37% 50.87% 是 保監(jiān)會已批復(fù) 2015年8月26日 65%

　　華資實業(yè) 600191 華夏保險 0 51% 是 暫未得到批復(fù) 2015年9月17日 157%

　　天茂集團(tuán) 000627 國華人壽 7.14% 51% 是 證監(jiān)會已批復(fù) 2015年2月14日 156%

　　泛?？毓?000046 民安保險 0 51% 是 保監(jiān)會已批復(fù) 2015年2月4日 28%

　　中天城投 000540 中融人壽 0 20% 否 暫未得到批復(fù) 2015年10月15日 146%