一方面央企、民資對壽險(xiǎn)牌照渴望已久，另一方面壽險(xiǎn)業(yè)存在不少業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、治理結(jié)構(gòu)不順的公司。梳理華電資本這五年以壽險(xiǎn)公司為投資標(biāo)的的談判之旅，于投資者、于壽險(xiǎn)行業(yè)都是一個極佳的案例觀察角度。

　　經(jīng)過五年試水，中國華電集團(tuán)資本控股公司(下稱“華電資本”)最終選擇將原來的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)部暫并入其他部門；嘗試著用多種辦法控股一家壽險(xiǎn)公司：如新設(shè)華誠人壽、收購中德安聯(lián)，卻都在最后一公里處因各種原因未果。

　　一位接近華電資本原壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)部的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，未來一段時(shí)間里，華電暫時(shí)不再考慮布局壽險(xiǎn)了。五年間，籌備組幾乎把壽險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)有收購可能的標(biāo)的公司逐一接觸過，并聘請了時(shí)任保監(jiān)會人身險(xiǎn)部副主任的龔貽生掌舵，如今幾年間陸續(xù)從壽險(xiǎn)業(yè)吸收的人才已陸續(xù)疏散，一切似又回到起點(diǎn)。

　　“原壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)部人員大都并入原來的機(jī)構(gòu)部門，開始做其他行業(yè)研究。在此之前，中德安聯(lián)51%股權(quán)的收購談判了兩年，價(jià)格和治理結(jié)構(gòu)雙方都滿意，只差最后關(guān)鍵一步，終究沒得正果，非常遺憾。”前述人士說。

　　一方面央企、民資對壽險(xiǎn)牌照渴望已久，另一方面壽險(xiǎn)業(yè)存在不少業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、治理結(jié)構(gòu)不順的公司。梳理華電資本這五年以壽險(xiǎn)公司為投資標(biāo)的的談判之旅，于投資者、于壽險(xiǎn)行業(yè)都是一個極佳的案例觀察角度。

　　截至發(fā)稿前，本報(bào)記者未能與華電集團(tuán)總部取得聯(lián)系，而龔貽生本人，以“不便評論”為由，拒絕了本報(bào)記者的采訪。

　　1、目標(biāo)：控股一家壽險(xiǎn)公司

　　2013年初，日本第一生命公告稱，終止與華電集團(tuán)在北京籌建華誠人壽的合作。原計(jì)劃出任華誠人壽董事長的龔貽生，加入華電資本壽險(xiǎn)項(xiàng)目組一同尋找新標(biāo)的。

　　華電對計(jì)劃投資的壽險(xiǎn)公司提出的要求是，控股并主導(dǎo)經(jīng)營權(quán)。由于“中資發(fā)起設(shè)立還有上百家在排隊(duì)批籌，即便是申請合資公司，此前華誠人壽也等了一年多時(shí)間”，也只有中外合資能滿足這個條件。

　　于是新設(shè)和收購兩條腿走路，既與美國、加拿大、英國、新加坡、韓國、香港地區(qū)、臺灣地區(qū)等有投資壽險(xiǎn)意愿的外資洽談，準(zhǔn)備新設(shè)立；同時(shí)也在現(xiàn)有合資壽險(xiǎn)公司中篩選目標(biāo)，包括中法人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)、海康人壽、瑞泰人壽、中新大東方、新光海航等。

　　上述人士介紹，華電資本對壽險(xiǎn)公司預(yù)設(shè)的經(jīng)營戰(zhàn)略也非常明確：先迅速上規(guī)模再調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。而這也是目前，大多數(shù)中小保險(xiǎn)公司所慣常的路徑，卻是此前跟日本第一生命合資籌備華誠時(shí)，雙方都不愿讓步的焦點(diǎn)之一。

　　中方認(rèn)為，相較于銀行、信托等，壽險(xiǎn)是融資成本最低的渠道，而國內(nèi)消費(fèi)者現(xiàn)階段對財(cái)富管理的需求也在高點(diǎn)?！皦垭U(xiǎn)吞吐功能強(qiáng)，業(yè)務(wù)可長可短，短期看是融資渠道，長期看是抵抗市場周期的最佳工具，而且華電的水電站等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資周期長，是非常符合保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)的?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，華電在金融領(lǐng)域幾乎全牌照，但自從三年前轉(zhuǎn)讓了煙臺銀行股權(quán)后，并沒有在銀行領(lǐng)域有更多斬獲，保險(xiǎn)中產(chǎn)險(xiǎn)參股了永誠10%，雖近期其在新三板上市資產(chǎn)有所增值，但畢竟由華能控股，華電此前的興趣還在壽險(xiǎn)布局上。

　　2、中德安聯(lián)：流程之殤

　　華誠人壽籌建失敗后(詳見本刊2013年5月23日《華誠人壽清算完畢 龔貽生低調(diào)加盟華電》一文)，華電資本壽險(xiǎn)小組開始廣泛涉獵篩選新標(biāo)的。

　　位于上海的中德安聯(lián)人壽，曾是其最滿意的一家：1998年成立，注冊資本20億，2014年開始盈利，運(yùn)營合規(guī)，資產(chǎn)配置超過半數(shù)為銀行存款；最關(guān)鍵的是，僅有的兩大股東——德國安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)(Allianz SE)與中國中信信托有限責(zé)任公司(CITIC Trust)均愿意共計(jì)讓股51%，讓華電資本加入。

　　“中德安聯(lián)作為投資標(biāo)的，資產(chǎn)質(zhì)量非常好，承保和投資都完全符合國際標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品內(nèi)在價(jià)值、資產(chǎn)配置六成以上是銀行存款和高評級債券，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這樣讓華電加入后沒有歷史包袱，輕松過渡并有很大擴(kuò)展空間。”一位華電原壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)部的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

　　按照收購計(jì)劃，中德安聯(lián)總經(jīng)理陳良將繼續(xù)任職，龔貽生將出任董事長，而華電從上海另一家壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)吸引了一位高管出任副總經(jīng)理，其他技術(shù)人員則采用市場招聘。

　　歷時(shí)一年半，當(dāng)收購價(jià)格、人力資源、經(jīng)營思路等談判基本妥當(dāng)之后，華電內(nèi)部流程上卻出了紕漏。

　　2014年7月底，華電資本入股中德安聯(lián)的項(xiàng)目申請已經(jīng)通過華電投資委員會審核會，但這項(xiàng)投資方案卻遲遲未能上集團(tuán)董事長辦公會，而只要這個會一通過，這筆收購交易就算談成了。

　　“一直在等上董事長辦公會，差不多半年的時(shí)間。中德安聯(lián)的兩股東一直在催促。從去年底到今年初，此事陷入膠著，直到有了一家上海的民營企業(yè)介入?！鄙鲜鋈耸客嘎丁?/p>

　　據(jù)華電內(nèi)部人士分析，這或許與華電集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)。原來華電集團(tuán)的經(jīng)營理念是：發(fā)電、煤炭、工程、金融，四個主營板塊齊頭并進(jìn)?，F(xiàn)在改為以發(fā)電為主體，其他產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。今年初，華電集團(tuán)高層在全年工作會議上講話稱，2014-2020年發(fā)展戰(zhàn)略下，集中精力做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)，協(xié)同推進(jìn)煤炭、金融、工程技術(shù)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　民資的特點(diǎn)是動作快、效率高，“從接觸、評估、條款談判到最后拍板，只用了兩個月時(shí)間。這對從2013年底就跟中德安聯(lián)在接觸的籌備組而言，心情頗為復(fù)雜?！比A電與中德安聯(lián)終究失之交臂，原本吸引到手的壽險(xiǎn)人才也沒能留住。龔貽生數(shù)月前離職加盟了陽光壽險(xiǎn)，而其他來自保險(xiǎn)業(yè)的儲備人才，大都陸續(xù)離開了華電。

　　“本來項(xiàng)目部還想繼續(xù)研究相互保險(xiǎn)等其他可能性，但5年未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，留不住本就稀缺的壽險(xiǎn)人才，現(xiàn)在項(xiàng)目組解散，并入機(jī)構(gòu)組后開始做其他領(lǐng)域的研究，例如互聯(lián)網(wǎng)銀行等?！鄙鲜鼋咏A電人士說。

　　3、中法人壽75%轉(zhuǎn)讓：第一輪競價(jià)出局

　　除了中德安聯(lián)，華電資本還參與了中法人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓競價(jià)。

　　中法人壽成立于2005年底，注資2億元。股東為中國郵政集團(tuán)公司和法國國家人壽保險(xiǎn)公司(CNP)，各持50%股權(quán)。這家已成立9年的合資公司，一直處于虧損狀態(tài)，保費(fèi)收入在28家壽險(xiǎn)合資公司中，排名常年位于“最后梯隊(duì)”。

　　2014年，中郵將持有的50%股權(quán)分兩批轉(zhuǎn)讓，希望全部退出，而法方股東法國國家人壽保險(xiǎn)公司也有退出意愿。

　　“當(dāng)時(shí)有共計(jì)75%的股權(quán)被雙方股東拿出來轉(zhuǎn)讓，有意向方很多，與華電一同參與競價(jià)的還有一家再保公司?！鄙鲜鼋咏A電人士稱。

　　但正是有多方意愿者，出讓方組織了三輪競價(jià)。央企在收購價(jià)格的彈性上與民資相比不占優(yōu)勢，“華電報(bào)價(jià)1.5元每股，競價(jià)后最終價(jià)格翻了一倍多，華電在第一輪競價(jià)時(shí)就沒能入圍?！?/p>

　　今年4月，保監(jiān)會公告稱，批準(zhǔn)中國郵政集團(tuán)將其持有的中法人壽50%股份中，一半股份轉(zhuǎn)讓給鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司，另一半股份轉(zhuǎn)讓給北京人濟(jì)九鼎資產(chǎn)管理有限公司；法國國家人壽保險(xiǎn)公司將其持有25%股份轉(zhuǎn)讓給鴻商集團(tuán)。

　　股份轉(zhuǎn)讓后，中法人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)為：鴻商集團(tuán)持股50%，人濟(jì)九鼎持股25%，CNP持股25%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱工商資料顯示，鴻商集團(tuán)成立于2003年，注冊資本1.8億，法定代表人于泳。而任鴻商集團(tuán)董事長兼總經(jīng)理的于泳，持有該集團(tuán)99%的股權(quán)。公司經(jīng)營范圍包括：實(shí)業(yè)投資，投資管理，投資咨詢，企業(yè)形象策劃(除廣告)，資產(chǎn)管理；計(jì)算機(jī)專業(yè)技術(shù)四技服務(wù)；計(jì)算機(jī)及配件，生產(chǎn)，銷售等。

　　鴻商集團(tuán)是上市公司“洛陽鉬業(yè)(603993.SH)”控股股東，與其行動一致人(鴻商香港)合計(jì)持有洛陽鉬業(yè)36.01%股份，為第一大股東。鴻商系控制的企業(yè)還包括洛陽鉬業(yè)、上海商略貿(mào)易公司、北京佳略商貿(mào)公司、鴻商資本股權(quán)投資公司、鴻商產(chǎn)業(yè)(新加坡)有限公司、鴻商產(chǎn)業(yè)國際有限公司等。

　　中德安聯(lián)和中法人壽，最后均被上海的民營資本收入囊中。

　　4、新光海航：50：50誰說都不算

　　新光海航人壽成立于2009年，注冊資本金5億，由新光人壽保險(xiǎn)股份有限公司(臺灣)與海航集團(tuán)有限公司分別出資2.5億元，各占50%股份，連續(xù)六年虧損。并自2013年起償付能力充足率告急，遲遲未能得到增資。新光海航今年前7個月收入0.9億元。

　　“華電還是希望能拿到51%以上的股權(quán)。但新光海航“50-50”的結(jié)構(gòu)難以松動，因此華電最終參與不深?！鄙鲜鋈耸空f。

　　據(jù)接近新光海航的人士透露，海航有意退出，去年就已經(jīng)確定好接盤者，是一家以不動產(chǎn)為主業(yè)的大型綜合集團(tuán)。但另一股東方并不認(rèn)可，也尋找到了認(rèn)可的意愿受讓方，其中包括上述有意愿進(jìn)軍壽險(xiǎn)的再保公司。但雙方股東僵持不下，并就轉(zhuǎn)讓價(jià)格未能達(dá)成一致，目前仍未有明確結(jié)果。

　　“目前公司有員工離職，還有部分參與了中法人壽的面試，如今中法業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，與新光海航辦公地點(diǎn)亦很近?！币晃灰呀?jīng)離職的新光海航人士對本報(bào)記者稱。

　　最早在我國設(shè)立的合資保險(xiǎn)公司，在中國發(fā)展已有19年。這種50：50股權(quán)比例中外合資公司股東不合的并非孤例。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，合資產(chǎn)壽共有22家。最早開業(yè)的是2000年成立、由中信股份與英國保誠合資的信誠人壽，最晚是2013年成立的德華安顧壽險(xiǎn)，以及去年天平車險(xiǎn)與安盛集團(tuán)合并成為“安盛天平”。這22家“50：50”公司中，實(shí)現(xiàn)盈利的不足一半。

　　合資保險(xiǎn)發(fā)展之困由來已久，原因主要集中在外資股東難以提供渠道支持、境外保險(xiǎn)人才難以適應(yīng)境內(nèi)市場特性等，而中資股東對保險(xiǎn)，尤其是壽險(xiǎn)，盈利周期預(yù)計(jì)較短，因此對渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的偏好各異，往往造成中外股東理念無法融合。

　　5、華誠談判細(xì)節(jié)：7年不盈利就各退15%

　　華電最早希望新設(shè)立壽險(xiǎn)公司，曾經(jīng)找過加拿大、英國、新加坡、香港、臺灣、韓國國家和地區(qū)的投資方，“只要有意愿的，都聊”。

　　但新設(shè)立的還沒有形成具體方案時(shí)，中德安聯(lián)就已經(jīng)進(jìn)入華電的視野。“當(dāng)時(shí)覺得中德安聯(lián)成功率比較大，加上新設(shè)立的公司還要虧損幾年，股東雙方企業(yè)文化還要磨合，沒有現(xiàn)成的公司效率高，所以也就沒再深入下去?！鄙鲜鼋咏A電人士說。

　　回過頭來再看三年前與日本第一生命的的合作。2011年10月底中國保監(jiān)會批準(zhǔn)籌建華誠人壽，總部設(shè)于北京。但在籌建期內(nèi)雙方就華誠人壽的經(jīng)營戰(zhàn)略未達(dá)成一致；并于籌建期滿前(即2012年10月)，向保監(jiān)會提出延長籌備期申請。

　　延期一直到次年2月，第一生命公告終止合作。最大的分歧點(diǎn)在于華電方致力于追求規(guī)模，“在2012年的時(shí)候就設(shè)定新公司的投資收益率達(dá)到6%，而日本方面堅(jiān)持做保障業(yè)務(wù)慢慢發(fā)展，投資收益只要不低于行業(yè)平均水平即可?！?/p>

　　除此之外的一切條件也都談判妥當(dāng)，包括股權(quán)比例雖然是50：50，但董事長和總經(jīng)理都是由中方提名并且是中國人，董事會人數(shù)單數(shù)，單出來的人是雙方共同推薦但必須是中國人。還有一個條款是如果新公司開業(yè)后7年不盈利，雙方股比各退15%，引入新股東。

　　從已經(jīng)開業(yè)多年的中日合資壽險(xiǎn)公司——長生人壽(原名：廣電日生人壽)發(fā)展情況來看，規(guī)模增長較為緩慢，到2014年底仍虧損3300萬。

　　該公司成立于2003年，是中國首家獲準(zhǔn)開業(yè)的中日合資壽險(xiǎn)公司。公司由中國長城資產(chǎn)管理公司和日本生命保險(xiǎn)相互會社共同合資經(jīng)營，注冊資本金13億元人民幣，各占股50%。

　　今年7月，保監(jiān)會批準(zhǔn)長生人壽注冊資本金從13億增至21.67億元人民幣，由中國長城認(rèn)購新增資本金中的4.55億元，由長城國富置業(yè)有限公司認(rèn)購新增資本金中的4.12億元。

　　增資后，長生人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：中國長城持股51%，日本生命保險(xiǎn)相互會社持股30%，長城國富持股19%。

　　6、曾經(jīng)的壽險(xiǎn)定位：產(chǎn)融&融融

　　華電資本壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)部對壽險(xiǎn)公司在集團(tuán)內(nèi)的定位是，產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合。

　　目前，華電集團(tuán)除了控股華鑫信托，還通過華電資本參股建信基金、華商基金、永誠財(cái)險(xiǎn)等，控股華信保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、北京華信保險(xiǎn)公估、川財(cái)證券、華電融資租賃。

　　全國五大電力集團(tuán)之一的華電集團(tuán)，截至2013年底，其資產(chǎn)總額達(dá)6544億元，主營業(yè)務(wù)收入2118億元。根據(jù)華電官網(wǎng)介紹，華電致力于構(gòu)建與集團(tuán)公司整體布局相適應(yīng)、發(fā)展需求相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代金融控股體系。

　　上述華電人士稱，華電的水電站、能源等基礎(chǔ)設(shè)置項(xiàng)目，一個水電站的投資周期都是7-8年，而且發(fā)電都是重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率很高，銀行貸款大多是五年期的，并且有額度上限，比較難支持長期貸款項(xiàng)目，保險(xiǎn)資金更為匹配。目前，華電已經(jīng)引入其他保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金上百億。

　　除了產(chǎn)融結(jié)合之外，華電旗下有多種金融平臺，可以相互支持。

　　例如，2013年華電資本與光大永明人壽保險(xiǎn)公司等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立華電融資租賃公司，通過融資租賃方式，支持電力能源、熱力供應(yīng)等行業(yè)的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展。上述人士稱，租賃公司成立后快速實(shí)現(xiàn)盈利，對光大永明人壽而言，是個不錯的投資項(xiàng)目。

　　“壽險(xiǎn)市場發(fā)展長遠(yuǎn)來看還是上升期很不錯的，也不是單純的融資渠道，壽險(xiǎn)公司受經(jīng)濟(jì)周期的波動是最小的，經(jīng)營好了可以長期盈利?！鄙鲜鼋咏A電人士說。