為積極應(yīng)對(duì)利率下行周期，特別是今年仍有可能出現(xiàn)的多次降息，近期保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍調(diào)低了2016年以后的保險(xiǎn)資金投資收益率內(nèi)部預(yù)期。但考慮到在降息周期初期，利率下行對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的正面影響，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也非一味消極防守。

　　“經(jīng)驗(yàn)表明，在利率下行周期特別是在下行初期，權(quán)益市場(chǎng)一般有較好的表現(xiàn)?！币虼耍茉L的一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為：2015年度將適度加大對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的配置比例，加強(qiáng)優(yōu)先股、資產(chǎn)抵押證券等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的投資力度，以免錯(cuò)失未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“大調(diào)整、大變革”帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　增加權(quán)益投資比例

　　一位資深保險(xiǎn)投資經(jīng)理告訴記者，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)情況下，市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)到未來(lái)股權(quán)投資收益會(huì)上升，若新興產(chǎn)業(yè)能夠帶動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，從中長(zhǎng)期來(lái)看，增加對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的投資比例是合適的。同時(shí)，隨著利率下行，優(yōu)先股、資產(chǎn)抵押證券等產(chǎn)品的收益率逐漸變得具有吸引力，并且受利率下行的影響較小。上述投資經(jīng)理表示，“應(yīng)對(duì)此類創(chuàng)新型金融資產(chǎn)投資品種深入研究并合理配置，我們建議在非保險(xiǎn)金融行業(yè)以及新興戰(zhàn)略行業(yè)領(lǐng)域?qū)ふ夜蓹?quán)投資機(jī)遇。”

　　這是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在基于對(duì)中國(guó)可能進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間利率下行周期的判斷下，作出的投資策略調(diào)整。除適當(dāng)增加權(quán)益?zhèn)}位之外，在債券配置方面，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)是，應(yīng)增加對(duì)長(zhǎng)久期高品質(zhì)債券的配置。

　　根據(jù)有關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部預(yù)測(cè)，2015年債券市場(chǎng)利率仍然有進(jìn)一步下降的空間?！霸诔钟械狡陬悅呐渲梅矫?，我們建議拉長(zhǎng)債券配置組合久期，減少對(duì)浮息債券的配置；在可供出售類債券的投資方面，從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率下行周期高品質(zhì)的利率債與企業(yè)債將受到追捧，信用利差可能加大，因此在債券的配置上，我們建議對(duì)高品質(zhì)債券進(jìn)行重點(diǎn)配置，并適度拉長(zhǎng)久期?！?/p>

　　作為近年來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)推崇的債權(quán)投資計(jì)劃，隨著利率下行，受訪的保險(xiǎn)投資經(jīng)理表示，在這類具有固定收益特征的另類金融產(chǎn)品配置方面，也應(yīng)從更長(zhǎng)期的投資視角進(jìn)行通盤(pán)考慮。即由前期配置較多短期限、高收益金融產(chǎn)品的搭配格局，轉(zhuǎn)變到更多配置長(zhǎng)期限、較高收益金融產(chǎn)品的搭配格局。

　　此外，目前，10年期國(guó)債收益率降至3.4%左右，3年期定期存款收益率仍然有4%的水平?！凹词箍紤]到國(guó)債的稅收優(yōu)惠，銀行定期存款也已經(jīng)具有配置價(jià)值?！币虼?，有保險(xiǎn)資管人士建議，應(yīng)考慮通過(guò)增加協(xié)議存款或定期存款，提前鎖定收益率。

　　調(diào)低2016年后投資收益預(yù)期

　　值得一提的是，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)部還是調(diào)低了2016年以后的投資收益率預(yù)期。

　　這主要是因?yàn)?，在降息周期的初期，保險(xiǎn)資金投資收益率大概率上升，但隨后整體投資收益率將跟隨利率下行趨勢(shì)逐步回落。有保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士坦言，“特別是若2015年出現(xiàn)兩次以上降息，勢(shì)必影響后期投資資產(chǎn)的配置收益率?！?/p>

　　至于市場(chǎng)普遍關(guān)心的利率下行究竟對(duì)上市保險(xiǎn)公司股價(jià)影響幾何？受訪的多位保險(xiǎn)投資經(jīng)理向記者表示，一般來(lái)說(shuō)，在降息周期的開(kāi)端，降息對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)生正面影響，有助于提高短期盈利與凈資本，特別是有助于維持壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此上市保險(xiǎn)公司的股價(jià)一般會(huì)對(duì)降息做出正面反應(yīng)。

　　事實(shí)上，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在降息周期前期和升息周期末期，保險(xiǎn)公司由于存量資產(chǎn)估值上升、凈利差預(yù)期擴(kuò)大等因素影響，基本面均是處于一個(gè)向好的態(tài)勢(shì)，保險(xiǎn)公司股票的價(jià)格往往相對(duì)于大盤(pán)有更好的表現(xiàn)。

　　“但若在降息周期末期之后的低息環(huán)境下，以及在升息周期前期，由于資產(chǎn)端收益率逐步回落，負(fù)債端受到負(fù)面的影響充分體現(xiàn)出來(lái)，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況和股價(jià)表現(xiàn)就相對(duì)不會(huì)太好。”上述人士坦言。

　　有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)日前對(duì)美國(guó)等中期低息環(huán)境下保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況和股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行了深度研究。研究結(jié)果顯示，由于低息通常起因于經(jīng)濟(jì)衰退，低息年份各國(guó)保險(xiǎn)公司均出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)停滯，上市保險(xiǎn)公司的股價(jià)表現(xiàn)基本與大盤(pán)同步，甚至可能會(huì)跑輸大盤(pán)。